曹德云：險資投資收益將保持穩定

改革大潮中，保險資管行業如何創新發展，如何更好地服務實體；統一監管下，保險資管機構如何同臺競技，又將如何應對股債市場的波動？中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云近日在接受中國證券報記者采訪時表示，近年來保險資產管理業資產配置更加多元，結構更加合理，投資收益穩步增長，投資運作更加穩健審慎，風險管理能力顯著增強，服務實體經濟力度持續增加平穩發展。

他說，當前，市場運行較為復雜多變，為保險資金運用帶來一定挑戰和壓力。長期資產特別是優質長期資產有效供給不足是險資配置面臨的客觀情況和長期問題。在接下來一段時期，對于固收類投資偏好，保險機構選擇前三位的依次是信用債、國開債和國債。他預計，險資全年投資收益率有望達5%或略超出5%一點。

險資投資收益保持穩定態勢

中國證券報：請介紹一下目前保險資金資產配置總體情況。

曹德云：保險資產配置總體上是機遇與挑戰并存。協會于近期推出的中國保險資管業投資者信心調查顯示，絕大多數保險機構認為未來半年我國宏觀經濟形勢與現在相比“大致持平”，占比達81.3%。與此同時，市場運行較為復雜多變。此外，上半年保險業原保險保費收入同比下降3.33%，資產增速有所放緩。這些也為險資運用帶來一定挑戰和壓力。

從險資運用收益看，上半年投資收益率接近2.4%，比去年同期略有下降，但仍實現投資收益基本穩定。特別是近幾年，險資投資收益基本穩定在5%-6%區間，充分體現險資在大類資產配置理念下，多元化資產配置對風險的分散作用。

總體上，保險資產管理業實現資產配置更加多元，結構更加合理，已形成以基礎設施、不動產、股權及其他各類資產為投資標的的債權、股權、股債結合、組合類、基金等系列產品。保險另類投資資產的70%以上以產品形態存在，總規模超過3萬億元，發展空間巨大。產品化帶來了標準化，提升了市場化。

堅持長期投資 多元配置分散風險

中國證券報：險資一直是長線資金代表。在您看來，與險資相匹配的中長期資產情況今年發生哪些變化？這對險資資產配置將造成哪些影響？

曹德云：眾所周知，險資期限長，7年以上壽險保單占比約7成。險資資產配置面臨的客觀情況和長期問題是：長期資產特別是優質長期資產有效供給不足。當前，險資是長期債券重要機構投資者，保險債權計劃期限也整體較長，中長期資產缺乏的問題得到一定改善。相對于短期資產，市場中長期資產供給仍較少，流動性不足。險資在投資過程中在資產估值、投后管理、考核方式等方面存在短板，需進一步完善提高。

就行業收益而言，一方面，險資在大類資產配置框架下，基本形成多元分散配置格局，能有效緩釋市場波動對整體收益沖擊。另一方面，險資運用追求安全、穩定、長期的現金流回報和絕對收益，不偏好高風險高收益。中國保險資管業投資者信心調查顯示，約三成多保險機構預期其收益率有小幅下滑，但整體能保持基本穩定。按照上半年情況，推測全年投資收益率仍有望達到5%或略超出5%一點。

險資要在貫徹實施國家宏觀經濟金融政策和金融監管部門要求前提下，有效防控金融風險、穩步推進市場化改革和業務創新，支持實體經濟發展。越是在市場劇烈變化時，險資作為長期資金而言，越應堅持在資產負債匹配管理基礎上，堅守長期投資、價值投資、穩健投資，通過多元化配置，分散風險，增加更多盈利點，要持續擔任金融市場穩健運行的維護者和民生基礎建設的參與者。

偏好固收和另類投資

中國證券報：險資在今年下半年以及明年初的投資機會有哪些？能否預測一下險資在接下來一段時期的投資配置？

曹德云：在戰略層面，險資應利用“逆周期”投資優勢，主動服務、積極對接“一帶一路”、軍民融合、長江經濟帶、京津冀協同發展、雄安新區建設、自貿區建設等國家重點領域發展機遇，扎實做好保險資產管理產品等對接實體經濟優勢品種。具體品種上，不同資管機構、不同委托人的風險偏好和投資要求，不同的委受托方式，不同的資金規模等，有差異化的投資組合和策略。例如，協會開展的中國保險資管業投資者信心調查顯示，對于固收類投資偏好，保險機構選擇前三位的依次是信用債、國開債和國債。

中國證券報：在另類投資方面，險資一直熱情很高，今年增速也比較快。您認為今年險資另類投資會有哪些新變化，另類投資配置比例會達到什么樣的區間？

曹德云：從險資大類資產配置看，截至6月末，銀行存款占比13.65%；債券占比35.30%；股票和證券投資基金占比11.99%；另類投資占比27.30%（主要包括債權投資、長期股權投資和持有型物業等標的）；其他投資占比11.76%。因此，債權、股權投資一直是險資大類資產配置重要方向和主要標的之一。一方面，險資是長期資金，客觀上需長期穩定資產與之相匹配，但我國資本市場中長久期資產相對不足；另一方面，基礎設施、未上市股權等資產，價值計量和收益確定在會計核算上相對穩定，波動小，有利于保險公司財務穩健，改善資產負債匹配狀況。

從投資特點看，以保險資管機構發起設立的債權計劃為例，一方面，其收益較為穩定且期限較長，能較好契合險資期限長，追求穩定收益的資金特點，2017年實際注冊債權投資計劃平均投資收益率為5.78%，基礎設施債權投資計劃平均期限7.3年。另一方面，其期限較長，資金規模較大，且多直接對接交通運輸、城市基建等大項目，或國家地方重大工程建設，交易結構上直接連接項目融資方，簡單透明，是服務實體經濟發展重要方式。

增強服務實體經濟能力

中國證券報：請問險資將如何進一步增強服務實體經濟的能力？

曹德云：保險業服務實體經濟存在諸多優勢：一是具有長期性，二是資金規模較大，三是追求穩定收益，四是多元化投資渠道。從服務實體經濟取得切實成效看，主要通過三種途徑支持實體經濟發展：一是通過銀行存款轉化為銀行貸款對實體經濟間接融資。截至6月末，保險業銀行存款余額達2.14萬億元，是實體經濟中長期貸款重要資金來源。二是通過購買債券、股票、證券投資基金等金融工具對實體經濟提供融資。截至6月末，保險業通過投資債券、股票、證券投資基金為實體經濟直接融資達7.42萬億元。三是通過股權、債權等產品方式對實體經濟提供融資。截至7月末，發起設立債權投資計劃、股權投資計劃，合計備案（注冊）規模達2.23萬億元。

中國證券報：目前金融業改革開放正深入推進，保險資管行業發展也進入新階段，面臨新形勢。如何進一步提升險資資產管理能力？

曹德云：總體上，繼續做好保險資產管理業，要堅持防范化解風險、支持實體經濟、回歸服務主業本源，堅持改革創新。具體到投資管理能力建設上，應更注重資產負債管理能力、戰略資產配置能力、投資組合管理能力，投資人員投研能力、風控和合規能力、投后管理能力等方面建設，提升保險資產管理業在投資管理全流程、全領域能力建設，以增強保險資管機構的市場競爭力。

中國證券報：在統一資管新規下，協會扮演的角色或工作重點將有哪些新變化？

曹德云：協會將從以下幾方面入手，進一步配合監管、引導市場：一是從服務監管入手，深度參與監管政策研究制定，成為監管得力助手。二是從立足大資管出發，探索建立多層次會員管理體系，有效凝聚更多優質資源。根據監管政策、行業需要和市場發展，區分會員發展重點方向，重點發展業外受托管理人、私募基金、商業銀行等金融機構。三是建立高效便捷的會員溝通機制，制定科學精準的會員服務策略。四是制定自律建設規劃，完善自律制度規則流程。五是以服務實體經濟和推動業務創新為出發點，改進提升產品注冊工作，健全產品注冊業務體系。六是以提升行業能力為出發點，加強與境內外機構合作，建立現代化科技化系統化教育培訓體系。七是以擴大交流合作為出發點，不斷加強國際平臺互動，積極參與國際規則制定，建立國際資管專家咨詢委員會，進一步提升協會國際影響力。八是推進協會數據中心建設，構建信息化標準，推動金融科技推廣和應用。（記者 程竹）