舉牌影響發酵 險企權益類投資料增加

伊利股份在9月18日晚間公告陽光保險舉牌信息之后，于9月19日起緊急停牌。此次陽光保險的增持行為使得外界再度開始關注險資舉牌影響。分析人士認為，低利率環境下，險資加倉或舉牌低估值、高股息率的藍籌無可厚非，險資提升權益類和商業地產配置是大趨勢，未來險資對資本市場具有“價值發現+穩定市場+推進產業整合”的重要戰略意義。

險資增持不求“頭牌”

9月18日晚間，伊利股份發布公告稱，9月14日，陽光財產保險股份有限公司通過上海證券交易所集中交易系統增持其股份后，陽光保險合計持有伊利股份占公司總股本的5.00%。陽光保險稱增持的目的是進行財務投資，會支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東，且在未來12個月內不再增持伊利股份。9月19日，伊利股份發布公告稱正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產重組或非公開發行股票，公司股票自9月19日開市起緊急停牌，連續停牌不超過10個交易日。

保險監管機構相關人士表示，保險公司在現有法律和規則框架下的投資行為，完全是一種市場化的商業決策。絕大多數保險資金的投資行為是謹慎規范的，對被投資企業的戰略推進起到積極作用，也已經成為我國資本市場健康穩定發展的重要力量。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云表示，資本本身是沒有屬性的，關鍵取決于資本的擁有者、管理人的價值觀。從披露的信息看，陽光保險的此次投資是一種正常的財務投資行為。投資是保險業務的重要組成部分，鑒于其具有的負債特性和資金特點，保險投資更加注重審慎穩健、注重風險控制、注重“三性統一”、注重可持續性，這也是全行業14萬億投資的主流表現和主體風格。

陽光資管內部人士表示，公司對外長期投資，都是基于對于被投資行業及企業前景的看好。此次舉牌伊利股份，也是看好中國消費行業的發展前景，認可伊利股份的投資價值。

資金運用風險受關注

多位分析人士認為，伊利股份受到保險資金增持，是因為其長期發展狀況被看好，而陽光保險的增持行為對其股權結構影響或將有限。平安證券分析師文獻表示，機會成本持續下降背景下，伊利股份對以壽險為代表的長久期資金吸引力顯著，后續即使不考慮陽光保險再次增持，此次舉動也可能僅是眾多長久期資金舉牌伊利股份的開始。東方證券分析師肖嬋認為，伊利股份在未來發展中競爭優勢將愈加明顯，很多資金看好公司長期發展。短期內，陽光保險增持對伊利股份的股權結構影響有限。

興業證券(601377,股吧)分析師陳嵩昆表示，陽光保險此次舉牌伊利股份是正常的投資行為，并沒有獲得其控制權的想法，對伊利股份正常經營和管理層沒有任何影響。伊利股份股權結構相對分散，曾嘗試修改《公司章程》“反收購”，未來或出臺更完善的方案防止被惡意收購。在“寶萬之爭”發生后，伊利曾嘗試修改《公司章程》超過10處，包括股東持股達3%必須通報、遭惡意收購后的一系列措施等內容，以防止公司控制權被外部資本攫取。但由于修改條款存不合規之處被交易所問詢，未來公司或出臺更完善的反收購方案。

東吳證券(601555,股吧)分析師丁文韜認為，低利率環境下，險資加倉或舉牌低估值、高股息率的藍籌無可厚非，預計監管層未來監管政策的重點在于兩個方面：一是控制保險資產端和負債端的“短錢長投”可能導致的流動性風險，二是抑制保險成為杠桿融資平臺。“部分民營資本將保險牌照作為加杠桿融資的平臺進行（惡意）收購或搶奪控制權，而不將保險公司本身作為永續經營的主體進行管理，這將成為未來監管層重點限制的行為。”

權益類投資仍是重要手段

在外部經濟環境和內部發展的雙重影響下，保險資金依然將權益類投資機會視為貢獻收益率的重要領域。東吳證券分析師丁文韜認為，在當前低利率環境下，高收益固收類資產缺乏，而保險負債端的資金成本尚未開始顯著下降，保險公司資產配置壓力巨大，中小保險公司面臨利差損風險，大保險公司面臨再投資風險。因此，加大權益類、海外投資、商業地產配置比例是目前階段保險資產配置的自然需求。長期來看，險資繼續提升包括H股在內的權益類資產和商業地產的配置仍是大趨勢。

丁文韜認為，隨著險資資金規模和投資實力的不斷增強，保險公司對于銀行、地產等板塊將逐步獲得定價權，引導市場價值發現。另外，目前很多產業整體增速放緩，形成寡頭壟斷格局，小公司很難靠原有的外延式擴張的模式發展，行業進入大并購階段，金融資本在此階段可深度參與并推動產業的整合升級。

多位保險資管人士對中國證券報記者表示，權益類投資依然是保險資金獲取收益率的重要手段，雖然目前市場震蕩形勢延續，但保險資金看好的藍籌股和部分成長股的價值空間依然存在，從長期投資的角度選取合適的個股介入，依然是保險權益類資產配置的重要選項。

東方證券分析師唐子佩認為，下半年保險投資利差下行對保險公司EPS的擠壓將減緩。預計下半年存量資產增值大于新增投資收益下跌，股市也預期迎來小幅反彈，保險公司資產端收益將有所改善；而負債端機會成本下降，存在一定下降空間，由此帶來的保險利差有望擴大。而低利率市場環境下，股權投資是保險公司緩解投資端壓力的重要資產配置方向，因此近幾年保險公司股權投資的比例逐漸提高，對保險公司總投資收益率的貢獻彈性也越來越大。(記者 李超)