下半年財政政策仍有發力空間

減稅降費 發揮專項債等政策工具作用

在下半年宏觀調控工具箱中，財政政策備受市場關注。接受中國證券報記者采訪的專家認為，下半年財政政策有望進一步發力。一方面是前期政策要“提效”，落實好減稅降費、專項債等政策；另一方面仍有“加力”空間，可考慮調增專項債限額，合理運用PPP等手段。

調控政策注重成效

中國財政科學研究院院長劉尚希對中國證券報記者表示，當下財政政策手段主要有兩個：一是減稅降費，二是專項債，下半年要將這些政策工具落實好。

一位不愿具名的財政專家認為，下半年財政政策要統籌好減稅降費和保持財政平衡的關系。調整優化財政支出結構，大力壓減一般性支出，保障“三保”支出，用好長期沉淀的財政資金，夯實財政可持續發展基礎。

Wind數據顯示，截至7月28日，今年以來各地發行地方政府債券32548.80億元，其中專項債券18353.49億元。7月以來，各地發行地方債4642.86億元，其中專項債券3196.81億元，占比近七成。

在劉尚希看來，當前的關注點在于穩基建投資的作用發揮程度。專項債如果“唱獨角戲”意義不大，重點在于解決當前風險的應對、穩定基建投資，進而帶動社會投資。

上述不愿具名的專家認為，發揮好專項債券的作用，除了資金要安排到位，關鍵要有符合專項債券實施范圍、收益符合要求的項目，這需要開展大量扎實的前期工作，健全專項債項目的安排協調工作，加強財政部門和相關部門間的協調配合。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，應當細化地方政府專項債項目融資的政策，明確可使用專項債資本金融資的項目范圍，并做好資本金項目的監管；妥善處理地方政府隱性債務問題，為基建投資爭取更大的發力空間。

財政政策有加力空間

“從經濟運行角度來看，當前對于財政政策更加積極以支持逆周期調節有較大要求，下半年廣義財政可能有一定擴張空間。”廣發證券資深宏觀分析師周君芝表示，一是進一步界定可使用專項債資本金的“重大項目”范圍，提高基建類項目運轉效率；二是適度下調項目資本金比例，提高融資端效率；三是調增專項債發債限額；四是通過進一步清晰界定顯隱性債務邊界線，提高地方政府投資積極性等。

在華夏新供給經濟學研究院首席經濟學家賈康看來，在已有的赤字規模和發債規模限制下，財政應當更注意發揮乘數效應，合理利用PPP機制，用少量政府資金撬動大量社會資本，擴大有效投資，帶動市場活力、釋放消費潛力。

北京大岳咨詢有限責任公司總經理金永祥表示，過高的項目資本金比例始終是當前基建投資的“卡脖子”環節。在條件成熟的時候，也可以下調PPP項目資本金比例，將項目資本金比例的決定權更多的交給市場主體決定。從國際上來看，國外基礎設施類項目權益占比基本上都是10%左右，其他部分以債性資金作為補充，固定收益類產品大量參與，這是與基礎設施資產的性質相匹配的。我國PPP項目的資本金可以參照這一標準。

新基建投資料提速

專家認為，下半年財政政策發力有望對投資、消費形成提振作用。接下來還要加強財政政策和貨幣政策的協同，保持流動性合理充裕，降低中小企業融資成本，做好就業服務，健全相關制度保障。

章俊認為，從加力提效的財政政策效果來看，對投資和消費將有如下提振作用：一是通過平衡隱性債務增長與逆周期調節的關系，解決基建資金來源不足的問題，為傳統基建投資爭取更大的空間。同時，財政支出通過布局5G等新型基建，使基建投資托底經濟的效用得到有效發揮。二是全面落實減稅降費政策以及基建投資的穩步增長使企業盈利企穩，進一步穩定居民收入和就業水平，提升居民消費意愿。

周君芝認為，由于時間傳導、基數效應疊加政策加碼，基建投資后續上行概率更高。同時，堅決遏制隱性債務增量的監管態度不會發生方向性改變，基建投資料難以回到兩位數高增長。全年基建投資增速預計與名義GDP增速大致相當，即8%左右。

國金證券宏觀分析師周岳認為，上半年基建投資增速不溫不火。從資金來源看，非標融資受限可能是主要因素。不過，考慮到專項債、表內信貸、城投融資改善等支撐因素，基建投資回升勢頭不改，高點預計在四季度出現。（記者 趙白執南）