全球寬松周期近尾聲 資產泡沫引關注

　　專家表示，未來貨幣政策將更多使用價格型工具，流動性管理將是關鍵中的關鍵

　　■本報記者 閆立良 傅蘇穎

　　“從過去的經驗來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或導致金融市場、房地產市場和其他領域的資產泡沫。”3月26日，央行行長周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會“貨幣政策的‘度’”分論壇上指出，但這是政策權衡的結果，因為目前的政策重點是使經濟從全球金融危機中復蘇，所以即使貨幣政策會造成如此后果，也不得不這么做。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著人民幣利率市場化不斷向前推進，貨幣政策框架以及工具使用正處于改革和調整中，未來貨幣政策將更多的使用價格型工具，調整利率將被視為更加重要，而這其中，流動性管理將是關鍵中的關鍵。

　　“我們最好不要陷入依賴‘直升機撒錢’的困境。”周小川強調，現在隨著貨幣支付的數字化，現鈔使用大幅下降。貨幣儲存在電子賬戶中，或者以數字貨幣形式流通，就可以真正實現負利率。只有這樣，在嚴重通縮和經濟衰退的極端情形下，負利率才是可行的，也優于“直升機撒錢”的政策選擇。

　　周小川在會上還指出，在實施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經接近尾聲。為應對金融危機，中國自2008年9月份起實施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經濟工作會議召開，宣布回到穩健的貨幣政策。但考慮到全球經濟仍復蘇乏力，歐洲又發生了主權債危機，其他國家也面臨著挑戰，因此，中國采取漸進的方式向穩健的貨幣政策回歸。現階段，包括日本在內的各國央行依然面臨著許多挑戰。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。

　　的確，在銀行業即將迎來宏觀審慎評估體系（MPA）從嚴后的首次“大考”之時，央行“滴灌式”出手也反映出容忍度的明顯增強。

　　繼23日僅在公開市場開展了300億元逆回購操作之后，央行24日發布公告稱，隨著月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性處于較高水平，當日不開展公開市場操作。

　　聯訊證券董事總經理、首席宏觀分析師李奇霖對《證券日報》記者表示，近兩日市場偏緊的資金面有所放緩，公開市場操作不投放說明央行貫徹去杠桿的意圖還是很明確的，考慮到MPA還有流動性覆蓋率（LCR）等監管指標的壓力，月底可能流動性還會緊一次。

　　對于即將到來的銀行業季末“大考”，在趙錫軍看來，為了保證市場流動性的平穩過渡，央行或約談大銀行來穩定市場的流動性，個別小銀行或存在壓力，如果市場真的會出現市場所擔心的系統性流動性風險，央行或出手來平滑流動性波動，但實則可能性不大。