“資產荒”平添配置壓力 上市險企陷入業績困局

中國人壽本周拋出“前三季凈利潤同比減少約60%”的預減公告。在低利率、股市調整的雙重背景下，國內保險業“老大哥”的慘淡業績正是金融企業業績增速走下坡路的真實寫照。尤其是對重資產屬性較強的保險企業來說，“資產荒”所帶來的沖擊更加不容小覷。

保險作為高度負債的行業，資產配置的重要性不言而喻。但自今年以來，投資收益下降及準備金折現率假設更新這兩大因素，已明顯“吞噬”掉上市保險公司不少的賬面利潤。破局“資產荒”的緊迫性與重要性日益凸顯。

年內凈利下滑局面恐難挽回

眼下，保險行業正處于復雜的大環境中，資本市場波動、利率下行、費率改革漸進式推進等多重因素疊加。所有保險公司都難以回避利差收窄的趨勢，上市險企也難獨善其身，高基數下今年全年投資收益率出現下滑幾乎是必然。

可預見的是，雖然目前只有中國人壽公告了三季報凈利預減，但在趨同的大環境下，預計除利潤結構多元的中國平安之外，其余兩家上市險企凈利潤同比下滑將是大概率事件。這從多家券商近期發布的上市險企三季報前瞻分析中，便可管窺一斑。

今年上市險企三季報業績減少的兩大主要原因是，投資收益下降及傳統險準備金折現率假設更新。第一個原因的邏輯不難理解，“優質資產荒”愈演愈烈，國內股市持續震蕩，受累于此，保險公司投資收益率直線下行，利差收益逐漸縮小甚至消失殆盡（投資收益難以覆蓋負債成本）。這也是目前國內所有資產管理機構都不得不面對的系統性難題。

另外，“傳統險準備金折現率假設更新”也不難理解。根據新會計準則要求，在基準利率下行的過程中，壽險公司須對傳統險準備金折現率假設進行調減。這一指標的下調，會帶動準備金成本項的上升，從而對壽險公司的利潤增速產生負面影響。通俗地來說，哪家公司的傳統險業務占比更高，哪家受到的影響就更大。

慶幸的是，上市險企自身的保險業務資質在持續改善，保費“含金量”在一路看高。在今年的業務結構調整轉型中，上市險企呈現出“產品期限拉長、產品優化、個險渠道加強”的向好趨勢，新業務價值率的大幅提升，無疑為將來利潤釋放預留了一定的空間。

多維度緩解“資產荒”壓力

目前，最讓保險公司頭疼的不是錢多錢少的問題，而是要解決把這些錢放到哪里、怎么放的問題。數千億保險新增保費和到期再投資資金承受著難以言說的配置壓力，是當下懸在他們頭上的“達摩克利斯之劍”。

當務之急是，盡量去找較好的投資去處，同時輔以創新手段提升資金管理水平、降低資產組合風險。記者通過采訪調查發現，包括上市險企在內的所有大型保險公司都試圖通過多個維度，來緩解目前的“資產荒”壓力。

具體方式可歸納為：多資產、多能力、多幣種。在固收市場，將加大對久期較長、風險收益比較高的債券品種的配置；在權益市場，繼續選擇具備長期投資價值的優質標的，如低估值、高分紅且業績穩健的龍頭及未來具備長期成長潛力的行業；保持對不動產等非標資產的一定配置，以獲取非流動性溢價；在QDII額度相對緊張的大背景下，通過研究開拓各類創新方案，繼續加大海外資產的配置比例。

不過，僅僅在“多”上面做文章是遠遠不夠的。在復雜多變的全球經濟環境下，如何管好綜合風險與資產風險亦至關重要。一家大型保險資產管理公司負責人直言，必須要盡力平衡好精算、財務、業務及投資的不同要求，加強壓力測試及敏感性分析、變現能力。

在業內人士看來，未來保險機構在投資能力上將迎來很大的挑戰，尤其是考驗機構的動態管理能力，誰做得好、誰做得差，未來會一目了然。“當基本面趨于穩定的時候，社會、經濟方面的因素就決定了大類資產的輪動。而且在未來一兩年內，這種輪動會加速，因為目前來看一些資產類別的價格已經很高了。”