逆回購暫停 資金面繼續回暖

　　9日，央行連續第三日暫停公開市場操作(OMO)，小額流動性凈回籠在繼續，但市場資金面延續回暖勢頭，中短期限回購 利率多數走低。市場人士指出，短期內資金面應無恙，但考慮到逆回購到期增多、下周面臨中期借貸便利(MLF)到期及企業繳稅等因素，預計央行將適時重啟流動性投放進行對沖，后半月資金面再現收緊的可能性依舊不小。

　　凈回籠無礙資金面轉暖

　　9日早間，央行發布公告稱，目前 銀行 體系流動性總量處于適中水平，當日不開展公開市場操作，這已是央行連續第三日暫停OMO。當日到期的200億元逆回購，實現自然凈回籠，亦為OMO連續第三日凈回籠資金。

　　9日，銀行間市場資金面仍呈現寬松態勢，中短期限回購 利率多數保持下行。存款類機構間質押式回購利率方面，隔夜品種持穩于2.81%，7天品種反彈8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回購利率雙雙下跌近10BP，更長期限的1個月回購利率跌約4BP，3個月品種小漲5BP.

　　據交易員反映，昨日市場資金面表現寬松，早盤即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品種供給充沛，機構需求陸續得到滿足，即便是質押信用債的機構軋平頭寸的難度也不大。

　　下半月有收緊壓力

　　市場人士指出，月初資金面通常偏寬松，雖然本月頭兩三個交易日資金面較為緊張，但在央行未增加流動性投放，甚至實施凈回籠的情況下，從上周后半周開始流動性自行回暖，說明當前流動性總量問題還不大，月初一段時間資金面應基本無恙；但是，近期央行流動性供給有限，繳稅及外匯占款變動等可能導致金融機構超儲率進一步下降，總量約束是存在的，后續資金面仍面臨多種因素擾動，再現收緊及波動加大的情況或難避免。

　　據數據，4月1日至5月9日，央行通過常規OMO累計實現凈投放1900億元，通過MLF操作則實現凈回籠1860億元，另外，4月份央行通過常備借貸便利(SLF)和抵押補充貸款(PSL)凈投放資金近1000億元，再考慮到近期外匯占款可能繼續小幅下降，央行向金融體系投放的流動性非常有限，預計難以完全對沖4月份企業季度繳稅的影響，金融機構超儲率可能在繼續下降。

　　超儲率下降造成流動性總量約束加大，且波動性可能上升，而今后一段時間，資金面仍將面臨多種因素擾動。其一，逆回購到期量有所增多，從5月10日到17日將有3400億元逆回購到期，其中5月10日到期量為1900億元；其二，5月16日將有一筆1795億元的MLF到期，而本月3日到期的一筆2300億元MLF未被央行續做；其三，外匯占款降幅雖收窄，但恢復正增長的難度較大，還在繼續收緊流動性；其四，因清繳上年度企業所得稅，5月份財政存款通常有所增加，今后一周時間繳稅影響將逐步顯現。

　　值得一提的是，之前數月，資金面往往是上半月松、下半月緊，綜合上述因素考慮，5月下半月資金面再現緊張的可能性依然不小。當然，面對逆回購及MLF到期，預計央行也不會無動于衷，10日重啟逆回購操作的可能性很大，16日對到期MLF進行續做也是大概率事件。總之，流動性波動應難免，但出現極端緊張的風險仍可控。