上市險企利潤增長 步入上升通道

 在金融股助滬指成功突圍3300點后，關于金融股行情能否延續的擔憂又重新多起來。記者根據同花順統計顯示，從今年6月初以來，保險板塊指數已累計上漲逾20%。一方面，上市險企基本面的持續改善，轉型持續推進，新業務價值屢創新高亦成為保險股上行的重要動力來源；另一方面，增量資金持續涌入保險股則直接推動股價上行。不過，在積累了較大漲幅后，近期保險股開始呈現出連續調整走勢。當前時點，如何預判保險板塊的后續表現，未來看漲保險板塊的內在邏輯又能否持續？

南方日報記者 郭家軒

險企價值增長超預期

在本輪指數沖擊3300點的拉鋸戰中，以保險股為主的金融板塊功不可沒。為何保險股能有如此凌厲上漲表現？中報業績大超市場預期則是關鍵。分析認為，中期業績超預期主要得益于保險業務高速增長，產品結構持續優化，投資收益顯著改善和準備金補計提壓力減小。

據上市險企中報顯示，除了處于轉型期的新華保險外，其余3家A股大型上市險企凈利潤全線上行。其中，中國人壽同比漲17.8%、中國平安同比漲6.5%、中國太保同比漲6%。

上市險企業務高速增長的背后是新業務價值、內含價值增長強勁。自2012年以來，我國保險行業進入高速成長期，上市險企新業務價值同比增速不斷提升。今年上半年，新業務價值同比增速再創新高。國壽、平安、太保、新華新業務價值同比增速分別為 32%、46%、59%、29%，近三年新業務價值復合增速分別達到41%、40%、51%、33%。

分析人士亦表示，保險中報中最重要的增量信息是內含價值增長略超預期。如果下半年維持和上半年一致的增速，行業內含價值全年增長大概率在20%以上將超過去年水平。目前看來，實現這一目標并非難事，支撐則在于新業務價值更強勁的增長、投資好于去年以及保單品質改善之下退保改善、保單持續率提升。

“在險企紛紛聚焦個險聚焦期交之下，近年來新業務價值保持著非常高的增速，在業務回歸保險保障、個險渠道近一步擴量提質的良好發展環境中，我們預計這樣的新業務價值高增長仍將保持。”中泰證券分析師戴志鋒在研報中指出。

今年上半年，險企投資收益改善對凈利潤增長貢獻也較大。上半年，上市險企抓住A股藍籌股機會及港股通市場機遇，加大權益類資產配置，投資收益顯著改善，中國平安、中國人壽、中國太保分別實現投資收益同比增長17.53%、11.45%、9.05%。

下半年仍有兩大催化劑

值得一提的是，保險股的投資價值早已被敏感的外資察覺。統計數據顯示，在滬指成功突圍3300點后，北上資金3300點上方已累計凈買入220億元。從滬股通前十大成交活躍股看，8月25日以來上榜的成交活躍股共有29只。從上榜次數統計，中國平安累計上榜11次，即每個交易日均出現在滬股通成交活躍股名單。

從凈買入金額看，中國平安也是榜上有名，累計凈買入金額超過5億元。而8月25日以來滬股通資金累計凈買入金額居首位的是長江電力，也僅有7.93億元。

在基本面持續向好的影響下，保險股的表現自然備受券商看好。“保險中長期邏輯更接近消費，我國壽險保費經歷較快增長時期，城鎮居民人均消費支出也恰好處于2000-3000美元的水平，美國在歷史上的同期也迎來了保險消費的爆發。”長江證券保險行業分析師張宇生如此表示。

國泰君安證券認為，壽險公司從利差獨大到逐步提升死差和費差在利源中的占比的盈利模式變革已開啟，具備優秀盈利模式的公司優勢凸顯，應給予更高估值。海通證券亦表示，利差高位的環境下，價值轉型可同時提升內含價值的成長性與穩定性，保險公司的P/EV估值水平將仿效友邦保險，正式進入上升通道。

下半年保險股有什么值得展望的催化劑？看漲保險板塊的內在邏輯又能否持續？對此，長江證券認為，下半年保險股的催化劑在兩方面：一是凈利潤有持續優化空間，二是稅延養老政策試點值得期待。上半年國務院會議明確稅延養老在2017年底前實現試點，市場可以持續關注稅延養老政策試點方案、系統建設推進等情況。

“隨著保險公司業務結構不斷改善，保費增速維持高位，且保險合同準備金的壓力預計將在2017年三季度末得到明顯緩解，公司將迎來業績估值雙提升，“戴維斯雙擊”將逐步驗證。”中信建投證券分析師趙莎莎分析稱，此外，稅延商業養老保險政策的年底之前落地將會為行業帶來每年2500億至3000億的保費規模增長，維持行業增持評級。

但另一方面來看，保險股今年以來表現持續強勢，已有業內人士對此產生擔憂，認為保險股在積累較大漲幅后或將面臨一定獲利盤回吐壓力，有出現短線調整的可能性。在積累了較大漲幅后，近期保險股也開始呈現出連續調整走勢。

從機構持倉情況來看，數據顯示，二季度中“國家隊”已對中國平安以及中國人壽兩只保險股有所減持。具體來看，中國證券金融股份有限公司持股中國平安數量減少3597.99萬股，持有中國人壽數量亦減少828.09萬股。另外，保險公司也在減持同業股票。據統計，2016年末位列國壽十大股東的新華保險至2017年一季末便退出了國壽十大股東。