經濟增長擔憂漸起 2018大類資產全線盡墨

繼國際貨幣基金組織（IMF）下調全球經濟增長預期后，近期美國、日本、德國等主要經濟體發布了不甚理想的經濟數據，市場對于全球經濟增長前景的擔憂漸起。2018年，全球大類資產罕見地出現了全線下挫；展望2019年，避險將成為主流投資策略，而避險資產內部也將出現分化，美元光環漸退，黃金配置價值凸顯。

經濟增長放緩信號顯現

世界貨幣基金組織（IMF）繼此前下調今明兩年全球經濟增速預期后又于日前指出，經濟數據反映出的全球經濟增長的減緩程度已超出分析師預期。另外，美國11月非農業就業職位增加15.5萬個，11月平均時薪環比上漲0.2%，雙雙低于市場預期；日本第三季度GDP折合成年率萎縮2.5%，創2014年以來最大萎縮幅度；被稱為德國經濟風向標的德國商業景氣指數已連續第三個月下降。

全球經濟增長放緩受多重因素拖累，首先，美聯儲的加息和縮表舉措對全球流動性帶來沖擊。新興市場的匯率和貨幣政策遭到挑戰，尤其是那些依賴于舉債發展、貨幣增速高企的經濟體。瑞銀指出，美聯儲已經加息八次，包括利差、長期抵押利率在內的整個金融環境都已在收緊。目前來看，收緊力度已影響到美國經濟增速。與此同時，美聯儲計劃自10月開始將每個月縮表上限提高至500億美元。有專家預測，到2020年美聯儲資產負債表將控制在3萬億美元左右，這意味著未來縮表步伐會進一步加快，加劇對流動性的影響。

其次，國際貿易緊張局勢仍未有效緩解，也對全球經濟增長帶來一定程度的負面影響。

大類資產全線承壓

隨著經濟增長放緩信號逐步顯現，市場擔憂情緒隨之升溫，2018年大類資產全線回落。

今年以來，港股和歐股主要股指普遍達到兩位數跌幅，創造史上最長牛市的美股從10月開始持續回吐年內漲幅；10年期美債收益率從年初的2.4%顯著上升至11月份最高3.2%之上的水平；國際原油價格10月份以來大幅下行，目前已跌至51美元附近，顯著低于年初的60美元水平；另外，基本金屬與貴金屬期貨價格今年以來也出現了不同程度的下跌。

德意志銀行統計數據顯示，截至10月底，在德意志銀行長年追蹤的全球金融資產當中，高達89%的資產在美元計價下的投資回報率為負，該數據刷新了1920年創下的84%的歷史峰值。德意志銀行指出，從歷史角度看，自1901年有相關記錄至今，年度資產收益率為負值的資產平均占比僅為29%。

德意志銀行追蹤的資產包括60個全球股指和債市及4個信用指標，1個現金指標和5個大宗商品市場。報告顯示，截至十月底，所有資產中股市的表現最差，全球股市呈現出同步下挫態勢。中國A股和港股、MSCI新興市場、韓國股市、德國股市、英國股市、日本股市的收益率全部為負。截至10月底仍保持正收益率的股市寥寥無幾。

明年看好黃金配置價值

多家機構認為，全球經濟放緩趨勢在2019年仍會延續，這使投資者將更多目光轉向避險資產。與此同時，機構認為避險資產的走勢將出現分化。由于市場對于美聯儲明年加息的預期逐漸弱化，美元指數或將承壓回落，黃金價格有望獲得提振。

近期，多家國際投行加入看跌美元陣營?；ㄆ煦y行和法國興業銀行發布報告指出，隨著財政刺激效應逐漸消退，美國經濟將失去動力，美元將在2019年面臨更多阻力。摩根士丹利在《2019全球策略展望報告》中指出，2019年將是多個資產的大拐點，其中美元將出現盛極而衰的行情，并預計2019年美元指數相較于2017年創下的高位將下跌1.1%。摩根大通資產管理公司也預計，美元或在2019年出現下滑，且美元貶值態勢料將持續多年。

在此背景之下，預計美元的避險屬性將讓位于黃金。世界黃金協會表示，股市的波動性已使越來越多的投資者涌向黃金，未來美國股市的任何波動都將導致黃金需求的進一步上升。Trade bulls Group貴金屬分析師阿斯法·希拉尼表示，美股動蕩下跌引發全球經濟增速放緩擔憂，11月份全球各地區投資者都在加倉黃金，未來一段時間黃金投資收益率或高于美股美債。（周璐璐）