人民幣“升不停” 在新變局與金融安全間謹慎前行

新京報漫畫/陳冬

在金融自由化進程過半之際，如何在四大變局下既保障國家金融安全，又同時穩步實現經濟騰飛，當為我國相關部門慎而決之的重要課題。

人民幣延續了新年伊始的“開門紅”。據媒體報道，人民幣兌美元中間價調升83個基點，報6.4832，雖最終收跌，但中間價一度創2016年5月3日以來最高。近期，接連升值的人民幣引發市場關注，未來的行情走勢也成為熱議話題，受到關注的還包括人民幣國際化問題。

人民幣國際化不能冒進

金融安全事關國家命脈，因此，對于以人民幣國際化為核心的人民幣崛起戰略，愈是呼聲高漲，愈應謹慎行事。

事實上，人民幣國際化的戰略核心，是推動人民幣成為世界貨幣。方向正確，但“崛起”過程艱辛，需要相機而動。美元下臺絕非易事，人民幣國際化和人民幣崛起需要隨風潛入夜，步步為營。

人民幣成為世界貨幣的前提是資本賬戶開放。目前，我國資本賬戶尚未開放，金融安全有墻保護。如1997年亞洲金融危機，雖然我國也受到重創，但沒有沖擊到人民幣幣值。相比之下，泰銖、馬幣、韓元狂貶，以至于第七經濟體韓國國家破產了。因此，開放資本賬戶意味著人民幣將易受到市場攻擊，已有金融長城或被推倒，如果在我國實力尚不足時，貿然推動人民幣崛起，可能帶來巨大風險。

其實，人民幣國際化只是金融自由化的映射之一。目前，我國金融自由化已完成了四分之三：利率市場化，金融機構經營范圍的擴大化，金融業準入的放開。第四步就是匯率的市場化以及貨幣的自由浮動。

金融自由化引發四大金融變局

在金融自由化進行過程中，也帶來四方面變局：一是金融空轉化，二是金融泡沫化，三是金融扁平化（民間化），四是金融高科技化（復雜化）。

首先看金融“空轉”。金融業放開準入限制后，眾多公司、個人進軍金融業。金融機構林立之下，很難再從以央行為中心的傳統銀行架構出發，利用貨幣政策引導資金走向，調控實體經濟發展。所以，此時出現了“貨幣消失之謎”。從金融機構經營角度看，面對眾多同業競爭對手，利用資金運轉效率，以期利用“錢生錢”的方式突破競爭。錢生錢，就是把錢給張三的金融機構，張三再把它給李四的金融機構，再給王五，由此形成資金空轉。

擊鼓傳花過程中，上家需要抽頭，層層扒皮。如果資金最終進入實體經濟，經過層層倒手，企業融資成本早已高企。然而，對于國家金融安全，恰恰需要資金進入實體經濟，更需要融資成本的適中普惠。

金融空轉下，往往帶來資產泡沫，這就形成了金融自由化的第二變局。

實際上，金融離不開泡沫。正所謂價格圍繞價值波動，價格和價值背離的部分就是泡沫。需要注意的是，是否泡沫出現就一定要當即擠破？社會經濟管理上常常伴有一種情緒，泡沫出現就要馬上擠掉，這個觀點實則有待商榷。

就泡沫本身而言，是浮動于價值之上的價格部分，在各種因素的推助下日益膨脹，至于泡沫何時破滅，取決于吹泡沫的技術，而不在于泡沫大小。其實，諸多泡沫對金融和經濟的妨礙可能并非積重難返，若未充分考慮環境的復雜性，而當即擊碎泡沫便反而會釀成金融安全問題。

2015年股市震蕩，國家后續花了大筆銀子救市，有人提出批評，認為當借此契機擊碎股市泡沫。然而，他們并未看到的是，如果不花巨資救市，破產的不僅有進行融券的大批受眾，證券公司、做股票質押的上市公司，以及銀行都將緊隨其后。即便不論公司，但銀行破產造成的擠兌風波帶來的社會問題是不容忽視的。

又如,2015年8·11匯率改革，彼時將高估的中國人民幣幣值一下貶了3%，把匯率計算方式調整一下，輕微戳破了所謂匯率泡沫，這導致在2016年一年內，中國外匯儲備從4萬億迅速縮水到3萬億。2017年，中國人民銀行采取了一些行政措施扭轉了這一局面。

當然，對泡沫的容忍并不意味著不警惕其可能蘊含的金融風險。而是要在充分權衡下，擇機而動，對金融泡沫的靜觀也是一種行動。

第三個變局是金融出現扁平化。當下，金融機構多如牛毛，金融從業人士摩肩接踵，人人都在搞金融。在金融扁平化的過程中，資金脫實向虛隨之而起，熱錢的流經促發了種種龐氏騙局。百姓多年辛苦錢成為了e租寶、華贏凱萊一紙沒有邊際的許諾，水落石出后，又可能釀成社會群體事件。這些都在切實影響著國家安全。

金融科技帶來新型金融沖擊

第四個變局是金融的高科技化，也即復雜化。

目前，金融復雜程度超出想象，運作幾近程式化。諸如股市波動，或與國外對沖基金等以復雜交易手法進行的量化交易有關；又如黑池交易，恐怕大多數金融學者也搞不清；甚至連最主要的載體貨幣也隨著技術在發生變化，信用評級、供應鏈金融等逐漸開始使用區塊鏈技術。而移動支付的崛起更推助了，大量金錢在無形空間地迅速流動。如果黑客破解了第三方支付技術，一個病毒就可能讓大筆金錢迅速轉移。這些高科技金融模式和產品正在改變世界的金融運行，也在影響著我國金融安全。在此背景下，國家安全需要掌控金融高科技，應對金融自由化和穩健發展金融國際化。

金融是國家命脈，風險是金融的同義語。正因如此，金融需要審慎從事，從業者需要資質門檻，行業則需要牌照規范予以界別。

資金是現代社會聯系的紐帶和利益分配中樞，歷史上國運興衰往往和金融密切相連，如果不是郁金香泡沫，海上馬車夫荷蘭作為世界經濟中心的位置能夠延續多年；如果不是盧布的暴跌，站到坦克車上的葉利欽未必能使蘇維埃改旗易幟。金融對于國家安全的影響古已有之，在金融自由化進程過半之際，如何在四大變局下既保障國家金融安全，又同時穩步實現經濟騰飛，當為我國相關部門慎而決之的重要課題。

□田利輝（南開大學金融學教授、青年長江學者）