停牌公司數創新低 “躲跌妙招”已失靈

隨著停復牌新規出爐，兩市停牌公司數量進一步下降，一些“釘子戶”也逐漸復牌。截至1月8日，兩市停牌公司僅有14家，占A股公司比例約為0.39%。在市場日趨理性情況下，一些上市公司靠停牌“躲跌”的招數失靈，多只個股被強制復牌后連續跌停。分析人士表示，補跌甚至被市場出清是這部分公司必然面臨的陣痛，靠停牌“躲跌”的時代已成過去。

停牌公司數創新低

滬深交易所近日發布停復牌指引，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管等方面，對上市公司停復牌業務予以重點規范。事實上，兩交易所此前已就停復牌新規發布意見征求稿，中國證券報記者統計數據發現，自征求稿發布之后，停牌公司數逐步減少。分析人士認為，A股市場停復牌制度在2018年完成了實質性跨越成長。

此前，A股市場停牌亂象層出不窮。A股公司最長停牌時間曾達900余天。在2015年股市異常波動期間，上市公司濫用停牌權利，造成“千股停牌”的尷尬場面。部分公司任意停、長期停的問題困擾市場各方，甚至一度成為A股列入MSCI指數的絆腳石。

東北證券研究總監付立春認為，部分公司熱衷于停牌，其中很重要的原因就是想躲避市場整體行情下行對股價的影響。如果公司股價持續下跌，可能會觸發股權質押風險，引發公司資金流斷裂，甚至破產。

付立春表示，公司持續停牌可能是因為一些重大事件，如并購重組或資產置換。停牌制度理論上是避免在此期間的敏感信息過度影響股價，造成公司市值不穩定，同時避免影響公司重大事件的推進。但是，隨著市場信息化程度提高，停牌對重大事項保護作用正逐漸變小，反而易滋生一些謠言傳言，不利于公司重大事項推進。

“停復牌新規的發布及執行，對一些上市公司長期停、任意停的亂象治理有了長期、持續的作用和效果。這是我覺得最值得稱贊的一點。”付立春說，停復牌新規還起到很重要的警示作用，給許多反復停牌或想借停牌“躲跌”的公司重重地敲響一記警鐘。

“躲跌”招數失靈

停牌一度是一些A股上市公司所信奉的“躲跌”大法。然而，隨著停復牌新規發布和從嚴執行，這個招數逐漸失靈。

“深交所積極向股東傳達‘停牌并不能實質性解決股票質押風險’的理念，引導股東正視問題、積極自救。事實上，停牌不僅損害中小投資者知情權和交易權，還可能導致公司股票復牌后流動性集中釋放，形成惡性踩踏。”深交所一位監管工作負責人告訴中國證券報記者。

這位監管人士以深市某上市公司被強制復牌過程為例，說明監管機構對停復牌制度嚴格執行的態度。該公司自2018年8月起因重大資產重組事項發起停牌，在此后三個月時間里，深交所持續關注公司重組事宜，陸續發出關注函及監管函，督促上市公司復牌。但公司負責人始終抱有僥幸心理，拖延復牌至最后，公司被實施強制復牌措施。

眼見停復牌新規逐漸顯現威力，不少停牌“釘子戶”陸續復牌，多家公司復牌后逃不開大跌甚至跌停情形。從這個角度上看，一些上市公司的“躲跌妙招”已徹底失靈。

加速與國際市場接軌

Wind數據顯示，截至1月8日，滬深兩市停牌公司數僅14家，兩市上市公司總數為3570家，停牌公司占比為0.39%。“停復牌新規執行效果比較理想，很多停牌甚至長期停牌的公司復牌。當前停牌公司家數和比例比較低，無論與歷史水平縱向對比，還是同國際市場橫向對比，均處于較低水平。”付立春說道。

對如何評價停復牌新規執行效果，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在停復牌新規出臺后，停牌公司數量大減，長期停牌的“釘子戶”能被強制復牌，投資者交易權益得到保護，大面積停牌現象得到很大程度改善，任意停牌得到解決，效果較為顯著。

中國證券報記者注意到，給停復牌制度念“緊箍咒”并非A股獨有。港交所此前也出臺相關新規。截至1月8日，港股停牌公司家數為80家，上市公司總數為2342家，占比為3.42%，略高于A股。

“對停牌事項監管趨嚴，是國際主流交易市場規定的共性。任意停牌剝奪了投資者正常權利，不利于投資者風險控制及正常變現，這也是各國交易所逐步嚴格執行停牌制度的原因。”楊德龍說道。

楊德龍說，應秉持能不停就不停、能短停不長停的原則，持續提高A股市場成熟度，促進A股加入更多國際指數，吸引外資。（記者 黃靈靈）