券商7月業績回暖 頭部效應持續

統計顯示，截至8月7日，41家券商(含證券子公司)公布了7月財務數據，其中有27家券商營收同比上升，共有9家券商7月營業收入超過5億元，中信證券、申萬宏源證券、國泰君安證券分別以19.07億元、19.02億元和17.55億元分列前三。

業內人士指出，券商7月業績改善主要與券商自營業績環比改善和加強成本控制有關。當前市場環境下，部分公司已開始在各業務部門著手業務布局，在壓縮成本的同時，也在維護重要客戶的黏性，留住核心員工，等待市場回暖帶來的機會。

行業進一步集中

根據已公布的券商經營數據，中信證券、申萬宏源證券、國泰君安證券分別以19.07億元、19.02億元和17.55億元分列前三；凈利潤方面，共有11家券商7月凈利潤過億。值得注意的是，申萬宏源證券以單月凈利潤13.32億元的絕對優勢奪冠，幾乎相當于第二名當月凈利潤的兩倍，且凈利潤占營業收入的比例達70.03%。

業內人士稱，當前券商業績分化現象仍然嚴重，少數行業龍頭貢獻了絕大多數的營業收入。尤其在市場行情波動加大，政策改革持續推進的背景下，實力雄厚的綜合性大券商抗風險能力尤其凸顯，頭部效應越發鮮明。

具體來看，41家有數據統計的券商中，共有27家券商7月份的營收同比上升，占比65.85%。在營業收入排名前十的券商中，招商證券、國信證券和長江證券的營業收入環比增速均超過100%，其中招商證券營業收入10.37億元，環比增長193.82%；國信證券營收8.99億元，環比增長104.54%；長江證券營收相對較小為4.44億元，但環比增幅卻高達392%。而除中信證券、廣發證券和中信建投證券當月營收小幅下滑外，其余排名前十的券商均實現了營收環比兩位數的增長。

此外，41家納入統計的券商中，共有31家券商7月凈利潤同比上升，占比約75.61%。在凈利潤過億的11家券商中，共有5家券商凈利潤環比增幅超過100%，其中凈利潤排名第一的申萬宏源證券環比凈利潤增速為151.04%，而排名第五的招商證券凈利潤4.58億元，環比增幅卻高達1032.88%。而西部證券和華創證券雖凈利潤僅為0.59億元和0.62億元，但凈利潤環比增幅分別達1446.85%和1010.72%。

東方證券認為，7月股市有顯著企穩，提升了券商高Beta業務的業績貢獻，在這之中大券商保持了相對穩健優勢。

安信證券非銀金融分析師趙湘懷指出，綜合7月證券市場數據來看，券商業績改善主要與券商自營業績環比改善和加強成本控制有關。未來券商行業“馬太效應”仍將持續，從政策來看，龍頭券商享有業務集中優勢。未來凈資本規模、風險管理能力和評級結果對券商經營的重要性可能還將逐步加強，內部管理能力強，資本雄厚的龍頭券商將獲得更多業務擴張的機會(如場外期權一級交易商資質等)，行業集中度可能進一步提升。

壓縮成本著手轉型

業內人士表示，今年前7個月的券商經營數據隱隱顯露出各家券商的實力座次。結合前7個月的綜合數據來看，截至8月7日，根據數據的統計，僅有中信證券和國泰君安證券兩家券商今年以來的營收超過百億元，凈利潤超過40億元。值得一提的是，中信證券今年以來的營收規模和凈利潤均實現了超過18%的同比增長，在今年券商普遍營收、利潤雙雙承壓的大環境下，顯得彌足珍貴。

數據顯示，當前共有6家券商今年以來累計營收超過5億元，分別為中信證券、國泰君安證券、申萬宏源證券、海通證券、華泰證券和廣發證券，其中申萬宏源證券驟然發力，今年以來實現營收67.91億元，同比大漲36.5%，中信證券和國泰君安證券分別獲得了18.78%和8.62%的同比營收增幅。實際上，在有數據統計的41家券商中，僅有11家實現了營收同比實現增長，占比僅為26.83%，多數券商業績壓力仍舊顯著。

另一方面，今年以來，共有9家券商凈利潤超過10億元，且中信證券、國泰君安證券、海通證券、華泰證券、申萬宏源證券、廣發證券6家今年累計凈利潤超過20億元。除中信證券同比增長18.02%，申萬宏源證券同比大幅增長68.64%外，上述券商累計凈利潤均有不同程度的下滑。而納入統計的41家券商中，僅有4家實現了營收同比實現增長，占比不到10%，可見券商利潤承壓更甚于營收。

分析人士表示，當前，部分券商為渡過寒冬已經在縮減成本，比如減少一些不必要的報銷支出等。同時，券商行業也迎來了新的發展機遇，部分公司逐步在各個業務部門著手進行轉型。

“近一年多來，國際國內經濟狀況以及監管環境都出現了變化。為此，在原有戰略下我們把業務框架進行了一些細化調整，這可理解為戰略升級。除券商傳統的投行、交易、經紀、資管四大業務板塊外，今年上半年我們把投研以及銷售各自劃分為一個新的板塊，并進行了功能化的重構。”平安證券總經理兼CEO何之江之前在接受中國證券報記者采訪時表示。

在資管業務方面，某中型券商資管部負責人告訴記者，未來在大資管領域競爭中，券商資管獨特的優勢在于可以整合其他部門的資源。公司目前在大力發展ABS和私募FOF業務，未來將著重提高公司的投研能力，在大類資產配置上下功夫，提升主動管理能力。

在經紀業務上，記者了解到，受市場行情影響，券商經紀業務收入普遍下滑嚴重，不過有券商在收縮成本的同時，也在維護重要客戶的黏性，留住核心員工，等待市場回暖帶來機會。

關注龍頭券商投資機遇

今年以來，受市場行情影響，券商板塊走勢不佳，數據顯示，截至8月7日，申萬二級券商行業指數今年下降25.14%，上市券商中僅有中信建投和南京證券兩家券商股今年以來維持上漲，其余均有不同程度下跌，最大跌幅達56.92%。值得注意的是，進入7月以來，華泰證券、太平洋證券、東吳證券以及西部證券均獲得股東不同程度的增持。

展望券商股后市走勢，中信證券指出，從長期來看，證券行業正處于供給側改革的起點，財富管理轉型、發行制度變革、資產管理去通道和衍生品業務的“馬太效應”，將加速證券行業集中度提升。行業估值已創出新低，A股大券商平均PB估值為1.09倍，H股大券商平均估值為0.9倍，股票質押壞賬并未對大券商盈利造成沖擊，建議長線資金關注大券商左側投資機會。

申萬宏源證券認為，長期來看，龍頭券商憑借資金、定價、風控和客戶資源等方面的領先優勢，有望提升其ROE水平；短期來看，目前券商板塊估值處于歷史低點，且龍頭券商估值溢價并不顯著，可積極布局。