A股資金“活水”充盈 修復行情可期

展望2019年，專家認為，隨著國內貨幣環境改善和對外開放力度加大，利好A股資金面擴張的信號愈發明顯，資金面改善的概率正在增大，2019年外資、險資、保障類資金等增量資金規模預計將達到1.5萬億元左右。同時，隨著資本市場各項改革開放措施穩步推進，外資、險資、保障類資金等長線機構資金將加速進入A股市場。

資金面改善概率增大

“2018年A股市場的資金面總體偏中性。”華泰證券首席策略分析師曾巖表示，產業資本呈凈減持(累計凈減持844.74億元)、杠桿資金大幅下降(同比下降26.69%)，但新成立偏股型基金份額出現明顯增長(同比增長25.34%)、外資繼續凈買入(陸股通累計凈買入2942.18億元)、股票回購大潮開啟(回購金額達517.22億元)，一級市場募集資金(IPO、增發和配股)明顯低于2017年。

川財證券研究所所長陳靂認為，2018年仍呈資金凈流出，公募基金發行是資金流入的主要來源，定增和IPO實際募資是占比最高的兩個流出項，但凈流出額較2017年有所改善。

“2019年A股整體資金面將會較2018年出現顯著改善。”新時代證券首席經濟學家潘向東認為，2019年整體貨幣政策較為寬松，年初央行下調金融機構存款準備金率1個百分點，總計釋放資金約1.5萬億元，由于房地產調控較嚴格和實體風險偏好較低，寬信用短期得到制約，央行寬松的貨幣政策將會有部分流入A股市場，A股有望迎來修復行情。

展望2019年，中原證券研究所所長王博認為，隨著國內貨幣環境的改善和對外開放力度的增大，利好A股資金面擴張的信號愈發明顯，預計經濟基本面將在政策托底下邊際改善；同時，外部貿易環境將得到改善，美元加息提前結束，各國貨幣政策偏“鴿”，人民幣持續貶值壓力已經不大，A股市場風險偏好將逐步上升，國內外資金悄然入場，資金面改善的概率正在增大。

增量資金來源充裕

“新基金發行和融資余額、滬港通和深港通資金變動及科創板對IPO募資的影響等是2019年資金變動的核心因素。”陳靂認為，資金流入端，在弱勢筑底的反復行情中，上半年基金(包括公募和私募)發行及融資余額仍面臨回落壓力，但預計ETF基金的興起、科創板的推出對基金發行的刺激，以及4-9月份MSCI和富時進一步提升納入A股權重等將使流入端有一定支持；流出端，科創板對IPO募資的提升、鼓勵并購重組帶來的定增募資規模上升、解禁壓力仍較大等是主要原因。

資金流入方面，曾巖預計，2019年外資、險資、保障類資金等增量規模或分別達到3033億-4492億元、850億-2331億元、341億-1430億元，股票回購金額有望達881億-1762億元。

潘向東認為，來自QFII、RQFII、滬深港通、納入MSCI權重增加及2019年加入富時羅素指數等的海外資金增量將達9500億元；社保基金、養老金、保險資金、企業年金、職業年金等長線資金規模達3000億元；偏股型公募基金、指數基金和凈值產品增量資金在3000億-5000億元。預計2019年總計流入A股的增量資金規模將達1.5萬億元左右。

資金流出方面，潘向東分析稱，A股2019年流出的資金主要是各類解禁減持等股東套現，尤其是股權質押爆倉等資金被動流出，規模在3000億元左右。同時，隨著A股回暖，不排除個人投資者逐步退出A股市場，規模較少。此外，隨著資管新規頒布，部分投資于二級市場的私募基金由于凈值管理等，可能流出A股市場；取消QFII資金匯出20%比例要求后，部分海外資金盈利后面臨重新配置資產等流出壓力，但在人民幣貶值壓力較小的情況下，規模不會很大。

王博認為，科創板開啟或對創業板產生一定影響。創業板企業市值表現或出現分化，依據“二八法則”，有業績增長的科技企業或行業龍頭將被資本追逐走高，而其它研發能力較弱、不具有自主知識產權的中小微科技企業或面臨淘汰。同時，商譽占凈資產比重較高的股票，如果不能在今后兌現業績承諾，將引發商譽減值，減少企業利潤，導致資金流出。

多措并舉吸引長線資金入市

在當前金融周期下行的背景下，如何進一步吸引長線資金入市，王博認為，要降低資金準入門檻，打開新的口子。如“允許銀行理財子公司對資本市場進行投資”，銀行理財資金注入股市此前并未放開，新政策將理財資金的水導流注入到股市中，從而釋放流動性量能。再加上配套的理財新規落地，更是通過取消剛兌，標的凈值化，資金門檻降低等方式，提升理財資金對接股市的兼容性，提供了一個新的長期資金來源。

潘向東建議，進一步加強金融對外開放步伐，通過完善外匯套期保值制度，允許QFII、RQFII、滬深港通等資金對沖境內投資的匯率風險，吸引更多海外資金如類似加入MSCI、富時羅素指數等被動型指數基金，為A股帶來巨量長線投資基金；同時，允許部分理財子公司、資管子公司等成立凈值化產品，服務A股市場；鼓勵保險資金等長線資金積極入市。

陳靂認為，可以考慮適當放寬銀行或保險資金投資比例，同時加大金控企業或股權基金對優質上市公司戰略投資的優惠扶持力度。