養老FOF首募 搶先機不重規模

28日，華夏養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）在其直銷平臺開售，拉開養老目標基金發行帷幕。中國證券報記者了解到，另外13只獲批的基金將在10月左右陸續啟動發行工作。

業內人士認為，養老目標基金陸續發行，盡管短期帶來的資金增量有限，但長期可觀。若未來能夠享受稅收遞延優惠政策，有望成為市場中長期穩定的資金力量。

首募不追求規模

華夏基金公告顯示，華夏養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）在8月28日至9月17日期間發行。自基金份額發售之日起3個月內，在基金募集份額總額不少于2億份，基金募集金額不少于2億元人民幣且基金認購人數不少于200人的條件下，基金管理人可依法依規向中國證監會辦理基金備案手續。

此次發行渠道主要集中在華夏基金直銷平臺和華夏財富，因此對于其首募規模，業內預期普遍不高。華夏基金表示，“對于發行規模，并沒有過高追求。華夏基金已做好充分準備，未來將投入更多精力，致力于喚醒投資者的養老規劃意識，持續做好相關投資者教育。”對于該基金發行第一天的募集規模，華夏基金并未對外披露。

“不排除‘壓’線成立，不過這仍然搶得先機。”某基金研究人士稱，“新基金發行時投資者只能認購、不能定投，成立以后才能定投。華夏養老目標基金率先成立，等銀行等其他代銷渠道升級上線后，投資者可以直接定投。從國外養老金第三支柱的發展情況看，定投對于投資者而言是最好的投資方式。”

“新基金發行期間，很少有投資者第一天就買，因為發行期間，認購基金的錢只能享有銀行活期利息，大部分投資者會在最后幾天買入，所以僅看第一天的銷售規模沒有太大意義。”上海一家大型基金公司的銷售人士稱。

“看齊”社保基金

“我們的養老目標基金在收益率和回撤水平上力爭向全國社保基金看齊。”某公募基金人士王濤（化名）表示，其公司準備發行的目標日期型養老目標基金，經測算整體的年化收益預期接近社保基金。回撤方面，極端情況下即使權益市場回撤50%，其基金最大回撤也在15%以內。同時，基金將通過資產配置和基金精選，努力將回撤控制在10%以內，使產品更為穩健。

據全國社會保障基金理事會此前公布的《2017年全國社會保障基金理事會社保基金年度報告》，社保基金自成立以來的年均投資收益率8.44％，累計投資收益額1萬億元。2017年社保基金權益投資收益額近1900億元，投資收益率達9.68％。

“從資金屬性和‘長投’特點來看，要接近社保基金的收益率有一定難度，但并非完全不可能。”某位養老金投資領域資深人士表示，“長期跟蹤下來，社保基金的股票占比大約在30%以內，而養老目標基金盡管會隨著投資人生命周期的延續和目標日期的臨近，其投資風格相應從‘進取’轉為‘穩健’直至‘保守’。但拉長周期，從資產配比的角度，權益資產的平均倉位并不一定小于社保基金，再加上養老目標基金的管理人大多具有豐富的養老金業務管理經驗，要做到接近于社保基金的年化收益率，并非不可能。”

以此次發行的華夏養老目標基金為例，其產品介紹顯示，該只基金2018-2020年以及后續的兩個五年期間，權益類資產的比例都是35%-60%，2031-2035年期間是30%-55%，2036-2040年期間是11%-36%。

另一家基金公司人士表示，“一些公募基金在管理社保基金、基本養老保險基金、企業年金和職業年金上經驗豐富，有望為長期投資者帶來高于一般基金投資和銀行理財的收益”。他舉例，目前有9家公募基金具備養老金管理“全牌照”資格，工銀瑞信、華夏、嘉實、易方達4家基金公司管理年金組合金額均超過500億元。以工銀瑞信為例，截至2017年底，企業年金近十年來累計收益達87.24%，實現每年正收益，最近五年（2013年-2017年）管理的年金資產加權年化收益率達7.04%。

但上述養老金領域資深人士指出，管理人“做得到”如此收益和投資者“賺得到”是兩個不同概念。“如果投資者用買普通基金的方式買養老目標基金，根據短期排名決定是否持有，那么很有可能沒賺到基金本身賺到的錢，那就沒有達到‘個人養老’目的。”他提到，美國401（K）過往30年平均年化收益率在6%以上，加拿大過往10年的養老金年化收益率也有10%，但這都在一個相對長周期的過程。

求解“關鍵題”

不過，收益率要“靠攏”社保基金，還有一些關鍵問題待解。業內人士認為，就目前的實際情況，基金公司乃至全行業需要重視的三個核心問題是：珍視封閉期、不做短期排名以及重視投資者教育。

王濤表示，首批養老目標基金設置了1年、3年、5年不等的封閉期。“基金管理人會按照基金既有的下滑路徑去做，但我們不可能把一個投資者鎖20年甚至30年，只能在這中間取一個平衡。設置封閉期可以減少投資者頻繁申贖對基金收益的損害。同時，若產品能為投資者帶來更好的投資體驗，自然會有更多投資者加入到長期投資隊伍，管理人應該珍視封閉期，努力做好收益、控制回撤，以時間換信任，加強投資者對這類產品投資運作的原理、方式及風險收益隨時間變化的特征。”

上述養老金資深人士建議，不對或者淡化養老目標基金做短期排名。“短期排名其實是誘導投資者唯業績導向，客觀上加大了基金波動性。養老目標基金，在履行信披義務的前提下，應該注重三到五年這種長周期的表現，可以借鑒對社保基金的考核方式。”

另外，投資者教育任重道遠。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安建議，投資者在選擇養老目標基金時，需要注意的主要有三方面：一是基金產品是否與自己的風險承受能力相匹配，二是基金管理人及基金經理是否具備養老金投資經驗，三是對基金最低持有期、投資策略等是否認可。（記者 徐文擎 林榮華）