貨幣政策“更加中性”，跟你我有什么關系？

    2017年以來，“央媽”的貨幣政策動作不斷。

    春節假期結束后的第一個工作日，“央媽”上調了逆回購利率和常備借貸便利（SLF“酸辣粉”）利率。而在春節放假前，中期借貸便利（MLF“麻辣粉”）利率就已上調。

    在銀行等金融機構之間的貨幣市場上，央行通過多種方式向需要流動性的金融機構提供資金，而操作利率就是金融機構獲得資金的成本。逆回購是央行每個工作日進行的公開市場操作，而SLF和MLF是央行對金融機構進行的“一對一”操作，提供的資金期限從隔夜到1年不等。

    什么是逆回購？

    2月3日，央行全面上調了逆回購的中標利率。7天期逆回購操作中標利率2.35%，此前為2.25%；14天期逆回購操作中標利率2.5%，此前為2.4%；28天期逆回購操作中標利率2.65%，此前為2.55%。

    那么，什么叫逆回購？央行逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為。就是獲得質押的債券，把錢借給商業銀行。目的主要是向市場釋放流動性，當然，同時可以獲得回購的利息收入。簡單來說，就是央行把錢借給商業銀行，商業銀行把債券質押給央行，到期的時候，商業銀行還錢，債券回到商業銀行賬戶上。

    什么是“酸辣粉”和“麻辣粉”？

    同日，央行還上調SLF利率，隔夜品種上調35個基點至3.1%；7天和1個月品種均上調10個基點，分別至3.35%和3.7%。

    節前央行還曾將6個月和1年期MLF利率分別上調10個基點至2.95%、3.1%。

    所謂SLF(業界將其稱為“酸辣粉”)，全名為常備借貸便利(Standing Lending Facility)；MLF(業界將其稱為“麻辣粉”)，全名為中期借貸便利。

    簡單地理解，這兩種其實都是央行給銀行借錢的一種貨幣工具。

    注意！上調的并非是存貸款利率而是政策利率

    有人稱這一連串的動作為變相“加息”。但此“加息”之所以要打上引號，是因為這里的加息不同于通常意義上央行直接對存貸款基準利率的調整，而是央行定點或者在特定環節將利息抬高。

    這次央行“出手”的對象，是存在于銀行等金融機構之間的貨幣市場，而不是直接影響公眾和實體企業的存貸款領域。

    “這次上調的是央行給金融機構提供資金時收取的利率，并沒有上調存貸款基準利率。貨幣市場的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關系，有的會逐漸傳導，有的會由金融機構自行承擔消化，所以這次上調不等于加息。”交通銀行首席經濟學家連平指出。

    注意！我國并未步入加息周期

    而對于我國是否就此進入加息周期，經濟學家們也多認為，不能簡單的畫上等號。

    李迅雷認為，從偏寬松回歸中性不代表步入加息周期。因為是否步入加息周期的一個基本判斷是經濟增速處在上行還是下行階段，“當前經濟增速顯然還處在下行階段，否則中央經濟工作會議就沒必要提穩增長的底線思維，且2016年末各大商業性研究機構普遍預期今年經濟增速還會下行，故連續加息的可能性不大。”

    連平認為，此次調高政策利率并不意味著整個貨幣政策朝著持續不斷收緊的方向，目前國內還不具備這種條件。

    政策利率上調對百姓生活影響大多是間接的

    政策利率的變化，并不會迅速、直接傳導到企業和百姓。連平強調，與發達國家不同的是，中國金融機構更加依靠存款，中國實體企業更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場利率的變化并不一定會完全、迅速傳導到存貸款利率上去。

    但利率作為資金價格的體現，仍然會間接傳導至債券市場、房地產市場，影響其流動性。

    債市——對債市而言，分析人士認為，政策利率近六年以來首次上調，加之考慮到去杠桿仍在路上，債券市場不可避免的進入技術性熊市。

    中信建投債券分析師黃文濤、鄭凌怡認為，貨幣政策已經轉向，短期債市看不到利好，債市維持謹慎。經濟短期仍然有較強的韌性、銀行表外業務的監管政策尚未出臺、資金利率中樞上抬、即便發生降準也只是對沖性的降準，略微緩解銀行流動性壓力。

    嘉合基金投資經理嚴曙光直言，目前債券市場的風險比較突出，央行近期的操作可以起到擠壓債券市場期限錯配套利空間、抬高炒作成本的作用。

    樓市——業內人士認為，貨幣政策冷風勁吹，對房地產市場影響最大，未來在加息預期下，房貸利率存在大幅上調的風險，地產銷量或將持續下行，一、二線重點城市的房價調整預期加大。

    貨幣政策真正地傳遞了這些信號

    ——穩健的貨幣政策“更加中性”以防風險去杠桿

    央行行長助理張曉慧近日撰文指出，2017年，人民銀行將在穩中求進的經濟工作總基調下實施好穩健中性的貨幣政策，貨幣政策總體應保持審慎和穩健，既要適度擴大總需求，防止出現經濟短期過快下行，又不能過度放水，防止因貨幣供給過多產生加杠桿和資產泡沫風險。

    “央行這次的舉動，向市場傳遞出防風險、去杠桿的信號預期，同時采用震動較小的上調貨幣市場操作利率的辦法，給市場參與方預留緩沖時間和機會，防止對宏觀經濟運行和金融穩定造成較大沖擊。”中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼認為。

    方正證券首席經濟學家任澤平認為，目前來看，資金成本的上升可能對房地產投資、基建投資和制造業投資形成利空。