低利率＋資產荒 權益資產為險資重要配置方向

　　今年前7個月，險資新入市規模或達1600億元

　　償二代對長期股權投資資產設定了較低的基礎風險因子，以鼓勵險企進行長期穩定投資，減小權益資產帶來的價格風險，匹配長期保障型保險業務發展

　　■本報記者 劉敬元

　　近日，陽光保險舉牌伊利股份讓險資舉牌再度受到市場關注。

　　根據同花順iFind數據，自2015年下半年以來，被保險機構舉牌的個股共32只，多為低估值、財務指標良好的公司股票，險資持股、重倉、舉牌等行為，多為價值投資導向，長期資金的入市利于市場長期穩健發展。

　　同時，對險資而言，在當前利率下行加資產荒的大環境下，另類投資中的債權計劃、理財產品、信托產品等收益率都會隨之下降，權益投資依然是提升投資收益水平、對抗利率下行、維持利差益的重要手段。據《證券日報》記者估算，今年前7個月，險資新增入市規模或達1600億元。

　　舉牌32只股票

　　截至今年7月底，險資持有的股票和證券投資基金市值為17232.38億元，占資金運用余額125638.28億元的比重為13.72%，市值較年初的16968.99億元增長約263億元。若考慮到同期（今年前7個月）滬深300指數有14.13%的跌幅、保險重倉板塊指數下跌7.97%，粗略計算，險資今年前7個月直接及通過股基間接新入市規?；蜻_1600億元。

　　按行業來劃分，根據中銀國際證券對8月初數據的測算，保險機構所持有的股票為602只，市值共計7362.54億元，占A股市場股票總市值的比例為1.48%。

　　在保險公司持有股票中，市值最大的前五個行業分別為銀行、非銀金融、房地產、醫藥生物、交通運輸，其中，銀行市值占險資持股總市值的比重過半，達到51.37%。

　　據同花順iFind數據，自2015年下半年以來，截至9月20日，被保險機構舉牌的個股共32只，主板市場股票17只，中小板13只，創業板2只。

　　32只險資舉牌股包括，被前海人壽等寶能系資金舉牌的萬科A、南玻A、合肥百貨、韶能股份、明星電力、南寧百貨、中炬高新，安邦系舉牌的同仁堂、金風科技、歐亞集團、金融街、大商股份，國華人壽舉牌的長江證券、國農科技、東湖高新、有研新材、天宸股份、華鑫股份、新世界，陽光保險舉牌的承德露露、京投發展、中青旅、鳳竹紡織、伊利股份，中融人壽舉牌的鵬輝能源、真視通、天孚通信，百年人壽舉牌的萬豐奧威、勝利精密，君康人壽舉牌的三特索道，人保系舉牌的興業銀行以及富德生命人壽舉牌的浦發銀行。

　　這32只險資舉牌股中，12只個股今年表現好于大盤，20只不及大盤。今年以來，截至9月20日，滬深300指數下跌12.69%。

　　優選低估值、穩定性強的個股

　　中銀國際證券測算，8月1日，涉及險資舉牌概念個股市值共計市值1427.63億元，在險資持股中占比為19.39%，在A股總市值中占比為0.29%。其中，銀行、房地產、醫藥生物、電氣設備、建筑材料為險資舉牌股中市值最大的五個行業。

　　保險資金有幾個主要特點，一是對資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩定的回報，三是投資金額大，且在退出時不希望對股價產生劇烈波動的影響?；谶@些特點，險資往往選擇估值低、凈資產收益率領先、年化波動率低、穩定性強的股票。

　　從險資投資標的情況看，舉牌的銀行股估值低，市盈率僅5.94，凈資產收益率13.98，同時分紅率高，均在5%以上，且年化波動率35.19，穩定性強，完全滿足險資幾大需求，成為保險機構配置首選。

　　而在險資舉牌或持股中占比較為靠前的醫藥生物行業股票，也具備類似銀行業股票的特性，同時行業需求帶有較強的剛性，所以也成為保險機構重點配置的行業。

　　房地產業股票具備相對較低的估值，以及較好的資本回報水平和較高的彈性，同時龍頭企業或特色企業具備土地、資源等優勢，在未來非住宅房地產行業具備較大的結構調整和產業升級機遇，加之體量大，也成為保險資金投資的重要選擇。

　　權益投資對抗利率下行

　　中銀國際證券認為，險資舉牌的發生有多重因素。與投資政策不斷放開，提升了險資的風險偏好；資產驅動負債型保險公司崛起，他們要走自己的路；償二代對長期股權投資資產設定了較低的基礎風險因子，以鼓勵險資進行長期穩定投資，減小權益資產帶來的價格風險，匹配長期保障型保險業務發展。

　　同時，在利率下行的大環境下，另類投資中的債權計劃、理財產品、信托產品等收益率都會隨之下降，權益投資依然是提升行業投資收益水平、對抗利率下行、維持利差益的重要手段。

　　在無風險利率下行的大環境下，高收益、高信用等級的固定收益資產變得稀缺，而目前保險資金運用仍以債券和定期存款為主體，顯然無法應對整體收益率下行的局面。股權投資有利于匹配保險的長期負債，從資產端配合負債端向長期、保障型轉變；同時，股權投資彈性及收益預期好于債券和存款，具有“類固定收益”的屬性，在風險可控的前提下，成為對抗低利率、維持投資收益的有效手段。此外，股權投資還有戰略協同和經營等價值，不單是“資產驅動負債型”保險公司的專屬。

　　而隨著保險行業和社會經濟的發展，保險業更深入地服務和參與實體經濟是必然的趨勢，保險作為長期機構投資者和社會穩定器的作用將逐步加強。同時，在目前利率環境下，從保險公司角度出發，適度提升投資的風險偏好，加大權益性質的投資，同時繼續放寬投資視野、在包括海外的其他投資中尋求適宜標的，也是未來發展的方向。