“去通道”大浪淘沙 券商資管凸顯強弱分化格局

在剛過去的11月，13家券商資管子公司實現營收9.09億元，凈利潤3.51億元，環比均增長5%，但同比下滑幅度均超過了30%。隨著券商資管“去通道”壓力逐漸釋放，雖然管理資產規模整體呈下降態勢，但更具投研優勢、主動管理占比高的券商資管正變得強者恒強。

以11月的單月數據看，在13家券商資管中，華泰資管單月營收環比增幅近6%，同比也增長16.64%，居行業第一。凈利潤方面，華泰資管、東證資管及廣發資管位列前三。綜合統計前11個月的營收數據，東證資管、華泰資管、國君資管、廣發資管和招商資管分列券商資管業務收入排名的第一至五名，規模均在10億元以上，且東證資管、華泰資管收入已雙雙突破20億元。

這一排名與去年同期略有不同，如去年還排名第二的東證資管已坐上頭把交椅，去年排第四的國君資管則躋身前三。特別是東證資管，優勢已顯著增強，據該公司半年報，其受托資產管理規模達2197億元，較上年末增長2.48%；其中，主動管理規模突破2000億元，占比高達98%，遠超券商資管行業的平均水平。

值得注意的是，有部分券商資管在這一輪洗牌中顯露滑坡跡象。如東證融匯11月份營業收入為-711萬元，虧損1487萬元，對比10月份營收761萬元、凈利177萬元，公司經營狀況明顯惡化。

去年，券商資管業務開始受到“去通道、降杠桿”的大環境影響，告別了此前的野蠻生長。今年以來，隨著資管新規的頒布，在“去通道”的持續壓力下，行業規模也進入了下降通道。目前，券商資管規模已下滑至一年多來的低點。中基協的數據顯示，截至10月末，資管業務的管理資產規模為13.61萬億元，環比再降1.66%，比今年初的16.57萬億元縮水近3萬億元，更比去年高峰時的18.77萬億元縮水逾5萬億元。

有非銀分析師指出，券商一直在縮減通道產品和資金池產品，改善管理資產結構。不過，此前資管新規未明確全部業務細節，使券商資管在新業務的開展上較為謹慎。隨著10月底細則落地，類似狀況可能有所改善。據Wind統計，11月新成立的券商資管產品有455個，新產品發行份額為252.15億元，環比上升逾135%。這也是今年8月以來，資管產品發行份額的首次回升。

多位市場人士表示，在新規對券商資管“去通道”壓力逐漸釋放后，券商資管業務將如何轉型，與其他金融機構的競合關系將如何演進，將成為下一步市場關注的焦點。

不少分析人士認為，券商資管業務規模或持續下滑。由于券商資管業務中相當比例的資金來自銀行體系（尤其是定向資管計劃中的通道類業務），近期發布的《商業銀行理財子公司管理辦法》可能將進一步擠壓存量資管業務的生存空間。