大資管時代：保險資管機構掘金第三方業務

近兩年來，保險資金在資本市場上表現活躍，其背后除了行業負債端持續增長的總保費收入為資產端“供血”之外，還有保險資產管理機構通過參與市場競爭獲得的第三方業務“活水”。在第三方委托管理資金的份額逐漸做大同時，業務涵蓋領域齊全、投資風格穩健等優勢成為保險資管機構叩門“大資管”的利器。

與此同時，厭惡風險的保險資管在風控團隊和信評機制的建設上都投入了大量精力。部分業內人士認為，監管層近期對保險資管相關業務進行規范，有助于保險資管公司更加專注于發揮自身優勢，平衡好產品的風險收益特性，為客戶提供更具針對性的金融服務。

第三方業務規模大增

雖然保險資金在投資上謹慎求穩，但保險資管在發展上卻不避諱兼收并蓄。中國證券報記者通過走訪保險資管人士了解到，目前，保險資管機構第三方業務的比例明顯較以往有所提升，第三方資金的管理費收入超過母公司（集團）險資管理費收入的情況已經不是個例，多家資管公司第三方資金的管理規模更是超過千億。

保險資管產品的實力也在快速發展。從數據上看，保險資管產品正迎來突破，注冊規模年內再創新高。中國保險資產管理業協會最新發布的統計顯示，2016年9月，10家保險資產管理公司共注冊各類資產管理產品17項，合計注冊規模602億元。太平資產管理有限公司市場總監李冠瑩表示，從統計數據看，保險資管產品注冊制推行以來，行業新增發行的產品占到了總量的80%，為推進第三方業務快速發展提供了渠道。

在爭取更大的受托資產蛋糕過程中，保險資管已明顯感到壓力。民生通惠資產管理公司副總經理莊粵珉對中國證券報記者表示，銀行委外業務一直是各類金融機構爭奪的對象之一，券商、基金在這一領域具有傳統優勢。后來加入的保險資管機構的優勢在于，一方面，保險資金主要配置于固定收益類資產，其資金屬性與銀行資金天然吻合；另一方面，保險資金有剛性負債，所以投資以安全為第一要素。雖然保險資管對外報出的資產投資收益率通常比基金和券商低，在爭取銀行委外業務時可能遇到困難，但在安全性方面底氣十足。

李冠瑩對中國證券報記者表示，在“大資管”時代，保險資管公司需要與券商、基金等金融機構進行競爭，“市場上會游泳的機構才是好機構”。而保險資管優勢明顯，具有跨市場、跨周期、跨品種的全方位資產配置能力，所管理的大部分資金是久期長、規模大的險資，在資產負債匹配管理、固定收益投資、風險控制和信評管理等領域具有成熟的經驗，另外還具有基于保險上下游產業鏈拓展出來的綜合金融服務能力，可以通過資產管理帶動人壽保險、財險、企業年金、金融租賃、養老和健康產業投資等領域的協同發展，能夠為第三方客戶提供更為豐富的業務選擇。

積極防控風險

在保險資管摩拳擦掌尋求市場機會的同時，防控潛在風險越發成為保險資管機構需要謹慎應對的課題。保險資管人士表示，保險資管極端厭惡風險，所以在風控團隊和信評機制的建設上投入了大量精力，以防止各類業務風險。在第三方委外業務競爭中，保險資管機構持有這樣的謹慎態度，可能在產品收益率上會存在一定的競爭劣勢，但堅持相對嚴格評級標準的原則仍未被放棄。

政策在為保險資管開拓空間的同時，也提出了更多規范性要求。此前，監管部門要求各保險資管公司清理規范銀行存款等通道類業務，以加強受托投資管理，防范資金運用風險。另外，保監會為規范市場行為，強化風險管控，發文對組合類保險資產管理產品業務進行規范。

莊粵珉對中國證券報記者表示，早期，通道類業務支撐了保險資管機構的發展。一般來說，基礎設施和不動產債權計劃等項目的儲備得需要一兩年的時間，所以通道類業務在公司的第三方業務起步階段貢獻了一大部分收入來源。“監管規范清理通道業務，是考慮到該類業務存在較大的風險。從已有經驗來看，其中的風險點主要在于操作風險和道德風險。這類風險可以從幾個方面控制：首先要核實業務的真實性，要從不同的渠道去核實；第二，確保每個經辦人員的真實性；另外，要保證開戶的真實性和存單的真實性。”

莊粵珉表示，組合類保險資管產品類似于券商和基金的專戶和集合產品，投資范疇涵蓋固收、權益等類別資產。因為保險資管發行的產品主要面向機構，并沒有放開對個人的銷售，且有其他的一些限制，所以規模其實并不是很大。監管的收緊，對個別保險資管機構的業務可能會產生一定影響，但對整個行業來說影響有限。

李冠瑩表示，與基金、證券產品的“標準類”設計結構不同，組合類保險資管產品設計中可以加入一定的非標資產。這樣的組合設計，相當于為產品增加了一個“安全墊”，可以保證一定比例的收益。監管政策對嵌套性質的產品進行規范，短期看，會對保險資管公司的部分業務產生一定影響，但從長期看，保險資管產品的發展將更加規范，保險資管公司也將更加專注于發揮自身優勢，平衡好產品的風險收益特性，為客戶提供更具針對性的金融服務。“如果嵌套性質的產品過多，產品結構就過于復雜，透明度會有所降低，產品風險識別和管理難度隨之顯著提升，將影響監管的效率。”