國信證券：同業存單供需壓力更大

　　年初以來，同業存單利率持續高于超短融利率。以興業銀行同業存單為例，目前3個月期限利率4.4%，而銀行間AAA級3個月期短融利率為3.75%，兩者相差超過70BP。這兩者利差走闊主要原因是同業存單供需壓力更大。

　　國信證券 ：同業存單供需壓力更大

　　年初以來，同業存單 利率持續高于超短融 利率。以 興業銀行 同業存單為例，目前3個月期限利率4.4%，而 銀行 間AAA級3個月期短融利率為3.75%，兩者相差超過70BP。這兩者利差走闊主要原因是同業存單供需壓力更大。一方面，傳聞央行將把同業存單從應付債券劃入同業負債，銀行均在搶發同業存單，以穩定負債規模，所以短期同業存單供給量仍高居不下；另一方面，2016年11月后，同業存單的主要需求者從 貨幣基金轉為銀行，后者對收益的要求高于貨幣基金，同業存單的需求轉弱。

　　中金公司 ：同業負債利率難再大漲

　　同業負債利率繼續大幅上升的可能性不大，但如果持續維持在高位，將明顯倒逼銀行降杠桿和增加普通存款等穩定負債的比重。目前的經濟和通脹狀況尚不支持貨幣政策較大力度的緊縮，直接明顯抬升存貸利率和7天回購政策利率的可能性還不高。而在歐央行和日本央行維持寬松貨幣政策的情況下，海外利率大幅上升的可能性也不高。基于這樣的判斷，如果國內貸款和債券利率都暫時不存在繼續大幅升高的基礎，那么同業負債利率繼續上升的空間也是不大的。

　　興業證券 ：真正去杠桿還沒開始

　　從負債端的表現來看，盡管回購市場利率保持相對穩定，但金融體系的長期負債成本居高不下，流動性溢價處于高位說明金融機構對流動性的預期是非常悲觀的，許多銀行已經在主動調整負債結構，但如果結合同存市場的規模來看，融資擴張的進程并未放緩，因此從整體上來看，銀行還沒有到主動收縮規模的地步，金融體系的套利和旁氏游戲并未結束，真正的去杠桿，可能還并沒有開始。

　　華創證券：發行利率居高難下

　　同業存單的到期壓力將不斷增加，本周到期量為2796億元，較上周增加近720億元，下周到期量將達到3505億元的歷史單周到期高點，之后的3月到期量將達到1.2萬億元，為歷史最高單月到期量。面對巨大的到期壓力，銀行只能以較高的發行成本來“續命”，這將使得同業存單的發行利率居高不下，從而對債券利率產生向上的壓力。