結構性去杠桿穩(wěn)步推進（經濟形勢年中看）

　　年中回眸，去杠桿也有好消息。

　　去年以來，我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩。2017年杠桿率增幅比2012—2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點。今年一季度杠桿率增幅比去年同期收窄1.1個百分點。去杠桿初見成效，我國進入穩(wěn)杠桿階段。

　　近日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會認為，當前我國穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，結構性去杠桿穩(wěn)步推進，金融風險防控成效初顯，金融對實體經濟的支持力度較為穩(wěn)固。

　　在總杠桿率得到有效控制的同時，杠桿結構也呈現優(yōu)化態(tài)勢。

　　——企業(yè)部門杠桿率下降，國有企業(yè)資產負債率明顯回落。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點，2011年以來首次出現凈下降，而2012—2016年年均增長8.8個百分點。今年一季度企業(yè)部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點，預計2018年企業(yè)部門杠桿率比2017年有小幅下降。

　　分企業(yè)類型看，工業(yè)企業(yè)中資產負債率相對較高的國有企業(yè)，資產負債率明顯回落，今年5月為59.5%，比上年同期低1.8個百分點；資產負債率較低的外資企業(yè)、私營企業(yè)，則相對穩(wěn)定或有所提高，今年5月分別為53.8%、55.8%，比上年同期高0.1和3.9個百分點。

　　——住戶部門杠桿率上升速率邊際放緩，債務安全性可控。2017年住戶部門杠桿率比2016年上升4.1個百分點，今年一季度上升1個百分點。雖然住戶部門杠桿率持續(xù)上升，但上升速率出現邊際放緩。截至今年5月末，居民貸款增速連續(xù)13個月回落，從2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。

　　住戶部門債務風險總體可控。一方面，與發(fā)達經濟體相比，我國住戶部門杠桿率仍處于較低水平。另一方面，住戶部門償債能力較強，債務抵押物充足，期限較長，違約風險不高。2017年末，我國住戶部門貸款/存款為62.1%，存款完全可以覆蓋居民債務。2017年末我國住房貸款余額僅占抵押物價值的58.3%，住房貸款平均合同期限為272個月，流動性風險可控。今年一季度末居民住房貸款不良率僅0.29%，比上年末低0.01個百分點。

　　——政府部門杠桿率持續(xù)回落。2017年政府部門杠桿率比2016年低0.4個百分點，連續(xù)3年回落，今年一季度進一步回落0.7個百分點。分結構看，中央政府杠桿率保持低位穩(wěn)定，2017年為16.4%，比上年高0.3個百分點；地方政府杠桿率有所下降，2017年為19.9%，比上年低0.7個百分點。

　　隨著我國經濟進入高質量發(fā)展階段，推升杠桿率的因素正在出現重要變化：金融監(jiān)管加強，金融市場逐步完善，影子銀行等導致杠桿率上升的狀況將會有較大改變；地方政府債務約束加強，特別是對地方政府隱形債務的清理、整頓和規(guī)范力度加大；去產能取得重要進展，供求缺口收縮，企業(yè)盈利能力和可持續(xù)性增強……

　　中國發(fā)展研究基金會副理事長、人民銀行貨幣政策委員會委員劉世錦認為，由高速增長轉向高質量發(fā)展，關鍵是要提高全要素生產率，更多地關注就業(yè)、企業(yè)盈利、發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等指標，不能再通過人為抬高杠桿率追求過高增長速度，這將在宏觀上帶動杠桿率下行。在上述因素的共同作用下，未來我國杠桿率將總體趨穩(wěn)，并逐步有序降低。