年內(nèi)第四次降準(zhǔn)落地 貨幣政策穩(wěn)健中性保持不變

 題要：本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。此外，本次降準(zhǔn)還有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固

10月7日，中國人民銀行決定，從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這是繼今年1月份、4月份和7月份之后，年內(nèi)第四次定向降準(zhǔn)。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉是為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，貨幣政策穩(wěn)健中性取向保持不變。

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

此次降準(zhǔn)將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來7500億元增量資金。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去這部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)是為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，以民營企業(yè)、小微企業(yè)為代表的微觀經(jīng)濟(jì)主體融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足。

“本次降準(zhǔn)的主要目的是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著信貸投放增加，金融機(jī)構(gòu)中長期流動(dòng)性需求也在增長。此時(shí)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

“當(dāng)前，更重要的是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。”中金公司固定收益分析師陳健恒認(rèn)為，從三季度情況來看，民營企業(yè)融資困境改善不大，三季度信用債違約事件依然頻發(fā)。因此，當(dāng)前更重要的是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，包括提高銀行資本充足率等，尤其是需要提升財(cái)政政策的力度，通過減稅或者增加支出方式改善實(shí)體企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。

并非大水漫灌

此次定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，力度看似較大，但并非大水漫灌。

陳健恒分析認(rèn)為，一方面，今年財(cái)政存款增量高于往年，8月份、9月份地方債持續(xù)發(fā)行也導(dǎo)致發(fā)債資金集中上繳國庫；另一方面，降準(zhǔn)后逆回購操作也會減少，不少降準(zhǔn)資金被MLF到期和逆回購到期所對沖。此外，考慮到10月份一般都是繳稅大月，降準(zhǔn)資金可能會較大程度被10月份財(cái)政存款上升所抵消。

“本次降準(zhǔn)仍然以滿足融資需求為目的，并不是大水漫灌。”明明認(rèn)為，總體來說，廣義貨幣（M2）增速和社會融資規(guī)模增速仍然處于較低水平。最新數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2同比增長8.2%，8月份社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，比上年同期少376億元。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖。因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化。

陳健恒認(rèn)為，此次降準(zhǔn)后我國法定存款準(zhǔn)備金率依然接近14%，仍處于歷史較高水平。而且，由于沒有了外匯占款的投放機(jī)制，超儲資金的補(bǔ)充只能依靠央行主動(dòng)投放流動(dòng)性。因此，從趨勢上看，央行明年仍可能繼續(xù)降準(zhǔn)，一方面是投放長期流動(dòng)性，另一方面將繼續(xù)置換成本較高的MLF。

不會形成貶值壓力

10月份第一周，受到美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)等因素影響，新興市場遭遇沖擊。在此情況下，市場最為擔(dān)心的是此時(shí)降準(zhǔn)是否會加大人民幣匯率貶值壓力？

“降準(zhǔn)對人民幣匯率的影響有限。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，由于本次降準(zhǔn)置換MLF后凈投放的國內(nèi)流動(dòng)性規(guī)模適度，更多的是彌補(bǔ)相應(yīng)流動(dòng)性缺口，并不會造成利率顯著走低，因而不會增加人民幣貶值壓力。“當(dāng)下，我國準(zhǔn)備金率的操作空間相對較大，適度調(diào)低準(zhǔn)備金率是當(dāng)前貨幣政策恰當(dāng)?shù)倪x擇。”連平說。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國出口有較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）