GDP增速逐年放緩趨勢有望扭轉

　　一季度我國國內生產總值（GDP）同比增長6.9%，略高于市場預期。從3月主要經濟指標來看，去年二季度開始的本輪短周期經濟復蘇至少會持續到今年上半年。受多方因素影響，下半年增長率可能出現小幅回落，或可扭轉過去六年GDP增速逐年放緩的趨勢。

　　首先，全球經濟復蘇帶來了一系列積極因素。國際貿易逐步恢復，波羅的海干散貨指數（BDI）自2016年2月起再次上行，到目前為止已比最低點位上漲了四倍以上。這不僅推動貿易對我國GDP的貢獻率增加，還進一步加速了工業生產的恢復。摩根大通全球綜合PMI從去年2月起持續走高，恰逢國內布置鋼鐵、煤炭去產能，PPI自2015年12月起一路上行，直到今年3月出現企穩跡象。出廠價格改善推動我國規模以上工業企業利潤同步復蘇，今年前兩個月增長31.5%，漲幅比2015年12月的最低點擴大了33.8個百分點。

　　其次，投資、出口和消費領域的積極因素也在顯現。

　　投資方面，工業企業利潤向好，帶動制造業投資乃至整體投資走高。2016年8月起，制造業投資增速一路上行，今年3月達到5.8%。由于價格條件的改善對各體量企業一視同仁，中小型企業經營狀況也逐步恢復，民間投資和整體投資出現同步改善的現象。

　　出口方面，剔除價格因素，出口對GDP的貢獻率由負轉正，一季度貨物和服務貿易凈出口的貢獻達到4.2%，顯著高于去年同期的-11.5%。

　　消費方面，由于工業乃至整體經濟的恢復帶動三部門收入集體增長，消費對GDP增長貢獻率一季度達到77.2%，比上年同期加快了2.2個百分點。新一輪消費升級，還帶動服務消費增速加快、比重提高。

　　根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，未來數年，全球經濟大概率持續復蘇，這將持續支持我國經濟增長。從先行指標來看，無論是PMI、全社會用電量還是鐵路貨運量，都在持續上行，二季度工業生產有望繼續走強。盡管M2、信貸、社融等指標有所放緩，但通常來說，貨幣量對經濟的影響會在兩個季度以后顯現；房地產調控政策頻出，但是3月70個大中城市中僅有八城新建商品住宅價格環比下降，三線城市漲幅還在擴大，房地產投資仍在上行；基建投資雖有放緩跡象，但是財政支出增速保持在高位，PPP項目落地率還有所加快。綜合來看，至少上半年經濟復蘇態勢不會改變。

　　考慮到去杠桿、去庫存的政策時滯，工業企業正從主動補庫存向被動補庫存過渡，加上一季度經濟開門紅可能引發更加嚴厲的監管及調控措施，下半年經濟增速可能溫和放緩。但是貿易條件的改善、PPI持續正增長和新一輪消費升級持續開展等因素，將繼續支撐經濟穩健增長，預計下半年經濟增長亦不會跌破6.5%的年度目標，全年有望運行于6.5%至7%區間內。