轉(zhuǎn)融通擴(kuò)容 公募基金積極“參戰(zhàn)”

自7月20日首批公募獲轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格以來(lái)，加入轉(zhuǎn)融通隊(duì)伍的公募基金公司目前已擴(kuò)容到10家。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，公募對(duì)轉(zhuǎn)融通的參與意愿較為積極，且隨著科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)也逐漸活躍。分析人士稱，公募參與轉(zhuǎn)融通有利于提升市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率，也有助于踐行價(jià)值投資理念。相反，鑒于基金參與轉(zhuǎn)融通有著明確的期限限制，“權(quán)益基金經(jīng)理不愿意參與轉(zhuǎn)融通”之類的擔(dān)心沒有必要。

成交量維持高位

根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年6月下發(fā)的《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引(試行)》(下稱《指引》)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是指公募基金以一定的費(fèi)率通過證券交易所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)向證券金融公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補(bǔ)償并支付費(fèi)用的業(yè)務(wù)。

截至目前，10家公募中已有7家開展了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。另外，記者從其他公募公司了解到，他們也在積極申請(qǐng)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，希望早日獲批。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士解釋，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)具體包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，公募本次開通的是轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。“一般是公募將券源發(fā)放到券商處，券商再將票券發(fā)放到終端的申請(qǐng)客戶處。”華南某券商分析人士何益（化名）對(duì)記者表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)實(shí)際上是傳統(tǒng)融券業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新，公募可通過出借票券獲得額外的利息收入。據(jù)何益觀察，自科創(chuàng)板首批新股交易以來(lái)，市場(chǎng)近期的融券業(yè)務(wù)較為活躍，“有不少稀缺人氣票券的出借利率可達(dá)到10%。”

上交所數(shù)據(jù)顯示，在科創(chuàng)板首批新股開始交易的7月22日，當(dāng)天有39只標(biāo)的（有24只為科創(chuàng)板股票）通過轉(zhuǎn)融通的方式借出，成交數(shù)量為1.17億股，較上一交易日的借出數(shù)量124.96萬(wàn)股大幅增長(zhǎng)。另外，票券的出借利率在22日當(dāng)天最高達(dá)到了9.4%，相比之下，上一交易日的票券出借利率最高值只有1.8%。

記者觀察到，雖然科創(chuàng)板在首個(gè)交易日后的換手率和漲跌幅有所降溫，但轉(zhuǎn)融通的成交量依然維持在高位。比如，7月25日和7月31日，上交所的轉(zhuǎn)融通成交數(shù)量分別為1013.78萬(wàn)股和634.67萬(wàn)股。

不會(huì)對(duì)股價(jià)造成大的影響

有市場(chǎng)人士對(duì)記者透露，公募雖已具備轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格，但權(quán)益類的基金經(jīng)理未必有開展業(yè)務(wù)的意愿。“同樣持有股票，出借自家票券給別人去做空，雖有利息收入，但如果引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)影響到自己的組合收益，未必是劃算的買賣。”

但在公募人士看來(lái)，這種擔(dān)心沒有必要。

“基金經(jīng)理有這種想法很正常，但事實(shí)上并不必過于擔(dān)心。”某公募相關(guān)人士說，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)能增厚組合收益是確定的，但公募的借出票券一般是源于長(zhǎng)期投資組合。“比如，我們公司的主要持倉(cāng)股票組合一般是兩到三年，短期借出票券不會(huì)有大的影響。再說，絕大部分基金產(chǎn)品目前還不具備轉(zhuǎn)融通資格，也就談不上短期波動(dòng)了。”同時(shí)，何益也表示：“單只票券會(huì)同時(shí)存在多個(gè)買方和賣方。一般而言，單方面的做多或做空勢(shì)力不會(huì)對(duì)股價(jià)造成非常大的波動(dòng)。”

《指引》規(guī)定，可參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的公募基金有三類（下稱“三類基金”），分別是處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，這三類基金的規(guī)模約為6000億元，在整體公募基金規(guī)模中占比微小。

有望提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率

在何益與公募人士看來(lái)，公募參與轉(zhuǎn)融通有利于提升資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率。

首先，“作為融券業(yè)務(wù)的一大創(chuàng)新，公募參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有利于完善市場(chǎng)交易機(jī)制，提升市場(chǎng)有效性。”何益具體分析，一個(gè)有效的交易市場(chǎng)要具備良好的流動(dòng)性，這需要足夠豐富的買賣力量形成動(dòng)態(tài)平衡。“在早期，市場(chǎng)缺乏必要的做空方式，稍有規(guī)模的做多力量就很容易在短時(shí)間內(nèi)將一只小票炒高。但隨著轉(zhuǎn)融通這類交易方式的增加，不合理的暴力助漲將有望減少。”

“從長(zhǎng)期角度看，公募基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)或有助于降低市場(chǎng)波動(dòng)性。”招商基金投資支持與創(chuàng)新部總監(jiān)姚飛軍指出，市場(chǎng)的高波動(dòng)可能源于交易者行為在多數(shù)時(shí)間的一致性。“如果有充分的投資工具讓投資者可便利地表達(dá)不同的預(yù)期，市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)更趨于健康穩(wěn)定。”

其次，何益進(jìn)一步指出，A股去散戶化的趨勢(shì)不可避免，轉(zhuǎn)融通這類創(chuàng)新型投資工具將會(huì)增加機(jī)構(gòu)投資者之間的有效博弈度。同時(shí)，隨著漲跌趨于平緩，價(jià)格往公司價(jià)值基本面逼近的速度也會(huì)加快，資本市場(chǎng)直接融資的效率也會(huì)得以提高。

姚飛軍也指出，公募參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)的投資工具，這可為投資者提供更穩(wěn)定的券源，還能緩解過去存在多年的融資融券業(yè)務(wù)不對(duì)等問題，以便投資者更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)投資策略和交易生態(tài)更加多樣化。

另外，姚飛軍還提到，公募參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還有助于更好地踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。“未來(lái)，公募不僅能賺優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)的錢，還可獲取額外的穩(wěn)定回報(bào)增厚組合收益，這對(duì)公募基金的長(zhǎng)期投資行為也是一種鼓勵(lì)。” （記者 余世鵬）