投資邏輯生變 部分股票地量成交將成常態(tài)

近期，A股低成交量個(gè)股數(shù)量激增。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，日均成交額不足1000萬元左右的個(gè)股有37只。而7月以來，A股市場(chǎng)有237只個(gè)股日均成交金額低于1000萬元，低成交量個(gè)股數(shù)量增加5.4倍。市場(chǎng)人士表示，長遠(yuǎn)來看，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，績差股、無特點(diǎn)、無前景的小盤股會(huì)逐步被拋棄，低成交量個(gè)股數(shù)量增加將常態(tài)化。

部分個(gè)股受冷落

近期，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，部分個(gè)股受到市場(chǎng)資金冷落，成交量低迷。8月28日全天，剔除當(dāng)日停牌個(gè)股，A股市場(chǎng)共有595只個(gè)股的日成交額低于1000萬元。其中成交額最低的個(gè)股為*ST工新，日成交金額不足9萬元。

低成交量個(gè)股的涌現(xiàn)并非偶然，下半年以來，低成交量個(gè)股數(shù)量一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。從成交額來看，上半年日均成交低于1000萬元的個(gè)股有37只，而7月以來猛增至237只。從換手率情況來看，上半年日均換手率低于1%的股票有1282只，但7月以來增加至1638只。

“宏觀經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管和市場(chǎng)資金活躍度對(duì)個(gè)股成交均有影響。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，當(dāng)前促成低交易量個(gè)股數(shù)量激增的因素來自兩個(gè)方面。首先，我國宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，行業(yè)集中度聚集，龍頭企業(yè)盈利增長性更受資本市場(chǎng)青睞。其次，近幾個(gè)月以來A股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，當(dāng)前整體市場(chǎng)成交金額已回落至年初一半的水平。

“A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能在增強(qiáng)，個(gè)股成交量分化是市場(chǎng)用腳投票的結(jié)果。”東北證券研究總監(jiān)付立春告訴記者，隨著近年來A股市場(chǎng)化程度的提高，優(yōu)質(zhì)公司在定價(jià)和成交方面的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步凸顯，而過去一些擅長炒概念、講故事，但基本面很差、缺乏成長型的公司很難再獲市場(chǎng)青睞，具體表現(xiàn)就是股價(jià)下跌、成交量低迷。

除當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)因素外，A股投資者結(jié)構(gòu)的變化也被認(rèn)為是重要因素。新時(shí)代證券首席策略分析師樊繼拓認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者、海外資金偏愛市值大、流動(dòng)性好的藍(lán)籌股，中小投資者較多投資于市值較小的股票。在當(dāng)前偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情并未顯著降低，但私募、個(gè)人投資者的市場(chǎng)參與度受到較大影響。因此，一些市值較低的股票因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性出現(xiàn)成交低迷的情況。

是否見底尚待驗(yàn)證

A股市場(chǎng)流行這樣一句話：“地量之后有地價(jià)。”這是因?yàn)槌山涣吭从谕顿Y者之間真實(shí)的交易，直接反映多空交鋒力度，蘊(yùn)含著豐富市場(chǎng)信息，成交量往往成為投資者關(guān)注的重要指標(biāo)之一。那么當(dāng)前低成交量個(gè)股數(shù)量激增，是否意味著市場(chǎng)已經(jīng)見底？

“低成交個(gè)股大量出現(xiàn)確實(shí)是比較明確的底部信號(hào)，風(fēng)險(xiǎn)較大的上市公司會(huì)面臨資金流出的問題。”魏偉表示，從A股整體成交情況來看，大幅縮量是市場(chǎng)探底的重要先行信號(hào)，意味著市場(chǎng)做空籌碼相對(duì)有限，但與以往不一樣的是，在存量市場(chǎng)博弈當(dāng)中，市場(chǎng)資金并沒有像以往選擇炒作小票。在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，資金更多選擇了基本面向好的上市公司。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，與低成交量個(gè)股數(shù)量增加相對(duì)應(yīng)，當(dāng)前A股市場(chǎng)總成交量呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。近期兩市成交量在2000億元左右，這可以說是2016年1月以來的新低，最近市場(chǎng)的底部特征逐步顯現(xiàn)。當(dāng)然市場(chǎng)見底之后并不一定會(huì)很快反彈，只能說明估值具備了吸引力，市場(chǎng)下跌空間相對(duì)有限，再次恐慌性殺跌的可能性不大。

“低成交量個(gè)股數(shù)量增加只能說是底部出現(xiàn)的信號(hào)之一，但它的充分性有多強(qiáng)當(dāng)前還很難說。”付立春認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與以往的A股底部有所不同。A股正面臨從量變到質(zhì)變的過程，過往衡量市場(chǎng)的好壞往往依靠一些指標(biāo)要素的算術(shù)相加，而當(dāng)前更看重增長率和創(chuàng)新力。

積極應(yīng)對(duì)變化

付立春認(rèn)為，雖然當(dāng)前談市場(chǎng)已完全見底為時(shí)尚早，但低成交量個(gè)股數(shù)量增加將成為未來的常態(tài)。“在多重因素影響下，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，成交量馬太效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯，績差股、無特點(diǎn)、無前景個(gè)股會(huì)逐步被拋棄。”

面對(duì)當(dāng)前個(gè)股交易量分化的新變化，投資者應(yīng)如何積極應(yīng)對(duì)？“在A股縮量筑底時(shí)間不確定情況下，投資者操作需要考量個(gè)股流動(dòng)性。”付立春說，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)投資者提出了更大挑戰(zhàn)，過往傳統(tǒng)的波段操作趨勢(shì)把握以及熱點(diǎn)概念跟蹤等投資方法可能失靈，這就要求投資者要積極自下而上基于公司基本面和經(jīng)營管理情況去深入分析調(diào)研公司，樹立價(jià)值投資心態(tài)。

“在投資選擇上，建議更注重基本面并主動(dòng)回避風(fēng)險(xiǎn)。”魏偉認(rèn)為，在A股市場(chǎng)金融嚴(yán)監(jiān)管和對(duì)外開放加碼的背景下，資產(chǎn)定價(jià)正在經(jīng)歷從趨勢(shì)定價(jià)到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。政策底已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加成交量底部的出現(xiàn)，以及整體市場(chǎng)預(yù)期的趨穩(wěn)（匯率以及信用風(fēng)險(xiǎn)），市場(chǎng)底部空間基本確立，建議投資者保持謹(jǐn)慎樂觀心態(tài)。

在具體投資策略上，楊德龍指出，A股兩極分化的走勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步延續(xù)，也就是說白馬股受到越來越多資金的偏好，而小盤股和績差股將會(huì)越來越被邊緣化，這是投資者必須關(guān)注到的現(xiàn)象。估值方面，在港股、美股市場(chǎng)，藍(lán)籌股一直享受估值溢價(jià)，小盤股則有估值折價(jià)。隨著外資持續(xù)流入和國際化程度不斷提高，同樣現(xiàn)象有望在A股市場(chǎng)凸顯。（記者 齊金釗）