民企債券融資工具迎發(fā)展機(jī)遇

借紓困民企融資難融資貴的政策東風(fēng)，我國(guó)信用衍生品交易市場(chǎng)近期迎來(lái)“民企債券＋CRMW（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證）”的創(chuàng)設(shè)高潮。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，27日有3家銀行發(fā)布信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證預(yù)配售情況公告，名義本金總和為3.9億元。

通俗理解，CRMW類(lèi)似于投資人為信用債購(gòu)買(mǎi)的違約“保險(xiǎn)”。投資者購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的債券時(shí)，也購(gòu)買(mǎi)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證，該憑證由中債信用增進(jìn)公司或者其他金融機(jī)構(gòu)以該債券為標(biāo)的創(chuàng)設(shè)。若債券發(fā)生違約等信用事件，CRMW創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)需向債券投資者支付損失補(bǔ)償或者按原值買(mǎi)入該債券。

10月22日，央行宣布引導(dǎo)設(shè)立民企債券融資支持工具，截至11月27日，一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)銀行已累計(jì)創(chuàng)設(shè)28筆掛鉤民企債券的CRMW，預(yù)配售名義本金36億元，支持債券發(fā)行的規(guī)模近百億元。此外，還有3筆掛鉤民企的CRMW已完成信息披露，將于近期完成創(chuàng)設(shè)。

有了緩釋?xiě){證的加持，近期一些民企債券發(fā)行成本下降明顯。例如，幾乎在同一時(shí)期發(fā)行的“18榮盛SCP005”和“18榮盛SCP004”，因前者配有CRMW，債券發(fā)行利率較后者下降了3個(gè)基點(diǎn)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出，當(dāng)前與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具掛鉤的民企主體呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)，一是評(píng)級(jí)下沉至AA級(jí)；二是多數(shù)集中在江浙地區(qū)；三是從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，掛鉤民企均處于盈利狀態(tài)；四是部分掛鉤企業(yè)存在較大短期償債壓力，資金鏈緊張。

此前在國(guó)務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)上，央行副行長(zhǎng)潘功勝介紹，初步估算民企債券融資支持工具可能會(huì)形成1600億元規(guī)模。從目前已經(jīng)創(chuàng)設(shè)的CRMW產(chǎn)品來(lái)看，創(chuàng)設(shè)金額多在1-2.5億元。姜超表示，粗略預(yù)計(jì)，1600億元可以創(chuàng)設(shè)800-1000只左右的信用保護(hù)產(chǎn)品，假設(shè)此后單只CRMW對(duì)債券發(fā)行量的覆蓋率平均在50％，那么1600億元大約可以覆蓋3200億元的債券規(guī)模。

早在2010年10月，交易商協(xié)會(huì)就發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》及其配套文件，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的序幕。之所以多年來(lái)默默無(wú)聞，業(yè)內(nèi)人士表示，主要是因?yàn)榇饲安⑽从写笠?guī)模的信用債違約，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境并未完全成熟，曾經(jīng)由機(jī)構(gòu)嘗試發(fā)過(guò)幾單業(yè)務(wù)后便陷于停滯。在民企發(fā)債遇冷，信用環(huán)境較差的情況下，這一工具得以重出江湖，并受到各方的青睞。

截至目前，共有47家機(jī)構(gòu)備案成為信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具核心交易商，41家機(jī)構(gòu)備案成為信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)，39家機(jī)構(gòu)備案成為信用聯(lián)結(jié)票據(jù)創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)。