強(qiáng)監(jiān)管驅(qū)動(dòng)降成本 財(cái)險(xiǎn)股盈利迎拐點(diǎn)

⊙記者 黃蕾 ○編輯 陳羽

上證報(bào)近日?qǐng)?bào)道的《監(jiān)管重拳出擊 大險(xiǎn)企5家地市機(jī)構(gòu)商業(yè)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)被叫停》，在財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)引發(fā)熱議。據(jù)記者最新了解，目前上述5家地市級(jí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在就車險(xiǎn)業(yè)務(wù)積極整改中。

在此背景下，可預(yù)見(jiàn)的是，強(qiáng)監(jiān)管將驅(qū)動(dòng)降成本。為此，主流投行紛紛預(yù)期，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)今年能迎來(lái)拐點(diǎn)。多家大型投行非銀負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“雖然上述大險(xiǎn)企的5家地市機(jī)構(gòu)商車業(yè)務(wù)被叫停，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，近期監(jiān)管部門對(duì)車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)亂象整治力度的加大，對(duì)公司及行業(yè)都是利好消息。”

理由并不復(fù)雜。受累于新車銷售增長(zhǎng)持續(xù)回落，多年來(lái)新車銷售對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)的明顯拉動(dòng)作用將逐漸減弱。與此同時(shí)，一路飆升的車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)，導(dǎo)致綜合成本率一直高企，承保效益已經(jīng)接近盈虧平衡的臨界點(diǎn)，也是影響上市保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)基本面的關(guān)鍵原因。

“車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)嚴(yán)監(jiān)管，將驅(qū)動(dòng)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)費(fèi)用率下行，從而顯著改善承保盈利水平。”北京一家大型投行分析師認(rèn)為，盡管監(jiān)管執(zhí)行的力度或有起伏，但是手續(xù)費(fèi)上限監(jiān)管仍將長(zhǎng)期持續(xù)執(zhí)行。未來(lái)1至3年，受車險(xiǎn)費(fèi)改和汽車銷量增長(zhǎng)放緩影響，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速將放緩，但只要嚴(yán)控手續(xù)費(fèi)水平，整個(gè)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)仍有希望長(zhǎng)期保持承保盈利，最早今年就能迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)。

此外，稅收政策或調(diào)整，也將利好財(cái)險(xiǎn)行業(yè)。對(duì)于財(cái)險(xiǎn)業(yè)而言，稅負(fù)成本大增已經(jīng)影響了財(cái)務(wù)報(bào)表的表現(xiàn)。以上市保險(xiǎn)公司為例，2018年上半年，幾家有財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上市險(xiǎn)企，所得稅同比增幅多超過(guò)50%。這主要是歸因于免稅收入同比減少，以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)超支，使得財(cái)險(xiǎn)公司應(yīng)納稅所得額出現(xiàn)上升。

多位財(cái)險(xiǎn)業(yè)人士告訴記者，根據(jù)企業(yè)所得稅法的相關(guān)規(guī)定，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)如果手續(xù)費(fèi)率超過(guò)15%稅前抵扣標(biāo)準(zhǔn)，需要補(bǔ)繳企業(yè)所得稅。其中主要是近年來(lái)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)支出大幅增加，超出了15%的稅前列支范圍，手續(xù)費(fèi)超額部分進(jìn)行了納稅調(diào)增，從而導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司的有效稅率上升。

不過(guò)，據(jù)上證報(bào)獨(dú)家獲悉，目前主流財(cái)險(xiǎn)公司正在與相關(guān)部門進(jìn)行溝通，爭(zhēng)取將手續(xù)費(fèi)率超過(guò)15%的稅前抵扣標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至25%或以上。這意味著，財(cái)險(xiǎn)公司的稅收成本有望降低，進(jìn)而緩解現(xiàn)金流壓力。

在此兩大消息共振下，多家主流投行的觀點(diǎn)認(rèn)為，今年財(cái)險(xiǎn)板塊將大概率跑贏壽險(xiǎn)板塊。原因有兩點(diǎn)：一是，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的承保盈利主要取決于政策變化（如責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)相關(guān)政策）和監(jiān)管周期（如車險(xiǎn)價(jià)格管制和手續(xù)費(fèi)監(jiān)管），受宏觀經(jīng)濟(jì)影響總體有限；二是，在長(zhǎng)端利率下行的背景下，負(fù)債久期短于資產(chǎn)久期的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表并不受沖擊，相對(duì)壽險(xiǎn)和其他金融子行業(yè)來(lái)說(shuō)更有優(yōu)勢(shì)。