警惕非理性海外并購的金融風險

　　近段時間以來，市場對某些大規模進行海外并購的民營企業關注較多。一批大型項目，因為涉及相關企業債務風險和融資能力的問題，市場已給出了警示信號。應當看到，中國企業為應對產業升級，進行跨境并購和對外投資無可厚非，但不能脫離理性投資、防范風險的基本原則。海外并購應當以做大做強做優實體經濟為基本導向，同時應防范對我國金融監管體系和外匯管理制度可能造成的沖擊。

　　近幾年來，中國企業的跨境并購規模居高不下。數據顯示，2010年以來中國企業出境并購高達1800筆，總金額超過4.6萬億元，其中既有成功的案例也有失敗的教訓，也有還在進行之中的談判。從已經完成和過戶的情況看，總金額超過1萬億元。中國企業海外并購涉及的行業涵蓋了航空、農產品、技術產品經銷商、工業機械、電影與娛樂、石油天然氣勘探與生產、多領域控股、應用軟件、綜合類行業、多元化銀行等眾多行業。

　　早在2010年，中國的制造業產值規模就已居于世界首位，到2015年中國的工業產值已是美國和日本之和。客觀上看，現階段中國在大量行業尤其是工業制造業，已到了必須在全球范圍內通過并購來獲取新技術、新市場的階段，也必須通過這種外延式的并購來提升自身在全球產業鏈中的價值，提升自己的品牌形象和資源整合能力。這是當前中國企業跨境并購高發的最主要原因。

　　但也應當看到，在近年來勢頭迅猛的海外并購中，最后被證明成功整合的案例并不多，很多中國企業并購中歷經艱難，在付出種種代價之后，最后完成的并購整合效果并不如意。在實際運行中，一些中國企業在海外并購時基礎工作不到位，并購項目之前沒有進行充分謀劃與論證；一些企業進行的海外并購標的估值過高；還有一些中國企業在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域，被質疑存在非理性海外投資行為，給市場帶來較大疑慮。

　　更值得關注的是，非理性的海外投資并購不僅給相關企業帶來風險，也可能給中國的金融體系注入風險，甚至沖擊外匯管理制度。20世紀80年代日本大規模海外并購的經驗和教訓表明，非理性的海外并購一旦經營不善、整合不成功，就會導致巨額的虧損，給企業帶來沉重的包袱。這一財務和經營風險會進一步蔓延至為這些海外并購進行融資安排的境內金融機構。現階段，一些中國企業集團大量運用多種融資方式，進行高杠桿收購，尤其值得警惕。從另一個角度看，大量外匯儲備的流出，也可能對中國現有的外匯管理制度造成沖擊，從而影響到人民幣匯率的穩定。

　　近日閉幕的第五次全國金融工作會議強調，要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置。應當明確，中國企業進行海外投資和并購，凡是有利于做大做優做強主業，推動經濟轉型升級的，就應當予以支持；凡是非理性、無序投資，大搞高杠桿收購的，就必須警惕可能發生的金融風險，嚴加防范。吸取國內外教訓，理性進行海外并購和投資，于企業本身，于中國經濟，都大有裨益。（吳黎華）