破6.84 人民幣“滑滑梯”幾時休

　　繼上周五（11月11日）跌破6.8整數關口后，本周一（14日），面對美元指數怒破100大關的沖擊，人民幣對美元即期匯率迅速跌破6.84關口，離岸人民幣匯率更跌破6.85關口。

　　分析人士指出，特朗普的經濟刺激計劃提振市場預期，令美國“黑天鵝”迅速被“漂白”，加之美聯儲加息時點臨近，美元指數大幅走高，直接帶動人民幣對美元匯率再度開啟連續刷新6年新低的模式。短期來看，美聯儲12月加息概率仍較大，美元指數易漲難跌，包括人民幣在內的非美貨幣對美元貶值壓力也難言消退；但與此同時，美元指數突破100大關后進一步上行的空間有限，且在中國經濟基本面等因素的支撐下，人民幣對美元繼續貶值風險可控，后續若美元因預期兌現而走弱，人民幣貶值壓力或將小幅緩解。

　　連續跌破數道關口

　　11月14日，在美元指數突破100大關的同時，人民幣對美元即期匯率跌破6.84關口，并一度貶值至6.8479，離岸人民幣匯率則率先跌破6.85，跌速之快簡直令人猝不及防。

　　“不按套路出牌的特朗普當選美國總統之后，全球金融市場也開始不按套路出牌，各類資產走勢完全出乎意料，全球債券市場的反常和主要國家貨幣的走勢也導致人民幣再次面臨較大的貶值壓力。”業內人士稱。

　　上周，特朗普意外當選美國總統，全球金融市場在短暫的驚愕后，迅速逆轉。從盤面上看，11月9日，美元在特朗普贏得大選后一度“雪崩”，從98上方跳水至96下方，隨后卻以迅雷不及掩耳之勢收復失地，當日即重回98上方，并在隨后的幾個交易日里一路高歌猛進，至14日更一度突破100，刷新去年12月初以來高點。

　　與之對應，11日，人民幣對美元中間價大幅下調230基點，報6.8115，逾六年來首次跌破6.80，這也是人民幣對美元中間價連續第6個交易日下調。當日，在岸人民幣對美元亦短線重挫近300基點，盤中最低跌至6.8214，最終日盤收在6.8155，較上一交易日下跌230個基點；離岸人民幣對美元匯率盤中則觸及6.8496，一度創歷史新低。

　　14日，在隔夜美元延續漲勢的背景下，人民幣對美元匯率中間價再下調176基點至6.8291元，繼續刷新逾六年新低。在中間價做出“表率”之后，即期市場也坐上“滑滑梯”。昨日在岸人民幣對美元匯率低開低走，午后跌幅明顯擴大，最終日盤收報6.8409，較上一交易日下跌254基點，17時左右繼續跌至6.8479，離6.85關口僅一步之遙；香港市場上，離岸人民幣對美元匯率則已跌破6.85，盤中一度觸及6.8556。

　　美國大選前后人民幣匯率的這波快速貶值著實出乎市場意外。據中國證券報記者統計，11月4日至14日，短短7個交易日，人民幣對美元中間價從6.7514一路下調至6.8291，累計貶值800基點或1.19%；在岸人民幣對美元匯率從6.7605迅速跌至6.8445，累計貶值837基點或1.24%；離岸人民幣對美元匯率也累計貶值約800基點或1.2%。

　　“黑天鵝”漂白令匯率承壓

　　分析人士指出，近期人民幣匯率快速貶值背后，仍是來自美元持續走強的壓力。盡管此前市場預期，特朗普當選美國總統后將令美元短期承壓，人民幣貶值壓力暫緩，但特朗普在勝選后的首次演講祭出大膽的經濟刺激計劃，令大選“黑天鵝”迅速被“漂白”，且美聯儲官員表態稱“接下來有很大可能會加息”，重新提振市場對12月加息的預期，由此美元指數重啟漲勢甚至突破100大關，這也是人民幣對美元匯率連續刷新6年新低的主要原因。

　　美國時間11月8日晚，特朗普當選新一任美國總統。這一“黑天鵝”事件一度造成美元指數下挫，人民幣順勢升值調整。但在獲勝之后的首次演講中，特朗普重申要將經濟增速翻倍，并加大基建力度，創造更多就業，這令市場情緒得到提振。

　　此外，上周五美聯儲副主席Fischer稱美國經濟增長前景允許美聯儲繼續推動緩慢加息進程，接下來有很大可能會加息，這一表態打消了市場對于特朗普當選可能影響加息的擔憂。而當日公布的11月密歇根大學消費者信心指數初值為91.6，大超預期。

　　在上述利好的刺激下，美元指數重啟漲幅甚至創出近期新高，由此加速人民幣貶值。市場人士指出，特朗普的經濟刺激計劃意圖明顯，且美國經濟基本面向好，兩因素共同作用使得市場風險偏好逐步回升，利好美元繼續上行；對人民幣匯率而言，美聯儲加息時點臨近，中國資本流出壓力增加，人民幣貶值的壓力將繼續加大。

　　后續貶值空間有限

　　當前外匯市場焦點正回到美聯儲貨幣政策調整進程上來。分析人士指出，美國經濟數據將有望進一步強化市場對美聯儲12月加息的預期，包括美聯儲主席耶倫在內的多位美聯儲官員講話也有望推波助瀾，這將為美元繼續上漲提供支持，短期內包括人民幣在內的非美貨幣對美元貶值壓力難言消退，不過考慮到美元突破100大關后進一步上行的空間有限、中國經濟基本面的支撐等因素，人民幣對美元繼續貶值風險仍應可控。

　　“我們認為特朗普的態度傾向于支持加息。同時美聯儲基于自身信譽和失業情況持續改善、通脹預期回升的考慮，12月加息預期仍走強，路透調查結果顯示12月加息概率高于85%，加息已是大概率事件。”中信證券表示。

　　但與此同時，多數市場人士認為，美元指數在突破100大關之后，階段性高點將難以突破。國泰君安證券表示，11月FOMC會議和10月非農數據，均對12月加息構成支撐，市場隱含的加息概率也持續走高，但12月加息已經在很大程度上被Price-in，市場將開始轉向關注2017年的情況。“我們傾向于認為2017年美聯儲加息節奏仍會低于預期，美元指數創新高缺乏足夠的動力，人民幣已經扛過了外部壓力最大的階段。”

　　方正證券進一步指出，美國在明年繼續加息的底氣不見得有多足。從PMI預期指數來看，但凡美國政府散播出一些貨幣收緊的預期之后，PMI都會出現明顯回落。從此可鑒，美國目前還不具備連續加息的基礎，明年不排除美國貨幣政策轉向的可能性，即使不轉向，貨幣政策收緊的力度可能也會減緩，人民幣匯率受到的貶值壓力可能下降。

　　綜合機構觀點來看，在美元易漲難跌的背景下，人民幣貶值壓力仍然存在，同時監管部門對人民幣波動幅度的容忍度會繼續加大，但人民幣匯率很難再出現像去年8月及今年1月那么劇烈的下跌，對本輪人民幣貶值無需過度擔憂，不過市場也要警惕漸進式貶值催生出單邊貶值預期。