外資持續買入 A股呈現多方面底部特征

進入8月份以來，A股市場成交日益低迷，單日成交金額不滿1000萬元的個股開始大量出現。在機構看來，A股市場當前正在越來越多地表現出一系列市場底部特征。

238只個股日均成交不足千萬元

今年8月份以來，由于市場持續低迷，整個A股市場的成交量呈現逐級下降的趨勢，大量個股的成交量在低位徘徊，單日成交金額在1000萬元以下的個股數量快速增加，“僵尸股”的現象愈演愈烈。

Wind數據顯示，8月23日，兩市有1465只個股成交金額少于2000萬元（已剔除全天停牌的公司），占當日交易股票總數的43%，成交金額少于1000萬元的個股有748只。當日成交金額最低的為*ST工新，僅9.48萬元。此外，ST長生、京城股份、廣澤股份、信隆健康、ST明科、ST宏盛、*ST獅頭、威帝股份、浙江仙通、*ST藏旅、剛泰控股的成交金額也不到200萬元。當天，滬深兩A股呈現多方面底部特征市共有1615只股票換手率低于1%，741只股票換手率低于0.5%，其中*ST工新、ST長生、剛泰控股、廣澤股份、ST生化等5只個股換手率不足0.1%。

數據還顯示，今年上半年，日均成交低于2000萬元的個股有378只，日均成交額不足1000萬元左右的個股有37只。而下半年以來截至8月29日，A股市場有238只個股日均成交金額低于1000萬元，日均成交不足2000萬元個股高達841只，是上半年的4倍，而日均成交在一億元以上的個股僅有821只。從區間日均換手率來看，2018年以來，A股市場共計有1310只個股的日均換手率低于1%，其中，2018年8月份以來，則共計有1803只個股的日均換手率低于1%。

A股市場成交的日益低迷，是導致“僵尸股”數量快速增加的主要原因。WIND統計數據顯示，從市場整體的成交規模來看，上證A股的月均成交金額從今年1月份5.7萬億元一路下滑至今年7月份的3.33萬億元。8月22日，上證A股的成交金額僅有983.90億元，當天，滬深兩市僅成交2292.53億元，創2014年8月29日以來新低（已剔除2016年1月7日，當日開盤不到30分鐘即熔斷休市）。8月23日、8月24日滬市A股的成交金額也分別僅有1077.37億元和1026.08億元。

從行業看，8月份日均成交額低于1000萬的個股，主要集中于機械設備、化工、電氣設備、醫藥生物和汽車五大行業中，具體數量分別為：69只、35只、28只、26只、24只，合計占比48%。

多方面底部特征顯現

從歷史經驗來看，一般而言，A股市場成交處于極度萎靡的時刻，往往也意味著市場見底。實際上，除了量價指標表，近期一系類特征均正在表明A股市場處于底部階段。

從市場的整體估值水平來看，來自交易所的數據顯示，截至目前，上證A股的平均市盈率為13.82倍，深證A股的平均市盈率則為23.44倍，其中深市主板、中小板和創業板的平均市盈率則分別為16.06倍、27.38倍和37.2倍。WIND統計數據則顯示，按照整體法計算，上證A股的整體估值水平處于2013年1月以來的歷史低點；深證A股則處于2012年9月以來的歷史低點，中小板指和創業板指的情況也與此類似。

從破凈股的數量來看，WIND統計數據顯示，截至8月29日收盤，滬深兩市共有235只個股跌破每股凈資產。其中*ST天馬、廈門國貿、*ST凱迪市凈率最低，分別為0.465倍、0.54倍、0.565倍。從數量上來看，當前破凈股票數量已經超過了歷史上最重要的幾個低點，包括2013、2008和2005年的大底部。從比例上來看，當前破凈比例也與2013年比較接近，2013年該比例為6.3%。

與此同時，滬深兩市的“一元股”數量也在快速增加中。Wind數據顯示，截至8月29日收盤，A股中正常交易的“1元股”（股價在1元至1.99元之間）數達到22只。在融資融券余額方面，近一段時間以來，兩市兩融余額急劇縮水，兩融交易占A股成交額則已經降至8.12%，處于2013年以來的歷史低點。僅今年5月份以來，兩融余額從高點的9986億元驟降至目前的8621億元，降幅高達1365億元。

盡管市場跌跌不休，但是外資仍然在持續加倉A股。WIND統計數據顯示，截至8月29日收盤，滬股通6月份以來累計凈流入資金576.84億元，日均成交金額達到了116.68億元，61個交易日中，有44個交易日呈現凈買入狀態；同期深股通凈流入資金303.53億元，日均成交金額達到90.02億元。2018年以來，滬股通和深股通累計凈流入資金分別達到了1265.36億元和931.94億元。今年前7個月中，滬股通有6個月出現凈買入，其中3個月單月凈買入規模均超過了200億元；深股通7個月全部凈買入，其中有4個月單月凈買入規模超過了100億元。

機構不悲觀

另一方面，從當前機構的態度來看，也形成了一定程度上的共識。申萬宏源研究顯示，統計了上證綜指、深證成指和申萬一級行業指數歷史上換手率低于8月22日水平的交易日之后5日、20日、60日和120日的市場表現。能夠發現，上證綜指的“地量”后120日平均收益率 8.32%，勝率75%，盈虧比12.87倍；而深證成指和創業板綜“地量”買入策略的效果較差，120日獲得正收益率的勝率均不足50%。歷史上看，非銀金融、房地產、商業貿易、汽車、電氣設備、家用電器、紡織服裝和建筑材料在低于當前換手率時刻買入并持有120天的平均收益率均超過了20%，勝率均超過70%。從中長期持股的配置視角看，A股市場已經具備了較高的配置價值。

海通證券則認為，A股處在第五次大底的磨底期。自開市以來A股經歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經與前幾次市場底部相似，中期視角看市場處于第五輪周期底部。今年內外資分歧持續拉大，從根本上看是資金屬性決定投資策略，外資投資考核期通常為三年及以上，而內資考核期多為一年。從三年角度看，當前A股是不錯的投資機會。

安信證券認為，根據對歷次A股成交低點的回顧，發現當前換手率已經位于1%附近，較上輪牛市高點的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點的比值也在7%附近。量能的情景已與之前三次市場階段大底（即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日）非常類似。