原油大漲背后：警惕長假前的“深水炸彈”

　　盡管此前市場人士并不抱多大希望，但周四凌晨原油市場還是傳來意外重磅消息——石油輸出國組織（OPEC）非正式會談八年來首度達成限產協議。國際油價應聲大漲逾6%，逼近50美元/桶大關。

　　相比于多頭的狂歡，一些業內人士的提醒仍然值得重視：該份限產協議究竟對緩解油市供應過剩起多大效果，目前尚不得知。因此，在國內市場將迎來國慶長假之際，投資者還是需要謹防“深水炸彈”：萬一假期外盤劇情反轉，節后國內多頭必將極為被動。畢竟，2008年國慶長假后滬銅連續跌停的一幕，仍然讓很多“期貨老人”不寒而栗。

　　達成限產協議 多頭成功反撲

　　“這次抄底成功啦！”昨日收盤，投資者周先生喜上眉梢，他前天入手的一只油氣基金，收獲了5%的漲幅。周先生說，今年每逢關鍵事件，他就押注超預期的結果，在“黑天鵝”見怪不怪的年份，這招斬獲頗豐。

　　周四凌晨，備受關注的原油市場還是傳來了意外的重磅消息——路透援引消息人士稱OPEC已就限制原油產出達成一項協議，該協議將在11月生效。

　　消息一出，原油多頭開足馬力，國際油價一度漲逾6%。截至北京時間周四2:30，NYMEX原油期貨上漲2.38美元或5.3%，報47.05美元/桶；布倫特原油期貨上漲2.72美元或5.9%，報48.69美元/桶，二者均創下4月以來最大單日漲幅。

　　原油上漲也帶動相關品種走強。國內期貨市場，工業品普遍收紅，其中鄭醇1701合約大漲3.08%。A股方面，石油石化指數上漲1.54%，在中信一級行業板塊中居漲幅榜第二名，中化國際、榮盛石化等個股漲幅超過5%。此外，周先生買入的油氣類基金也是較受歡迎的原油類標的，周四表現不俗。

　　“原油期貨出現了超過5%的暴漲，令人咋舌。究其原因，主要是EIA原油庫存數據連續減少以及在阿爾及利亞舉行的國際能源論壇意外達成協議的雙重利多因素影響。”世元金行高級研究員沈匯川表示，具體來說，最新公布的EIA原油庫存數據錄得-188.2萬桶，遠不及預期的299.5萬桶，但好于前值的-620萬桶，為連續第四周意外減少，精煉油庫存和庫欣地區庫存均出現下降，但汽油庫存意外大增202.7萬桶，為四個月來最大增幅，這也導致了原油價格短線走高。另外，OPEC主席表示在其本周非例行會議上達成了歷史性成果，OPEC國家同意將產出目標設定在3250-3300萬桶/日這樣一個區間；OPEC將成立技術性委員會，研究限產的實施機制；以及需要加快市場的供需再平衡進程。

　　“原油多頭受此鼓舞將原油價格拉升至47美元/桶上方，畢竟這是2008年以來首次達成限產協議，雖然到11月才會開始執行，但市場已經開始炒作原油供需將加速平衡的基本面邏輯預期，因此原油價格中期有望站上50美元/桶這樣一個重要關口。”沈匯川說。

　　意外頻出 投行不服

　　近期原油價格波動較大，甚至在短時間內就能完成牛熊交替，特別在大事件的時間窗口，暴漲暴跌并不鮮見。對于周四OPEC會議的“意外”，SeekingAlpha專欄作家Andrew Hecht就表示，不管是分析師、原油交易員還是其他市場參與者，都沒有對OPEC在阿爾及爾舉行的這場會議抱有期待。因此，突如其來的消息瞬間導致油價暴漲，空頭損失慘重。在此之前，OPEC和俄羅斯每每談及凍產，最終都無果而終，令空頭每次都獲利不菲。

　　這和市場對美聯儲加息路徑的預期頗為相似：2015年12月美聯儲開始加息，在大量鷹派聲明及言論發表之后，雖然市場每每做出劇烈反應，但再度加息仍是猶抱琵琶半遮面。

　　對于OPEC會議的結果，“大空頭”高盛似乎并不甘心。去年以來一直唱空油價的高盛指出，假如OPEC嚴格執行限產協議，而且其他方面穩定，明年上半年油價可能上漲。但考慮到以往OPEC的平均產量比配額量多4.8%，估計這次日均產油目標將是3370萬桶，比當前產量還高，也高于此次OPEC協議約定的產量區間。高盛堅持，今年年底和明年的預期油價分別為43美元/桶和53美元/桶。

　　“需要注意的是，OPEC的凍產仍然是一個寡頭同盟的局部凍產，美國并沒有參與，因此一旦將油價推升之后，美國加大產量，那么油價還是會重新回落，因此光OPEC的凍產還是很難實現油價的觸底反彈。加之OPEC內部矛盾加大，因此凍產協議的可持續性仍然存疑。”金石期貨分析師黃李強表示。

　　沈匯川也指出，近期原油價格波動性的明顯放大主要是受到了限產會議預期的影響。可以說本次會議的結果是出乎意料的，因為根據上次會議的經驗來看，沙特方面一定會盯著伊朗的行動而做出最后的決定，而本次沙特方面做出的讓步幅度令人意外，這也是促成本次會議達成最終一致的最主要的原因。雖然限產協議達成，但仍不能盲目過分樂觀，畢竟3250-3300萬桶/日還是一個比較高的產量水平，再者這只是OPEC國家的產量協議，從最近貝克休斯公布的美國方面的原油鉆井數可以看出美國的原油產能正在處于持續恢復之中，另外伊朗也會繼續爬坡其原油產能。同時，鑒于全球經濟的復蘇進度仍不能令人滿意，原油需求量增幅預計有限，因此預計本次限產會議至多將油價推升至50-60美元/桶這個區間，想要百尺竿頭更進一步站上60甚至是70美元/桶的價格則需要更多基本面利好消息的刺激。

　　長假將至 謹慎為上

　　長假將至，有業內人士提醒，雖然原油漲勢正盛，但仍需要警惕長假休市期間國外市場行情出現大反轉。畢竟這一幕曾經就在銅市出現過：2008年外圍市場的動蕩，使得滬銅在國慶長假之后連續跌停。

　　此次，也有業內人士提醒，此輪油價上漲的基礎并不牢靠。蘇格蘭皇家銀行策略師Brian Daingerfield團隊認為，即便減產協議的細節逐漸開始浮出水面，依然有大量問題待解：首先，協議何時執行還不明確，減產執行的速度也不明確。“在所有這些細節明確之前，應該保持耐心，避免過早對協議的影響做出斷定。”

　　沈匯川同樣不建議投資者過度看多短線的原油價格。在他看來，國慶長假期間，原油市場將以震蕩偏強的走勢為主，本次限產會議的意外達成將會在周線級別對原油市場價格產生持續性的影響。具體來說，原油價格至多突破至50-55美元/桶這個區間，然后展開長達數周的震蕩調整格局，整體供需環境雖然有所改善，但長期的供需基本面依然處于失衡的狀態。

　　Oppenheimer資深能源分析師Gheit也表示，OPEC八年來首次達成的減產協議或不足以穩定油市，因為供給依然很高，需求增長更加疲軟，且頁巖油產量將會增加，除非達成OPEC全面減產5%的協議，否則作用很小。

　　方正中期期貨研究員隋曉影則認為，節前OPEC達成凍產協議對未來1-2周油價的走勢都會形成比較強的支撐，預計在國慶節期間國際油價有望保持偏強格局，同時油價重回50美元/桶上方的概率也會大增。而油價上漲對整個大宗市場情緒都會帶來一定的提振，但由于今年以來國內化工品與原油走勢相關性有所下降，從周四來看，油價隔夜大漲而國內化工品除甲醇外其他漲幅并不大，因此預計油價的波動對節后化工品走勢的影響并不會太大。（葉斯琦）