保險業2019年展望：負債端久期更趨長 “科技+開放”雙驅動

2018年保險業的關鍵詞是回歸本源，保險業積極轉型調整。對于即將到來的2019年，多位業內人士在接受中國證券報記者采訪時表示，展望2019年的保險業，從負債端來看，明年保障類產品的增長勢頭有望持續，產品回歸保障；資產端方面將側重四類優質資產，發揮長期資金的優勢。同時，保險科技仍然是行業風口，當前保險科技的應用將導致未來產品形態、銷售模式、理賠方式、風控手段的變革。保險業對外開放提速，業內人士看好外資進入對保險業的長期良性影響。

負債端承壓轉型

去年以來，監管層制定了一系列政策引導行業回歸本源，嚴控風險。原保監會134號文規定，限定兩全保險產品、年金保險產品，首次生存金給付應在保單生效滿5年之后，且萬能險不得以附加險的形式附加到年金險中。在此背景下，保險業積極轉型回歸保障。

從2018年的行業數據來看，結構調整已取得一定成果。一方面，截至今年10月，在人身險行業保費收入整體負增長的情況下，健康險和意外險保費收入逆勢上揚。銀保監會公布的數據顯示，2018年前十月健康險保費達到4714.01億元，同比增長22.69%；意外險保費達915.34億元，同比增長18.89%，遠超過壽險業務-1.85%的保費增速，穩定了行業整體發展。另一方面，健康險的占比不斷提升。截至今年10月，健康險原保費占人身險行業原保費收入的19.46%，較2017年同期提高了近4個百分點。近年來保障類產品在行業中的占比不斷增加，發展空間巨大。

展望2019年的市場環境，分析人士預計健康險仍大有可為。國泰君安認為，2018年的幾個相關領域的大事件，如相互寶、電影《我不是藥神》刷屏，都清晰地表明健康險需求旺盛，后續以健康險為代表的保障型險種需求將得到有效激發，健康險保費可維持超越行業的增速，新單保費將維持高增長。

中國社會科學院保險與經濟發展研究中心秘書長王向楠在接受中國證券報記者采訪時表示，近年來，中國健康險的保費收入增速一直高于全行業。健康險業務增長的根本原因，是人們對健康和健康服務需求的增加、健康服務價格增加以及基本醫療保障覆蓋的增長有限，導致健康支付缺口增加，特別是在重大疾病和終身護理方面的缺口。

王向楠認為，未來健康險業務仍有很多工作可做。其中包括產品保障創新，比如提供更長期甚至終身的保障；對抗逆選擇和道德風險，比如擴大與其他部門的數據共享、改善內部控制；降低交易成本，比如利用科技賦能、創新組織形式；更多關注“高頻低損”的業務等。健康險公司應向綜合性健康服務提供者方向發展。健康險公司應將自己定位成社會保障部門的戰略合作者，需要向健康服務產業鏈、價值鏈的上游延伸。

行業回歸保障，負債端久期拉長，資產端如何配置，才能充分發揮險資長期資金的優勢？對于下一年險資運用的趨勢，一位大型險企資管人士稱，2019年保險資金將著重關注四類優質資產：協議存款、長久期利率債和鐵道債、長期權益投資和另類投資。

他表示，首先，2019年險資將加大對協議存款的配置力度。在資管新規影響下，融資渠道由表外向表內轉移過程中，商業銀行會面臨更嚴峻的吸儲壓力，部分商業銀行的5年期（含）以上的協議存款報價仍在5%以上。協議存款投資收益不征收增值稅，且“償二代”下的風險因子較低，最低資本占用較少，綜合考慮增值稅和最低資本占用后配置價值更加顯現。

其次，險資將擇期增配長久期的利率債和鐵道債。長期利率債和鐵道債綜合考慮所得稅返還和增值稅減免的優勢后配置價值較為明顯，資金將重點關注長久期利率債和鐵道債的配置機會。

在權益投資方面，險資將加大權益投資方面的長期資金配置比例。從估值看，當前A股市場的滾動市盈率已經下降至歷史底部區域，上市公司盈利增速仍在下降但預計2019年三季度或將見底。加上當前偏正面的政策環境，整體上權益資產的配置價值較為明顯。

在另類投資方面，搶抓另類資產的配置窗口加大配置力度。以債權投資計劃為主的另類保險資管產品的收益率水平在5.5%-6.5%左右，相較于同期限類似評級債券的收益率溢價約100-150個基點，仍具有較高的配置價值。同時，過去幾年配置的另類金融產品在2019年-2020年將陸續集中到期，險資積極把握另類產品與傳統債券品種在收益率方面的滯后性，在當前非標產品的收益率拐點出現之際，搶抓保險資管債權投資計劃、融資型信托等非標產品的配置力度，實現拉長整體固定收益類組合久期的前提下為明后年部分非標產品的集中到期做好準備。

科技持續賦能保險

2018年各類資本持續涌入保險科技領域，除了持牌險企，還有保險中介、科技公司加入，助推產業鏈升級。在各類資本加持下，保險科技發展迅速。

在保險科技領域競逐的，很大一部分是持有牌照的保險公司，據中國證券報記者不完全統計，目前至少有15家持牌險企成立近50家科技子公司。除持牌險企外，大型互聯網企業紛紛加入“戰局”，以參股等方式持有保險牌照。

互聯網企業進軍保險業，一手擁有海量數據以洞察客戶需求，另一手持有牌照，謀求通過技術手段創新服務消費者的方式。今年6月國富人壽獲批開業，電商唯品會出資2.4億元，成為國富人壽的第二大股東；今年7月，京東牽手安聯財險，通過認購安聯財險新增注冊資本4.83億元，成為安聯財險的第二大股東；而互聯網巨頭百度則在今年沖關失敗，曾計劃聯合太保產險成立一家股份制財險公司，但10月12日中國太保公告稱該計劃已終止，目前BAT中僅有百度尚未持有保險牌照。

此外，在保險科技領域還有“小而美”的科技公司。其中有保險中介成立，也有的是來源于科技公司。這類公司在細分領域上追求解決保險鏈條上的痛點。例如在渠道方面，有第三方銷售平臺，聚合產品、提供比價服務，或通過大數據客戶畫像精準推薦產品，降低保險銷售成本；在理賠環節，線上理賠使自主理賠、快賠服務逐漸普遍，提升產業鏈條的效率。

對于未來保險科技給行業帶來的變革，人保金服副總裁、愛?？萍级麻L王俊在接受中國證券報記者采訪時指出：第一，保險公司將高度重視歷史數據的再挖掘。通過將海量歷史保單數據、賠案數據與市場化的客戶和風險相關的結構化、非結構化數據相匹配，輔以營銷、精算、風險數據模型，有能力推出更多更細分市場的保險產品。

第二，傳統保險公司對保險產品的銷售依然會主要依托自建或中介渠道進行。但通過數字化分銷渠道，產品推薦和精準營銷工具的應用越來越普遍，為客戶帶來更便捷的購買感受，使保險購買更輕松。

第三，自營理賠依然占據主導力量，但一站式、自動化服務、快速理賠工具迅速普及，理賠速度會呈幾何級上升，用戶體驗得到優化提升；就車險而言，依托大數據、圖像識別和算法技術，通過圖像外觀定損、OBD系統診斷、歷史數據驗證、維修精準定價四個步驟，實現全事故車型的智能理賠，將成為完全可能。

第四，傳統風控手段依賴于大量的固定規則和人工操作，綜合管理成本高。但借助保險科技在保險全鏈條每一個環節不斷嘗試應用，承保風險將有效控制，不合理的賠付支出將減少，行業經營能力和盈利能力將提升。

第五，車險的競爭將持續白熱化，車險銷售和服務方式依然存在很大變速，如何構建性價比最好及方便快捷購買的車險一定程度決定了財險行業的未來和保險公司的核心競爭力。

傳統保險公司更應該看到保險科技對重塑保險價值鏈的作用。王俊認為，傳統險企應以開放的心態擁抱保險科技浪潮，運用科技賦能保險，不斷驅動自我變革，主動跨界連接，形成新的持續發展的推動力量。傳統企業受制于體制機制的約束，難以做顛覆式的創新，但仍需要對一些企業運營和核心能力構建的關鍵環節進行科技改造，投入就會產生效用。

保險業對外開放提速

保險業對外開放提速且力度更大。今年4月，央行行長易綱表示，外資持股保險公司比例將放寬至51%，且三年后不再對持股比例設限；允許符合條件的外國投資者來華經營保險代理業務和保險公估業務，并放開外資保險經紀公司經營范圍，保持與中資機構一致；此外，全面取消了外資保險公司設立前需開設2年代表處的要求。此前，財險公司外資持股比例已全部放開，但合資壽險公司的持股比例上限一直是50%。

開放的保險市場吸引著外資保險巨頭進入，德國安聯最先嘗到甜頭。中國銀保監會11月25日發布消息，批準德國安聯保險集團在上?；I建安聯（中國）保險控股有限公司，安聯集團預計控股公司將在2019年正式成立。

還有許多外資保險巨頭正積極搶灘。5月4日，香港富衛人壽保險（百慕大）公司等向中國銀保監會提交了籌建富衛人壽保險公司的申請材料。準備于上海成立的富衛人壽保險公司為合資壽險公司，富衛人壽保險（百慕大）公司持股比例為51%。11月26日，法國安盛集團正式簽署協議收購安盛天平剩余的50%股權，如果交易完成并獲監管批復，法國安盛集團將全資控股安盛天平。

保險業對外開放力度加大，對外資進入給保險業競爭格局帶來的影響，國泰君安認為，由于“水土不服”，短期看外資險企對市場格局沖擊有限。國內壽險行業過去幾年的高增長主要來自于代理人渠道人力的高速增長拉動所致，主要是因為保險產品的復雜程度較高，使得消費者必須通過專業人員的講解才能對產品有所接受。當前，外資險企代理人渠道相對薄弱，在當前市場環境下外資險企若想通過建設自有代理人渠道來銷售保險產品的難度將很大，預計國內保險業全面對外開放后，由于代理人渠道的薄弱外資的市場份額將很難有迅速提升，對當前市場格局沖擊有限。

對外開放的影響也許要在更長的時間跨度下才能顯現。一位接受中國證券報記者采訪的保險機構人士認為，長期來看，外資進入給中資險企帶來的良性影響值得期待。他表示：“中國平安在1994年引入摩根和高盛參股。監管層從中國平安的實踐中發現，即使外資只占有1%的股權，也會100%地較真，經營理念值得中資險企學習。外資保險公司堅守風險防控，注重穩健合規經營，將進一步推動我國保險市場規范化發展。”