MLF利率首次上浮10基點(diǎn) 貨幣現(xiàn)趨緊意味

央行首次上浮MLF利率10個(gè)基點(diǎn)

　　為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，結(jié)合近期MLF到期情況，央行24日對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率，也是近六年以來(lái)政策利率首次上調(diào)，央行貨幣政策操作已經(jīng)由數(shù)量型轉(zhuǎn)為價(jià)格型。

　　除下午的MLF續(xù)作外，央行周二還進(jìn)行100億元14天期逆回購(gòu)和100億28天期逆回購(gòu)的公開(kāi)市場(chǎng)操作。由于當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)有1100億逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈回籠900億，連續(xù)兩日凈回籠。此外央行對(duì)14天和28天逆回購(gòu)需求進(jìn)行詢(xún)量。

　　對(duì)此，民生銀行首席研究員溫彬表示，近期央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度應(yīng)對(duì)資金季節(jié)性緊張的局面，確保金融體系流動(dòng)性總體穩(wěn)定。周二央行再次開(kāi)展6個(gè)月和1年期的MLF操作，可以一定程度緩解春節(jié)后資金到期的壓力，繼續(xù)保持流動(dòng)性穩(wěn)定。“這一舉動(dòng)除了提示個(gè)別金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外，也有助于促使金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)降杠桿的目的。”溫彬認(rèn)為。

　　事實(shí)上，近來(lái)央行在操作上，一方面意在對(duì)沖到期的MLF，另一方面緩解節(jié)后到期壓力。上一次操作發(fā)生在1月13日，央行開(kāi)展MLF操作共3055億元，其中6個(gè)月1230億元、1年期1825億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。從到期情況看，2017年1月13日，央行進(jìn)行1230億元6個(gè)月MLF操作，1825億元1年期MLF操作。不過(guò)，上周央行連續(xù)三期MLF到期并未續(xù)作。

　　“2月15日、2月19日將有1515億元、535億元1年期MLF到期。特別是考慮到春節(jié)后還有約1.5萬(wàn)億公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，因此可以看出央行此次開(kāi)展MLF操作是有意保持春節(jié)前后流動(dòng)性穩(wěn)定，緩解節(jié)后到期壓力。”對(duì)此，中信證券固定收益首席研究員明明表示。

　　不過(guò)，讓業(yè)界更為關(guān)注的是，央行此次除續(xù)作2455億MLF外，在中標(biāo)利率方面，6個(gè)月和1年期產(chǎn)品較上期分別上升10BP。這是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率，也是近六年以來(lái)政策利率首次上調(diào)。從MLF操作利率的歷史調(diào)整情況來(lái)看，2016年1月19日，央行將3個(gè)月和1年期利率下調(diào)至2.75%、3.25%，1月21日將6個(gè)月期下調(diào)至3%，2月19日再次將6個(gè)月和1年期分別下調(diào)至2.85%、3%。此后，利率保持不變。

　　對(duì)此，明明則認(rèn)為，MLF操作利率正逐漸成為政策目標(biāo)利率。“以往我們的中長(zhǎng)期利率基準(zhǔn)以存貸款利率為標(biāo)尺，但在存貸款利率放開(kāi)之后，對(duì)于中長(zhǎng)期利率是缺失政策基準(zhǔn)的，因此需要重新確立一個(gè)新的政策利率作為基準(zhǔn)。”明明表示，從政策利率的“三性”要求來(lái)看——有效性、穩(wěn)定性、可控性，1年期MLF操作利率符合幾方面要求。在1年期目標(biāo)利率明確的條件下，央行會(huì)進(jìn)一步通過(guò)量?jī)r(jià)分離、縮短放長(zhǎng)等非典型緊縮貨幣政策操作，增加中長(zhǎng)期MLF操作的規(guī)模來(lái)加強(qiáng)對(duì)中長(zhǎng)期利率引導(dǎo)。

　　而九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則表示，這是2014年以來(lái)央行首次上調(diào)某一利率水平，也是一次遲來(lái)的貨幣市場(chǎng)加息。央行貨幣政策操作已經(jīng)由數(shù)量型轉(zhuǎn)為價(jià)格型，價(jià)格信號(hào)的指示意義遠(yuǎn)超數(shù)量信號(hào)。“央行貨幣政策變化始于2016年8月末，央行開(kāi)始提高貨幣市場(chǎng)的利率中樞和波動(dòng)性，但是央行沒(méi)有明確提高任何一個(gè)政策利率（包括存貸款基準(zhǔn)利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、MLF利率、SLF利率等），體現(xiàn)為在貨幣市場(chǎng)隱性加息。這次則是從寬松周期到收緊周期，從隱性逐漸走向顯性。”鄧海清分析。

　　對(duì)于未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，鄧海清認(rèn)為央行大概率會(huì)上調(diào)，符合“貨幣市場(chǎng)隱性加息”到“MLF利率上調(diào)”再到“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上調(diào)”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對(duì)債券市場(chǎng)造成長(zhǎng)期壓力。

　　實(shí)際上，受MLF續(xù)作影響，周二中國(guó)國(guó)債期貨尾盤(pán)跳水，10年期國(guó)債期貨15分鐘內(nèi)由漲跌持平轉(zhuǎn)為下跌0.4%。截至尾盤(pán)，10年期國(guó)債期貨擴(kuò)大跌幅，T1706現(xiàn)跌0.9%。（鐘源）