準備金評估出新規 上市險企迎來業績轉機

　　保險作為高度負債的行業，任何會計計量標準的變化，都很可能會影響到主體機構財務報表的“晴雨”變化。保監會上周五發布的《關于優化保險合同負債評估所適用折現率曲線有關事項的通知》，就被視為上市保險公司迎來業績轉機的一大契機。

　　折現率曲線的調整，將有助于釋放傳統保險機構的會計利潤，尤其是對于保障型業務占比較高、保單期限較長的上市保險公司而言，受益或更直接。這一新規自2017年1月1日起適用于保險公司的財務報告，這意味著其對上市保險公司業績的確定性邊際改善作用，最快有望在今年一季報中體現。

　　有助上市險企合理釋放利潤

　　投資收益同比大幅減少及傳統險準備金折現率假設變動這兩大因素，已明顯“吞噬”掉上市保險公司不少的賬面利潤。

　　中國平安(601318,股吧)、中國人壽披露的年報，以及新華人壽發布的年報業績預減公告，均顯示其去年會計利潤增幅同比縮水。究其原因，很大程度上是受利率整體下滑影響。在去年的準備金折現率標準下，保險公司的準備金計提抬高，直接導致了去年壽險業務稅前利潤明顯縮水。

　　其中的邏輯，不難理解。根據中國會計準則要求，在基準利率下行的過程中，壽險公司須對傳統險準備金折現率假設進行調減。中國于2014年開始進入利率下行通道，由于存在滯后性，折現率2016年才開始快速下行。

　　不過，這一影響因素將在今年財報中逐漸減弱。保監會近期下發通知，決定對財務報告目的下的保險合同負債評估的折現率曲線進行調整和優化，由原來的750日移動平均國債收益率曲線變更為按不同時間期限劃定的三段曲線。

　　“新的折現率曲線對準備金及利潤的影響，要綜合考慮基礎利率曲線的變動和綜合溢價兩方面的影響，還要區分傳統險業務的剩余期限。”安信證券非銀行金融團隊的觀點認為，對于保障屬性較強、保單期限較長（大于20年）的大型險企而言，新的折現率曲線將有效提高折現率，減少準備金提取，釋放利潤空間；相反，如果保險公司剩余期限在20年以上的業務占比較小，那么調整后可能導致計提準備金增加，引起利潤降低，尤其是較為激進的“資產驅動負債型”險企，受影響更大。

　　無形中引導“保險業姓保”

　　新規的實施，除了能提前釋放保險板塊基本面改善的積極信號之外，也在無形中引導著“保險業姓保”的發展主基調，有利于推進保險業供給側結構性改革，進一步強化保險業的保障屬性和長期屬性。

　　這主要是因為，新折現率曲線通過分段計量和引入終極利率，穩定了保險產品的長端利率水平，有利于保險公司開發和發展傳統長期保障型產品，加快推進行業產品轉型。

　　而此次折現率曲線調整，也是對“償二代”新監管體系下，壽險負債評估的具化和補充。華泰證券(601688,股吧)非銀行金融團隊的觀點認為，“償二代”已明確基礎利率的三段式結構，以及提出了綜合溢價需考慮逆周期因素，但并未明確具體數字。現在以時間對基礎利率進行區分，是對負債現金流出期限進行更加細致的風險定價，更貼合“償二代”的定價原理。

　　“此次調整解決了‘償二代’實施以來，公司在資本管理和利潤評價并行不同的評估曲線的問題。”業內資深人士表示，新規只影響傳統險相對應的會計負債評估和會計利潤評估的結果，分紅險、萬能險和投連險的會計評估則不受影響。長期來看，“償二代”之下，長期保障型產品的利潤率和價值率更高，折現率曲線調整后，長期保障型產品資本釋放更加充足，優越性進一步凸顯。