解讀上市車企前三季度財報

原標(biāo)題：業(yè)績嚴(yán)重分化 洗牌時點臨近——解讀汽車業(yè)上市公司前三季度財報

近日，汽車行業(yè)上市公司三季度（以下簡稱“Q3”）業(yè)績相繼公布。從行業(yè)整體表現(xiàn)來看，上市公司中盈利壓力增大，營收或凈利潤增長的公司占比、同比均有較大幅度下滑。汽車行業(yè)發(fā)展不均衡更為明顯，規(guī)模大、善經(jīng)營的企業(yè)抗壓能力強，市場地位強化，部分企業(yè)則危機重重。

98家企業(yè)出現(xiàn)下滑或者轉(zhuǎn)虧

華金證券分析顯示，汽車行業(yè)（中信）共包含179家公司，Q3營收實現(xiàn)增長的共有125家，占比69.83%（2017Q3為83.80%），54家下滑；凈利潤方面共有81家公司實現(xiàn)了增長或者減虧，占比為45.25%（2017Q3為50.84%），98家出現(xiàn)下滑或者轉(zhuǎn)虧。行業(yè)上市公司中營收或凈利潤增長的比例較去年同期均有較大幅度下滑，盈利壓力加大。

在大汽車集團中，長安汽車前三季度凈利下滑八成，長安福特形勢嚴(yán)峻。

長安汽車三季度營業(yè)收入為142.09億元，同比下滑20.51%；歸屬于股東的凈利潤為-4.46億元，同比降幅137.52%。長安汽車業(yè)績下滑，主要原因是來自于合營企業(yè)的投資收益減少。數(shù)據(jù)顯示，長安汽車9月銷量為17.72萬輛，同比跌32.35%；前三季度累計銷量164.76萬輛，同比降19.95%。從業(yè)務(wù)單元來看，1~9月，重慶長安，累計銷售540020輛，同比下降13.98%；長安福特累計銷售308597輛，同比大幅下滑46.18%；河北長安，累計銷售111514輛，同比下降9.38%。長安馬自達(dá)，累計銷售128494輛，同比小幅下降5.84%；江鈴控股，累計銷售24.7萬輛，同比下降7.37%。

長安汽車眾多業(yè)務(wù)單元中，長安福特下滑最為嚴(yán)重，市場表現(xiàn)明顯低于行業(yè)平均水平。另外長期缺乏新品，也讓福特汽車走向邊緣。

“資深困難戶”一汽夏利由于新車銷售不力，今年第三季度營業(yè)收入為2.12億元，較去年同期下滑43.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.66億元，較去年同期增長16.51%。

今年9月27日，一汽夏利將全資子公司天津一汽華利汽車有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給南京知行（拜騰汽車主體公司），股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1元。今年10月，一汽夏利發(fā)布公告稱，公司正在籌劃向一汽股份轉(zhuǎn)讓所持有的天津一汽豐田汽車有限公司15%的股權(quán)，該事項將構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易和重大資產(chǎn)重組。

一汽夏利一直在試圖扭轉(zhuǎn)命運。一方面寄希望于產(chǎn)品和市場，但效果不理想。2018年，該公司推出的新駿派A50轎車和駿派CX65跨界兩廂車，受產(chǎn)品定位和渠道弱化影響，市場表現(xiàn)大大低于預(yù)期。另一方面，陷入虧損漩渦的一汽夏利希望不得不通過變賣資產(chǎn)來維持生計。最近轉(zhuǎn)讓一汽豐田15%的股權(quán)是一汽夏利的無奈之舉，種種跡象表明，一汽夏利依靠自身力量恐怕已經(jīng)無法拯救自己。

一汽轎車市場表現(xiàn)同樣不佳，股東凈利腰折。一汽轎車1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入190.32億元，同比下降4.01%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比下降53.6%。一汽轎車自主業(yè)務(wù)的銷售業(yè)績主要靠奔騰X40一款SUV車型支撐，其他車型如：奔騰B30、奔騰X80、奔騰B70等銷量不甚理想。

分化明顯 優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)突出

華金證券分析師林帆認(rèn)為，汽車行業(yè)大市值公司（市值規(guī)模大于300億元）的營收和凈利潤增長的比例同比有所提高（營收增長比例由2017Q3的72.73%提升至90.91%，凈利潤增長或減虧的比例與去年持平），中小市值公司（市值小于等于300億元）增長比例較去年同期有所下降；優(yōu)勢繼續(xù)向中大市值規(guī)模公司集中，“馬太效應(yīng)”在持續(xù)強化。

上汽集團前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入6747.41億元，同比增長10.97%；凈利潤276.72億元，同比增長12.31%，基本每股收益2.37元。上汽自主品牌名爵、榮威、上汽大通市場表現(xiàn)突出，對集團業(yè)績貢獻(xiàn)較大。不過上汽合資公司中上汽通用的表現(xiàn)略顯疲態(tài)。三季度，上汽通用銷量下滑，原因在于別克、雪佛蘭品牌缺乏新車，老款車型市場號召力不足。別克品牌為達(dá)到減排目標(biāo)，正轉(zhuǎn)向銷售新三缸發(fā)動機，然而市場接受度一般。

廣汽集團業(yè)績穩(wěn)健，發(fā)展均衡，第三季度營業(yè)收入為161.16億元，同比下降3.67%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為29.47億元，同比增長6.03%。廣汽旗下自主品牌產(chǎn)銷持續(xù)增長，自主研發(fā)實力不斷提升，新產(chǎn)品上市周期加快，市場需求判斷較為敏銳。旗下合資品牌業(yè)績穩(wěn)步提升，新第八代凱美瑞、歐藍(lán)德等對銷量和利潤的貢獻(xiàn)較大。總體來看，廣汽管理效率提升，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)不斷增強，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的汽車金融、汽車零部件及汽車物流等服務(wù)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

東風(fēng)汽車在剝離鄭州日產(chǎn)后，凈利大增。東風(fēng)汽車季報顯示，公司2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入92.43億元，同比下降28.88%；凈利潤4.14億元，同比增長259%。基本每股收益0.21元。營業(yè)收入變動的主要原因是本期不含鄭州日產(chǎn)營業(yè)收入，去年同期鄭州日產(chǎn)營業(yè)收入47億元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，東風(fēng)汽車?yán)塾嬩N量為107219輛，同比下滑24.23%。東風(fēng)汽車凈利潤同比大幅增長，主要是由于剝離了拖累業(yè)績的鄭州日產(chǎn)之后，業(yè)績出現(xiàn)拐點。新能源汽車方面，東風(fēng)投入較大，長期前景看好。公司新能源汽車產(chǎn)品涵蓋輕卡、客車、乘用車等細(xì)分市場，市場前景看好。

SUV增長放緩 Q4業(yè)績下行壓力較大

多數(shù)分析師認(rèn)為，第四季度，業(yè)績面臨較大下行壓力。由于汽車產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇對國內(nèi)經(jīng)濟增長起著舉足輕重的作用，華金證券預(yù)計相關(guān)部門或出臺新一輪汽車消費刺激政策來提振汽車銷量。SUV市場增長放緩將影響以SUV為銷售支柱的企業(yè)業(yè)績。

長城汽車在SUV走出高增長的背景下，盈利能力下降。第三季度，長城汽車營業(yè)總收入179.66億元，同比下降約18.97%，歸屬于母公司所有者的凈利潤約為2.31億元，與上年同期的4.6億元相比減少約50%。進(jìn)入三季度，長城讓利促銷，導(dǎo)致長城汽車第三季度利潤大幅下滑。四季度或一段時間內(nèi)盈利能力恐受市場壓制。

同樣受SUV市場下滑影響的還有江淮汽車。江淮SUV的市場表現(xiàn)從去年開始已有下滑態(tài)勢，江淮汽車乘用車銷量為22.22萬輛，同比下降39.5%。今年以來，江淮旗下SUV車型繼續(xù)下滑，共銷售4.48萬輛，同比下降33.28%。江淮汽車前三季度營業(yè)總收入363.31億元，與去年同期相比增長2.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4782.73萬元，較去年同期的2.19億元大跌78.13%。

新能源汽車：轉(zhuǎn)型之年 競爭加劇

三季度，優(yōu)質(zhì)上市公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。其中包括上汽集團、比亞迪等，值得注意的是，這兩家公司在新能源車方面投入較多，今年開始有所回報。上汽新能源汽車開始放量，比亞迪新能源汽車銷量同比增長較快，爆款頻出。

財報顯示，比亞迪前三季度實現(xiàn)營收889.81億元，同比增長20.35%；實現(xiàn)凈利15.27億元，同比下滑45.3%；基本每股收益0.49元。今年第三季度業(yè)績環(huán)比提升。

比亞迪新能源產(chǎn)品給力，產(chǎn)品陣容有亮點，在新能源市場高增長的情況下，占盡優(yōu)勢，今年以來業(yè)績穩(wěn)增。專注新能源汽車市場的制造商經(jīng)過漫長的摸索和等待正迎來更廣闊的發(fā)展空間，但是不能排除補貼政策的變動對市場的影響以及新能源市場增長速度不及預(yù)期未來給業(yè)績帶來的風(fēng)險。

北汽藍(lán)谷的凈利有提升，其新能源汽車后市表現(xiàn)或可期待。第三季度，北汽藍(lán)谷實現(xiàn)凈利潤4568.8萬元，而上年同期盈利6710.5萬元。北汽藍(lán)谷子公司北京新能源汽車9月份汽車銷量11560輛，今年累計銷量達(dá)81678輛，累計同比增61.40%，業(yè)績表現(xiàn)一般，但是市場符合預(yù)期。未來新能源產(chǎn)品發(fā)展形勢有待重點關(guān)注，新能源政策和補貼措施對該公司業(yè)績會有較大影響。（陶曉喆）