年報業績預告密集披露 “預期差”影響風格偏好

2019年1月2日，上證指數延續此前縮量運行態勢，下跌1.15%，報收2465.29點。創業板指數下跌1.74%。5G主題繼續活躍，依然是盤面中為數不多的亮點。

分析人士指出，進入1月份后，市場的關注點將逐步回歸業績主線。當前也正是年報業績預告的密集披露期，預告業績與市場預期的差別，直接影響個股的流動性，而當某一品種流動性充足時，又將影響市場的風格偏好。

預期差帶來股價波動

近期，政策底的不斷夯實并未帶來指數的反彈行情，期間有著多重困擾因素，對上市公司盈利層面的擔憂便是其中之一。

“在經濟數據不容樂觀的背景下，市場對年報盈利的擔憂在加強，而1月開始披露的業績預告將是市場關注的重點。”平安證券研究指出。

“當前市場對上市公司年報業績預期普遍不高，這種情況下往往就會產生預期差，而預期差是短期股價波動的關鍵因素。”一市場人士向中國證券報記者表示，經過2018年持續調整，部分個股跌幅較大，若有正向預期差產生，疊加超跌反彈需求，個股短期或會有一波行情。

該人士進一步指出，若年報業績為預增，公布當日股價卻大幅下跌，即表明前期的股價已經充分反映了業績，這時候就說明業績不達預期。

此前，招商證券結合業績預期差和行業景氣度篩選出盈利相對較好的細分子行業。“這些公司主要集中在化工（化學制品）、醫藥生物（制藥）、輕工制造（包裝印刷）、電子（電子制造）、紡織服裝、計算機（計算機應用）、食品飲料（食品加工）等。”

該研究報告進一步指出，化學制品行業主要受益于化工產品量價齊升帶來的毛利潤改善；電子制造行業則是由于國內企業加大了對于制造設備的產能擴張；食品加工業績表現良好受益于大眾需求剛性，特別是乳品價格上行也為業績帶來支撐；禽產業鏈公司盈利明顯改善，供需不平衡以及相對于豬肉的替代性均帶動雞肉價格上行，目前禽鏈景氣度依然較高。

平安證券還表示，A股市場盈利下行已經是市場的共識，但是分歧在于下行的幅度和時間。“在1月底前公布的創業板業績預報對市場預期的修正較為重要，建議市場密切關注。當前市場仍處于磨底期，但是擁有優質業績的成長板塊仍值得布局。”

春季行情研判存分歧

除了業績預期差，春季行情也是當前關注的焦點，尤其是在2019年首個交易日未能迎來“開門紅”的情況下。

“這一次春季躁動會略晚。”新時代證券策略分析師樊繼拓表示，2019年春季行情的主要時間窗口可能在2-3月，催化劑可能是MSCI對提高A股納入比例的討論、年初的信貸數據等。

從歷史看，春季行情幾乎每年都會有，最短一個月，一般兩個月最常見，不過春季行情的啟動時間有很大的偶然性，一般分布在12月到1月之間。春季行情啟動之前市場均會有調整，這種調整分兩種。如果是出現在上行的趨勢中（2010年底、2013年底的創業板、2015年底、2016年底、2017年底），一般在跨年前后，能夠看到較為明顯的獲利了結式調整。如果是出現在下行的趨勢中（2011年底、2012年底），春季行情啟動之前一般會出現之前強勢板塊的補跌。

樊繼拓認為，2019年的春季行情也不會缺席，但可能會略晚一點?，F在A股的估值處在較低的位置，但倉位結構上，2018年10-11月有部分做反彈的資金，博弈政策超預期，所以在春季行情啟動之前，需要等待交易性資金的休整。

廣發證券持有類似觀點，今年1月初發生“春季躁動”的概率較低，主要受制于：廣義流動性預期尚難大幅改善，公募和險資年初加倉的能力和意愿均不高，主板和創業板的年報業績預告不佳，制約市場風險偏好。

但也有機構表示，1月份市場有望出現震蕩反彈格局，春季行情值得期待。核心波動區間2450-2650點。東莞證券認為，整體來看，外圍風險點的逐步修復和改善將逐步緩解市場風險偏好，面對經濟下行壓力，政策面有望持續發力，有助于經濟的企穩，特別是1月份信貸投放帶來的資金面略偏寬松，有助于帶來資金面的改善。而大盤經歷持續反復震蕩及持續縮量之后，有望迎來修復性回暖機會。

先防御再進攻

2018年，上證指數累計下跌24.59%，跌幅僅次于2008年，市場并未太大的趨勢性機會。那么，面對2019年，有哪些投資機會值得關注？

樊繼拓表示，2019年年中之前配置思路有三個：一是，需求和經濟相關性不大的成長品種。二是，估值調整更早，受益穩增長政策的品種。三是，原材料成本占比較大且需求較為穩定或需求定價不市場化品種。

國金證券表示，站在當前時點，預計2019年A股市場將由“反復筑底”到“結構牛市”。年初不急于進攻，靜待科創板相關細則出臺，靜待企業盈利年報及一季報的披露。全年來看，當前A股處于歷史估值的低位，待其他風險逐步釋放后，機會也就悄然而至了，整體來看，2019年A股機會遠大于風險。從A股運行節奏來看，更看好市場下半年A股結構性的機會，券商、新興成長優于傳統藍籌板塊。行業配置上，傳統周期產業存在脈沖式機會，但難有系統性投資機會；科創板設立并試點注冊制意義重大，龍頭券商、部分創投股受益；科技興國，相對更看好“云計算、5G、半導體、人工智能、芯片等”。

“市場最悲觀的時候或者已經過去，新一輪行情正在孕育當中。”財富證券策略分析師黃仁存表示，2019年，純粹從指數上來判斷，大盤有望上漲至3000點上方。具體行業配置方面，總體偏向進攻，認為有三條主線：第一條主線是低估值，如銀行、交通運輸等，第二條主線是外資以及銀行理財等新增資金偏好的行業，如非銀行金融等，第三是上市公司盈利改善預期較強的品種，如國防軍工、傳媒等。結合估值位置及盈利情況，建議2019年行業方面超配銀行、非銀行金融、交通運輸、有色金屬、通信、機械、國防軍工和傳媒。