兜底還是抄底？上市券商增持回購忙不迭

低位運行已久的券商股，最近終于揚眉吐氣，成為本輪A股行情的反彈急先鋒。伴隨起伏的市場，多家券商忙著發布增持回購計劃為自家股票“站臺”的舉動，到底是為兜底還是精準抄底，也成為市場的熱議話題。

不負頻頻增持 券商股迎來反彈行情

券商股拉動了兩市的反彈行情。自10月19日滬指探底2449點以來，申萬證券行業指數累計漲幅超過20%，在所有細分行業中領先。券商股多次大漲，均拉動大盤向上。10月22日，券商股集體漲停，帶領上證綜指大漲4.09%，刷新兩年多來最大單日漲幅。

時間回到10月15日至19日當周，當時兩融余額跌破8000億元大關，周換手率3.55%，處于歷史底部。在這樣的時間節點，高層罕見接連發聲，政策紅利不斷釋放。

從年初連綿數月的市場低迷，到券商股頻頻破凈破發，部分上市券商再也坐不住了。從今年上半年以來，券商大股東開始密集推出增持方案。自5月至9月，包括山西證券、西部證券、華泰證券、太平洋證券、國元證券及中國銀河在內的諸多券商相繼發布增持公告。其中，太平洋證券發布的增持計劃力度最大，第一大股東計劃累計增持公司股份不低于總股本的1%，不高于總股本的5%。

此外，A+H券商——中國銀河8月公告稱，控股股東銀河金控通過港股通購入公司331.1萬股H股，約占公司已發行股份總數的0.0327%。銀河金控還表示，擬在未來12個月內繼續增持，累計增持比例不超過公司已發行股份總數的3%。同時承諾，在增持實施期間及法定期限內不減持其所持有的公司股份。

券商積極增持，是兜底還是抄底？有分析人士認為，券商股的估值中樞已不斷下移，要說跌出了投資價值也合情合理。從市場行情和情緒出發，券商股先期以增持護盤兜底的意愿應該占多數，是否意在抄底尚不能輕易判斷。

不過，從歷次A股市場表現來看，作為“市場風向標”的券商股大漲通常會成為牛市將至的信號。上一輪牛熊轉換之時，券商股領漲，由此拉開2015年A股牛市的大幕。

布局回購能否精準抄底？

自10月以來，增持潮一度偃旗息鼓，券商回購則開始興起。方正證券成為今年A股市場首家選擇回購的券商股。

10月17日，方正證券公告稱，擬回購總額不超過1億元，以不超過6元/股的價格實施，回購股份將依法注銷或作為公司員工持股計劃的股票來源。截至上周五，方正證券收報5.58元/股。

10月26日，全國人大常委會審議通過相關修改決定，對有關公司股份回購的規定進行了專項修改。東吳證券在同一天公布了回購計劃，成為為數不多的增持后又計劃回購的券商。此前，該公司控股股東國發集團已累計增持公司約1218.3萬股。10月26日晚間，東吳證券再發公告，稱計劃未來6個月在2億元至3億元區間內回購股份，回購價格不超過6.8元/股。

“增持與回購行為所產生的效果不完全一致。盡管這兩種方式多見于股價低迷、市場情緒不振時傳遞對公司未來業績的信心，但回購對于股價的刺激意義更大，同時還將直接提升股東回報和每股收益，改善公司資本結構。”前述分析人士表示。

截至11月2日，A股市場中海通證券、光大證券、國元證券等5只券商股依舊跌破每股凈資產，但較之前期破凈陣營已有所收窄。一位非銀行業分析師表示，券商股遭遇破凈的窘境，除二級市場因素外，股權質押業務的拖累是關鍵。

隨著監管層政策密集出臺，以市場化方式緩解股票質押業務風險，券商資產質量有望迎來改善。近期，11券商發起設立了225億元資管計劃，且資金將在本月底前到賬。多地國資紛紛設立基金馳援上市民企；首只化解股票質押流動性風險的專項產品落地。

剛剛披露的上市券商三季報顯示，股權質押在內的信用業務是拖累券商經營業績的主要因素。不過，分析人士表示，一旦市場成功反轉，流動性增加將有利于股權質押風險的化解，各項業務有望獲得提振。此外，券商單月業績已顯露向好跡象。盡管多家券商9月經營業績同比依然以下滑為主，但多數9月營收及凈利實現環比增長，超半數券商單月凈利潤環比增幅在100%以上。

中信證券分析認為，10月以來券商指數與上證指數跌幅相當，券商股并未因質押風險而大幅超調。因此，當前券商股的強勢上漲不全是對超調的修復，更多是對市場后續行情的預期。