央行按兵不動 資金面結構性緊張

 央行公開市場連續5個交易日不進行操作。央行認為，考慮到財政支出等原因，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。不過，從市場表現來看，交易所利率漲勢明顯。對此，分析人士指出，央行認為目前銀行體系流動性處于較高水平，主要是針對總量而言。當前資金面出現結構性緊張的問題，尤其體現在非銀機構和中小銀行。

12月28日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，不開展公開市場操作，當日有300億元逆回購到期。值得關注的是，央行公開市場連續5個交易日不進行操作。本周以來，央行在公開市場操作始終維持“削峰”，本周已累計凈回籠2400億元。

臨近年末，央行“關閘”有理有據。央行解釋稱，臨近年末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期等因素后仍將繼續推高銀行體系流動性總量。

事實上，每年12月是財政投放大月。據了解，一般到12月中下旬，財政庫款會成規模釋放，形成大額基礎貨幣投放。此前，央行公開市場操作室負責人在答記者問時表示，預計今年12月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，央行認為目前銀行體系流動性總量處于較高水平，這主要是針對總量而言。

事實上，央行連續“抽水”，市場流動性略有承壓，尤其是跨年資金出現緊張態勢。12月28日，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）除了3月期下降0.06基點外，其余各期限利率全數上漲。

從交易所利率來看，12月28日，交易所國債逆回購利率連續第三日處于高位，上交所國債逆回購利率GC001盤初快速拉漲至17%，深交所國債逆回購R001也升至16%。

黃志龍認為，從季節性或結構性因素來看，大量的流動性被鎖定在房地產市場中，實體經濟、地方政府、企業部門的資金饑渴癥依然較為嚴重，加上年末季節性因素，交易所各種利率普遍上升的現象實屬正常。

一位城商行人士稱，12月以來，短期流動性比較充裕，融資需求容易得到滿足，不過，中長期資金則比較緊張。北京商報記者統計12月Shibor利率走勢發現，相較于短期限利率，中長期利率上漲較快。其中，1月期利率從12月1日的4.1631%一路上漲至12月28日的4.932%，漲幅達18%。

對于當前資金面，黃志龍認為，歲末年初，資金市場整體偏緊的態勢也實屬正常，許多商業銀行都面臨年末存款考核的壓力。

聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖表示，一方面，按照慣例，年底一般會有大額的財政支出下放，央行也是考慮到這個原因，暫停了公開市場操作的凈投放，但從現有的情況來看，財政支出的下發存在時滯，大部分銀行可能還沒有接收到財政資金，本身流動性也不充裕，能夠外溢至交易所給非銀機構的自然也就少了；另一方面，銀行自身受到考核指標的影響，比如MPA、LCR等，出于達標的考慮，銀行即使手中有流動性，可能也會惜出。

在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，隨著明年定向降準政策落地，流動性總量會有較大改善，目前走高的市場利率也會趨于回落。不過，黃志龍認為，如果考慮到2018年全球貨幣政策收緊的大趨勢，預計2018年資金市場利率還將持續保持高位。北京商報記者 劉雙霞