引導上市公司提高分紅水平

近年來，中國證監會以及滬深證券交易所積極倡導上市公司現金分紅，引導上市公司更加注重投資者回報，對長期不分紅的上市公司持續強化監管，推動上市公司不斷提高現金分紅水平。目前，仍有少數上市公司長年不分紅。對此，業內人士建議，應采取建立完善的公司治理結構、監管機構積極引導公司分紅等措施提高投資者回報

投資者通過投資上市公司股票，分享經濟發展和上市公司成長帶來的收益和回報，是合理訴求。近年來，中國證監會以及滬深證券交易所積極倡導上市公司現金分紅，引導上市公司更加注重投資者回報，對長期不分紅的上市公司持續強化監管，推動上市公司不斷提高現金分紅水平。上市公司分紅出現了一些積極變化，但A股市場重融資、輕回報的局面依舊存在。

現金分紅呈現積極變化

近年來，上市公司現金分紅情況已經出現了較大改觀，呈現積極變化。證監會新聞發言人表示，2017年度上市公司年報顯示，2754家上市公司披露了現金分紅事項，分紅金額合計約10705.72億元，同比增長21.88%，首次突破萬億元大關。其中，1424家主板公司分紅9563.80億元，占比89.33%；714家中小板公司、616家創業板公司分紅852.19億元、289.73億元，分別占比7.96%、2.71%。

具體特點有：一是代表實體經濟的非金融類企業現金分紅超過6000億元，約為同期凈利潤的三分之一。特別是煤炭、鋼鐵等直接受益于供給側結構性改革的傳統行業，不僅扭轉了虧損局面，有的公司還積極提出高分紅方案，與投資者共享改革發展紅利。二是持續高比例分紅的上市公司不斷增加。近3年（2015年至2017年），現金分紅比例持續保持在30%以上的有660家，50%以上的有128家，較此前3年（2014年至2016年）分別增加14%和20%。三是一些長期不分紅、分紅比例不高的上市公司主動推出分紅方案。

目前，長期穩定高比例分紅公司群體已經形成。具體來看，不僅有工農中建交等國有銀行，3年平均分紅比例在30%以上；也有傳統行業龍頭中國石油、中國石化、中國神華、中國中車、上汽集團、福耀玻璃等，3年平均分紅比例在35%以上；更有如用友網絡、三安光電、永輝超市等創新類公司，近3年平均分紅均保持在較高水平。

分紅力度仍有提升空間

反映上市公司分紅質量的指標不僅有分紅率還有股息率。分紅率是指上市公司一年現金分紅總額與歸屬母公司凈利潤的比值，股息率則是上市公司一年的總派息額與當時市價的比例。目前，上市公司的分紅金額不斷增長，但股息率仍然較低。興業證券策略首席分析師王德倫向經濟日報記者表示，現實情況是，2017年A股平均股息率為0.99%，通過分紅帶來的財富效應并不顯著，仍具有很大上升空間。

將分紅作為資本市場投資者獲得回報的重要渠道，可以激勵戰略投資者和長期股權投資者，助力上市公司做強做大。高質量分紅可以保障長期資金來源穩定，企業可據此開展戰略投資和研發投資。

川財證券研究所金融行業高級分析師楊歐雯認為，有部分上市公司長年不分紅，部分原因可能是這些上市公司因業績較差、現金流緊張、持續經營能力不佳導致無法分紅。但是，也有個別上市公司存在著管理機制不透明、發展戰略不清晰等情況，導致有分紅能力卻長年不分紅。部分企業未能充分披露原因，讓投資者未得到有效回報。

王德倫表示，引導“鐵公雞”分紅并不容易。國際慣例或許并不適用于解決國內股市存在的問題，且分紅與否應當由上市公司股東自行決定。在歐美國家股市中，機構投資者對公司行為的約束力足夠強，上市公司更愿意主動選擇分紅。

國內這方面則存在一定困難，主要體現在兩個方面：第一，中國股市個人投資者數量占比大，機構投資者對上市公司的約束力相對缺位，公司分紅意愿低；第二，監管兩難境地是監管機構在分紅問題上面臨的最大困難。根據伊查克·愛迪思的企業周期理論，處于成長型的公司派發現金不利于企業的戰略發展；成熟型的公司分紅有利于公司價值提升。因此在分紅問題上，監管機構面臨兩難境地：管，有可能誤傷公司成長，導致投資者不滿；不管，有可能縱容“鐵公雞”并導致大股東擠占挪用嚴重。

“鼓勵上市公司分紅，更多的是能給投資者帶來持續穩定的回報，有利于在市場上形成長期價值投資理念，完善資本市場結構，并且避免過度投機行為。”第一創業證券首席分析師李懷軍表示，如果一個公司既沒有好的投資發展機會，也不把錢分給股東，這就存在問題。這類公司應該成為監管重點打擊的對象。目前，最大的困難就是如何界定企業是為了長遠發展而不分紅，還是刻意長期不分紅。若分紅代表著公司具有穩定的現金流，財務狀況良好；長期不分紅則可能隱含著公司財務狀況并不良好，這種判斷也值得關注。

督促上市公司完善分紅機制

目前，仍有少數上市公司長年不分紅。對此，業內人士建議，應采取建立完善的公司治理結構、監管機構積極引導公司分紅等措施提高投資者回報。

王德倫建議，應建立完善的公司治理結構，對分紅形成制度約束。公司治理不完善容易導致投資者成為弱勢群體，帶來職業經理人揮霍公司資產的惡果。因此，通過建立完善的公司治理結構，激勵大股東和職業經理人以公司長遠發展為目標，建立完善的分紅制度和機制，可以形成職業經理人和投資者之間的良性互動。

“監管機構積極敦促公司嚴格按照規定執行現金分紅政策，規范現金分紅行為，保障承諾與執行的一致性是上市公司分紅監管方面的基本職責。未來應不斷推動更多保護投資者利益的制度出臺，促使上市公司積極向投資者兌現利潤。”王德倫說。

楊歐雯也建議，證監會等管理機構應加強制度建設，敦促上市公司完善分紅機制。滬深交易所應繼續嚴格履行一線監管職責，不斷推動和規范上市公司現金分紅。對具備分紅條件卻因各種原因未分紅公司，嚴格督促其充分披露不分紅具體原因，情形嚴重的要求其應召開投資者說明會，采取各種措施綜合治理，促使“鐵公雞”拔毛。對盈利能力確實較差、所產生利潤主要來源于非經常性損益等的公司，督促其嚴格做好信息披露和投資者關系管理，要求其在條件改善時應立即實施分紅；對其中盈利能力和資金狀況相對較好的，要求其應履行上市公司義務，積極實施現金分紅。

針對個別上市公司有能力卻長年不分紅的行為，深交所相關負責人表示，將以信息披露為抓手，進一步強化上市公司分紅督導。目前，已對年報事后審查向長年不分紅也不充分披露原因、不分紅但推出高送轉方案的20多家公司發出問詢函，要求公司圍繞所處發展階段、行業特點、資金需求狀況等說明原因，并審視合理性，推動公司高度重視現金分紅的信息披露工作，持續提升上市公司質量，切實回報投資者。

同時，深交所將持續對上市公司高送轉行為保持高壓態勢，通過健全規則、強化監管、加強投資者教育，嚴防概念炒作，不斷凈化資本市場生態環境。（經濟日報·中國經濟網記者 溫濟聰）