萬能險難“萬能” 監管風暴下將何去何從?

　　歲末年初，原本理應處在開門紅銷售旺季的萬能險產品卻意外遇冷。個別險企遭遇監管重罰暫停萬能險新業務并須整改，部分保險公司也下調了萬能險結算利率。

　　成也蕭何敗也蕭何，用來形容萬能險似乎并不太貼切。但不可否認的是，正是萬能險這一新型險種的異軍突起，為險企頻繁舉牌提供了源源不斷的資金彈藥；但同時也因險企借萬能險“短債長投”，引發了流動性風險，以招致監管不斷升級。

　　分析指出，隨著監管升級，伴隨而來的將會是保險產品結構的轉型，未來萬能險或將被逐步定位于長期穩健的保本型理財產品，并告別以往的高收益。

　　萬能險銷售遇冷

　　眼下正處于保險開門紅旺季，但往日備受追捧的萬能險卻意外遇冷。記者了解到，目前多家保險公司已下調了萬能險結算利率，在售萬能險收益率普遍在4%左右，還有個別保險公司萬能險已經全部下架。統計顯示，去年部分壽險公司萬能賬戶結算利率曾高達5.5%—6%，最高達到6.23%。

　　除了低利率與資產荒等客觀因素外，這一現象顯然與近期監管層實施的一系列監管行動直接相關。本月初，對于險資頻頻搶籌二級市場，監管部門連出重拳對個別險企激進投資行為糾偏，包括暫停前海人壽萬能險業務和暫停恒大人壽委托股票投資業務，并派出兩個檢查組分別進駐前海人壽和恒大人壽，重點就保險產品業務合規性及資金運用合規性等開展現場檢查。

　　近年來，萬能險對于保險公司的貢獻與日俱增，不僅在保費端貢獻規模、搶占市場，還為險企在資本市場上頻頻舉牌提供了彈藥。但是，由于一些中小型保險公司不斷利用短期萬能險產品沖擊市場，嚴重的資產錯配給保險公司資金流動性帶來危機。

　　保監會的統計數據顯示，2016年前10個月，48家中資壽險公司中，17家萬能險保費收入突破百億元，其中三家更是沖破千億大關。而且主要是中小型壽險公司，銷售規模比較大，包括安邦、華夏、生命、前海、和諧健康等。這些壽險公司也借助“短、平、快”的高現價萬能險迅速做大市場規模。根據公開披露信息，安邦系、生命系、前海人壽等險資舉牌上市公司時，除了少量自有資金、傳統保險產品，所使用的資金幾乎都來自萬能險。

　　“萬能險是典型的短債長投，屬于期限錯配，按照2013年監管的要求，這類資金是要被清理的。”業內人士認為。為此，保監會還曾在今年9月份下發《中國保監會關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》，限制中短存續期產品規模，降低萬能險預定利率與結算利率，并規定不符合要求的保險產品在2017年4月1日前全部停售。

　　分析認為，受規模加強限制與結算利率下降的影響，中短存續期產品規模明年將顯著下降。根據前10個月保費數據顯示，在46家險企萬能險正增長的同時，也有18家險企萬能險保費出現負增長。從萬能險保費占規模保費的比例看，前10個月，有21家險企的萬能險占比超過50%，其中有5家超過90%。相比今年一季度，25家險企萬能險保費占比超過50%，9家險企占比超過90%，一些中小險企已在控制萬能險業務占比。

　　事實上，目前不少保險公司已經開始了保險產品的結構轉型。多家在粵保險機構人士均對記者表示，今年下半年開始已經按監管要求逐漸降低理財型保險產品占比，提高保障類產品，并且公司未來的銷售重點也在從銀保渠道重新回歸到代理人渠道。

　　關鍵在于完善監管體系

　　相比于國內，萬能險在成熟國家的發展路徑則大不相同。國內萬能險近兩年的高速增長主要由高現價產品驅動，實際久期以一年居多，負債端成本高達6%至9%。而成熟市場的萬能險收益率波動更大，存續期也相對比較長。

　　不僅如此，相比于目前國內存在較大爭議的“萬能險資金是否可以參與上市公司董事會投票和公司治理”，成熟市場也有一些限制手段。

　　中金公司研報顯示，比如：美國公司投票前會給萬能險持有人郵件確認，臺灣保險公司需確保投票代表了理財型保險保單持有人利益最大化；而韓國保險法最為嚴格，要求保險公司不得持有一家公司15%以上的有表決權股票。

　　對于國內萬能險一直以來的快速增長，不少業內人士持有謹慎態度。有觀點認為，一些激進的中小保險公司通過大量銷售高現價產品，并投資高比例于權益市場，推高了金融體系內部杠桿率。同時，也加大了現金流壓力，一旦萬能險的增速放緩或者退保大量出現，現金流壓力會陡增，并加劇行業惡性競爭。壽險行業各方參與者為了維持市場份額、保費增速，不得不也抬高負債端成本。另外，此時如果行業的償付能力和流動性出現問題，勢必會影響投資者對保險業的信心，給行業聲譽帶來不利影響。

　　不過，也有觀點認為，雖然當下監管升級應致力補足以往的制度短板，但不應否認萬能險的合理性，或誤傷居民合理的投資需求。有業內人士表示，目前險企舉牌行為基本合規，關鍵問題在于資金運用過于激進，存在較大風險，暴露了現行制度的不健全；為了不傷及合理投資，監管升級應聚焦入市險資的資金來源，以制度手段、從源頭上約束險資不合理的入市行為。

　　比如在資金來源方面，可以針對“萬能險”這一特定險種的使用確立規范。同時，也有專家指出，在監管中要堅決強化與杜絕的，應該是個別社會資本進入保險行業并不是真正為了做保險，而是為了搭建融資平臺，甚至將保險公司當做大股東或實際控制人的提款機，這嚴重偏離了人身險業的自身發展規律。

　　在上周保監會召開的專題會議上，針對萬能險，保監會主席項俊波特別提出，要進一步改造萬能險業務規則，研究制定萬能險的經營門檻、業務資格、產品期限最低標準等一系列剛性約束；并強化比例控制，實施更加嚴格的總量控制，研究制定更高的資本約束，并在必要時繼續降低審批利率的上限。對此，北京大學國家發展研究院教授周其仁也建議，未來必須加強混業監管，萬能險涉及保險、證券等多領域，監管機制應更加協調、聯動。

　　■名詞解釋

　　萬能險

　　簡單來說就是傳統險和投連險的結合。萬能險賬戶中現金價值隨投資收益而增加，同時也給予投資人約等同于現金價值的身故保障。中國的萬能險一般隱含2~2.5%的保障收益率，實際結算利率則是保證收益加上超額收益剔除賬戶管理費。保險公司通常會設置特別準備金來平滑每年的實際結算利率。

　　南方日報記者 郭家軒