貨幣政策穩健基調不改 下半年定向降準可期

近幾年的中共中央政治局會議，都提出要實施穩健的貨幣政策。與4月19日的政治局會議相比，7月30日召開的中共中央政治局會議對貨幣政策的提法則增加了一些新內容——4月份的中共中央政治局會議提出“穩健的貨幣政策要松緊適度”，而7月份的中共中央政治局會議重申了這一點，并在此基礎上增加了“保持流動性合理充裕”。

對此，中銀國際研報指出，貨幣政策的首要目標仍是維持穩定的貨幣金融環境，這一總體方向不會發生變化。政策的階段性調整只是因為短期內各項目標的側重點有所不同。而為了維持穩定的貨幣金融環境，保持流動性合理充裕和利率水平合理穩定依然是央行的首要考量。

中信固收首席分析師明明認為，重提流動性合理充裕，貨幣政策仍以穩為主。本次中共中央政治局會議強調貨幣政策再提流動性維持合理充裕，可以傾向認為貨幣政策總體取向并沒有變化，但會更加凸顯資金面維穩的意圖，預計流動性大趨勢維持穩定。

對于后期貨幣政策的趨勢，有分析人士在接受《證券日報》記者采訪時認為， 預計下半年貨幣政策仍將延續邊際寬松的總體態勢，其中央行將繼續通過公開市場操作，保持資金面處于相對充裕狀態。

財信國際經濟研究院也預計，整體貨幣政策邊際偏寬松。在量的方面，下半年定向降準可期，以保證金融體系和實體經濟流動性充裕，但絕對不會出現“大水漫灌”。

天風宏觀團隊研報指出，貨幣方面，重提“保持流動性合理充裕”，但未提及“總閘門”表述，意味著貨幣政策在“松緊適度”之間可能更傾向于“松”，與全球主要經濟體貨幣政策趨勢相契合。后續可以期待降準或定向降準等寬貨幣政策，預計貨幣市場寬松程度介于一季度和二季度之間。

具體到后期貨幣政策操作上，明明認為，流動性投放仍然將以對沖到期和定向支持為主，價格型工具的使用需要與利率市場化同步推出，短期內落地的概率降低。而對物價的關注是滯后的，也不意味著貨幣政策取向的轉變。

“前期主要面對民營、小微企業定向滴灌的結構性貨幣政策還會進一步加碼，定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現規模將繼續擴大。”有關分析人士表示，值得注意的是，下半年為進一步疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟融資成本，“利率并軌”有可能取得實質性進展。考慮到當前全球貨幣政策正在轉入寬松軌道，下半年國內實施降息的可能性也在增加。因此，預計四季度央行有可能下調公開市場操作利率，這樣既可以進一步提升市場流動性充裕程度，也可結合“利率并軌”改革，引導企業貸款利率下行。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，總體來看，貨幣政策整體基調略有放松，風險承擔偏好提高，對市場更加友好，更加重視流動性總量的合理充裕。下半年我國貨幣政策可更多考慮國內經濟的現實需要，采取更加積極主動的措施向市場提供流動性，確保經濟穩健增長。