美聯儲按兵不動 人民幣暫無近憂

　　9月22日，美聯儲9月議息“靴子”落地，一如市場此前普遍預期，美聯儲維持利率水平不變，不過偏“鷹派”的聲明似乎也意味著12月加息的概率大增。受此影響，昨日人民幣對美元匯率中間價大漲225基點，即期匯率則波瀾不驚。

　　市場人士指出，美聯儲9月暫不加息，有利于現階段人民幣匯率繼續持穩。同時，由于市場對美聯儲12月加息預期相對充分，即使12月加息對外匯市場的沖擊預計也將相對溫和。中國經濟基本面、監管層維穩意愿等對人民幣匯率也仍有支撐。整體來看，人民幣匯率貶值壓力可控，后續將維持相對穩定的運行格局。

　　加息懸念留待12月揭曉

　　北京時間22日凌晨，美聯儲結束為期兩日的貨幣政策會議，并宣布維持利率目標區間在0.25-0.50%不變，符合之前市場的一致預期，不過會議同時為12月的加息鋪平道路。

　　美聯儲主席耶倫稱，最近美國經濟增長的回暖和就業市場的持續改善已提升加息可能，而且美聯儲判斷經濟前景的風險大致平衡，美聯儲仍決定不加息，這并不是因為對經濟沒有信心，而是想等待更多的證據，以表明實現促進就業和使通脹率重回2%的目標繼續取得進展。耶倫表示，如果就業市場改善持續，且未產生重大風險，預期今年會加息一次。

　　“從17位官員利率散點圖的中位值看，預計聯邦基金利率在今年年底前達到0.625%，相較目前水平約等于1次加息。”申萬宏源證券表示，盡管美國經濟呈現復蘇勢態，但考慮到通脹增速低迷情況和就業市場閑置的實際情況，并考慮當前全球政治、經濟發展形勢和各國貨幣政策走向，維持之前關于2016年美聯儲漸進加息的判斷不變，年底12月加息概率大。

　　美聯儲將在今年12月加息基本已成市場一致預期。中信證券指出，本次美聯儲釋放的年底加息信號已經非常明顯。該券商分析師認為，今年12月升息一次將是對實體經濟損害較小的加息路徑選擇，拖得越久，未來需要極速升息的可能性就越高，對實體經濟造成的傷害也越大。因此美聯儲選擇12月加息的節奏把握得剛好。

　　那有沒有可能12月也不加息呢？中金公司認為，“有這種可能，但可能性極低。最主要是因為美聯儲把‘今年一定要加息’的信息傳遞得非常強，除非有非常強的理由，否則今年一次息都不加，會損傷美聯儲的信用，不利于美聯儲未來引導市場利率預期。”

　　中信建投證券進一步指出，鑒于對自身信譽的維護，美聯儲在年內加息仍是大概率事件，但在生產率增長緩慢、中性利率不斷下行的背景下，美聯儲未來的加息之路仍將曲折。

　　人民幣匯率繼續企穩

　　美聯儲9月維持利率不變的消息公布后，外匯市場反應積極。21日美元指數短線跳水，跌幅一度擴大至0.51%，最低觸及五日低位95.515，之后持續弱勢震蕩；22日美元指數繼續下挫，截至北京時間22日16：30，美元指數盤中下跌0.35%報95.1657。

　　在隔夜美元指數大跌的背景下，22日人民幣對美元匯率中間價較前一交易日大幅上調225個基點，報6.6513元，創8月29日以來新高，并創逾一個月來最大調升幅度。

　　現貨市場上，昨日人民幣兌美元匯率隨中間價高開逾百點，隨后升幅明顯收窄，日間多數時間呈窄幅震蕩走勢，16:30收報6.6693元，較上一交易日漲20個基點；22日香港市場上，離岸人民幣兌美元匯率則繼前日上漲后有所回調，截至北京時間22日16：30，離岸人民幣兌美元匯率盤中下跌78基點，報6.6788，境內外價差約91基點。

　　盡管飽受美聯儲加息預期的擾動，9月以來人民幣匯率的整體表現仍非常穩定。9月1日至21日，人民幣兌美元中間價從6.6784上漲至6.6738，期間累計調升170基點；人民幣兌美元即期匯率則基本圍繞6.7一線窄幅波動，13個交易日振幅為0.41%，期間累計上漲了70基點；離岸人民幣兌美元匯率區間漲幅較為明顯，從6.6922上漲逾200基點至6.6710。

　　市場人士指出，此前在美聯儲持續的吹風下，市場對加息預期回升較快，而此次議息會議按兵不動使得市場情緒出現一定程度緩解，或是人民幣匯率市場整體表現較穩的原因，該決議有利于人民幣匯率繼續持穩。

　　后續貶值壓力不大

　　分析人士認為，美聯儲9月暫不加息符合市場預期，短期而言，有助于推升市場風險偏好，也會暫時緩和人民幣貶值的壓力。不過美聯儲在12月份仍有很大可能加息，后續人民幣匯率仍將承壓。但由于市場對美聯儲12月加息預期相對充分，對外匯市場的沖擊預計也將相對溫和。同時中國經濟基本面、監管層維穩意愿等對人民幣匯率也仍有支撐。整體來看，人民幣匯率大概率將維持穩定運行。

　　國信證券指出，短期內，人民幣匯率貶值壓力仍主要源于美元指數的升值壓力。“我們的判斷是，美元指數很有可能在四季度再度迎來一波升值，其觸發因素可能是美聯儲加息預期的升溫，那么人民幣兌美元匯率中間價很有可能因此而貶向6.8。至于再往后，考慮到美聯儲加息進程的日趨緩慢，美元指數雖有可能因美聯儲與其他國家央行貨幣政策的分化有所升值，但上漲的空間并不大。因此人民幣匯率大幅貶值的壓力也不大。”上述券商分析師表示。

　　中銀國際證券同時表示，年內預計美元維持震蕩格局。近期中國宏觀數據開始呈現向好跡象，經濟基本面對人民幣匯率構成支撐，給了央行更多的回旋余地。從這一角度看，判斷四季度資金外流壓力并不嚴重。但在12月美聯儲議息會議臨近時，人民幣或將再度面臨考驗。

　　從匯率基本面角度來看，國泰君安指出，近期看到兩個積極的變化：一是“超額貨幣投放”連續第6個月減少，中期層面有利于貶值壓力減小；二是外幣貸款顯著回升，企業融資層面對匯率的擔憂減弱。

　　銀河證券進一步指出，短期人民幣匯率大幅升值和貶值的基礎都不具備，相對“一籃子”貨幣保持穩定最為重要和現實。上半年全球經濟環境偏好，但未來沖擊仍然不少。而不論是跟隨國際形勢變化進行的匯率調整，還是因國內改革和貨幣政策變化導致的匯率沖擊，央行都會通過頻繁的溝通和一定的干預防止人民幣匯率的過度波動和預期惡化。長期來看，這種干預的有效性在于國內經濟走好的基礎越來越牢固，能不斷支持人民幣匯率走強，印證市場的信念。也只有人民幣匯率的中長期穩定才有助于人民幣的國際化進程。