資本市場改革開放紅利逐步釋放

編者按 這一年，中國資本市場經歷不少變化。加大退市力度、并購重組制度不斷完善等在內的一系列改革相繼落地；境外資本流入不斷增多，資本市場對外開放呈現“國際范”；監管部門繼續強化稽查執法，營造公平交易環境。為此，本報推出“回眸2018·資本市場”系列報道，回顧這一年資本市場發生的變化，敬請關注。

科創板領銜市場化改革

前不久閉幕的中央經濟工作會議再次提出，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。科技創新板塊打開了資本市場增量改革的空間，是提升服務科技創新企業能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。

當前，證監會將設立科創板并試點注冊制作為重中之重，確保在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革，更好服務科技創新和經濟高質量發展。據悉，目前證監會正按照“高標準、快推進、穩起步、強功能、控風險、漸完善”的工作思路，加快制定業務規則和配套制度。

“利用設立科創板并試點注冊制的契機，可以考慮對一系列市場基礎制度進行大膽改革創新，以適應現代資本市場發展的需要。”銀河證券首席經濟學家劉鋒認為，這將有利于更好發揮資本市場價格發現、投融資和資源配置三大基礎功能。

2018年，監管層把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監管措施，同提振信心有機結合，在股債兩個市場同時發力，使多項市場化改革措施依次落地。

股權融資方面，A股市場股指走勢震蕩，但資本市場新股發行常態化沒有改變，困擾市場多年的IPO“堰塞湖”現象得到消除。盡管符合條件的IPO企業審核周期由過去3年以上大幅縮短至9個月以內，但是證監會對擬上市企業質量進行全流程審核把控，全年A股IPO過會率并不高，登陸滬深兩市的企業數量有100余個。

債權融資方面，穩妥推進債券市場改革發展，豐富債券品種，逐步統一銀行間債券市場和交易所債券市場的評級業務資質，統一評級標準。

在激發市場活力的市場化改革方面，一系列政策措施陸續落地。從基礎制度建設方面看，滬深證券交易所發布停復牌新規，對停牌期限和信息披露等內容作出規范，交易所持續完善尾盤交易機制。在加強上市公司治理，規范信息披露和提高透明度，創造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組方面，取得明顯成效。修訂了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，指導滬深交易所發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，明確了重大違法強制退市的具體違法情形和實施程序，新增“五大安全”重大違法強制退市情形，同時加大退市監管工作力度。2018年以來，長生生物等5家公司被強制退市，金亞科技等3家公司啟動了強制退市程序。

同時，并購重組市場化改革加速，包括“小額快速”審核機制，按行業實行“分道制”審核，試點定向可轉債并購支持上市公司發展等，進一步激發了市場活力。

在面對上市公司股權質押風險問題時，監管層多措并舉促進民營企業融資，加大上市公司并購重組，加大支持民營企業發債力度。地方政府紛紛設立紓困基金，銀行、保險等通過信貸或者發行專項產品等給予支持，證券行業成立資管計劃對接項目，證券交易所發行紓困專項債券，私募基金等市場機構加入紓困隊伍，市場得以穩定，風險得以緩解。

開放節奏加快亮點不少

一年來，資本市場對外開放取得顯著進展，境外資本流入不斷增多、更多期貨品種國際化扎實推進，外國投資者參與A股交易范圍進一步放開，顯示出我國堅定不移擴大開放的信心和決心。

吸引外資方面，在先后開通“滬港通”“深港通”之后，A股被納入MSCI、富時指數。“滬港通”“深港通”的每日額度分別擴大了4倍。期貨市場在對外開放方面呈現出品種、機構、投資者“三箭齊發”的良好態勢。3月26日，我國第一個對外開放的期貨品種——原油期貨在上海期貨交易所順利上市，目前交易和持倉規模穩步增長，功能發揮初步顯現。同時，大連商品交易所的鐵礦石期貨、鄭州商品交易所的PTA期貨引入境外交易者。目前，我國更多期貨品種國際化正在扎實推進中。

制度設計方面，“滬倫通”制度設計出爐。我國首次允許外方在合資證券公司和基金公司中占有51%的股份。8月24日，《外商投資期貨公司管理辦法》正式發布實施，符合條件的外商持有境內期貨公司的股份可達到51%，3年后股比不受限制。同時，繼續鼓勵期貨公司“走出去”，設立、收購、參股境外期貨經營機構，提升跨境服務能力。H股全流通試點順利實施。外國投資者參與A股交易范圍進一步放開。中國人民銀行、國家外匯管理局對現行QFII、RQFII的相關外匯管理政策作出調整，取消相關資金匯出比例限制、本金鎖定期要求，并允許QFII、RQFII對其境內投資實行外匯套保，從而引入更多機構參與，發展外匯市場。同時，上海和深圳兩地的QDLP和QDIE試點額度分別增至50億美元。這些措施的出臺將有利于外資進一步投資中國市場。

外資證券期貨機構在境內設立法人實體，從事資產管理業務以及外資控股券商出現，將更成熟更市場化的經驗帶入國內。“現在外資持有A股總市值大概占整體A股總市值的2%，我們還要加大開放。”證監會副主席方星海表示，隨著境外長期資金進入A股渠道的陸續拓展，有利于提升外資對A股的參與度、認知度和認可度。

下一步，監管部門正認真研究和解決境外投資者關切和需求，持續完善跨境交易制度，優化互聯互通機制，會同相關部門完成QFII制度規則修訂工作，便利境外長期資金擴大A股配置。加快推出便利境外機構投資者使用境內金融期貨等避險工具的舉措，逐步滿足機構投資者風險管理方面的需求。此外，監管部門也將根據資本市場發展情況和開放的需要，協調推進停復牌、信息披露、交易結算等資本市場基礎性制度改革，不斷推進我國資本市場與國際最佳實踐接軌。