上市險企中報：投資信心不減 內含價值提升

　　從中報看，受資本市場波動等因素影響，4家保險上市公司凈利潤均出現大幅下滑。但是，各家公司繼續堅持多元化投資方向，不斷提升新業務價值和公司內含價值

　　與往年一樣，保險行業上市公司中報仍然集中在8月底亮相。目前的情況是，A股市場上的4家保險上市公司已有3家正式公布了中報，惟有新華人壽將公布時間安排在了8月份的最后一天，不過其在7月底已發布業績預報。至此，保險行業上市公司上半年業績已基本全景呈現。

　　凈利潤下降明顯

　　上半年，4家保險上市公司除了中國平安(601318,股吧)實現凈利潤407.76億元，同比增長17.7%外，其他3家凈利潤均出現大幅下滑。中國人壽凈利潤103.95億元，同比下降67.0%；中國太保凈利潤61.4億元，同比下降45.6%；而新華保險此前的業績預報為凈利潤67.52億元，同比下降幅度在50%左右。

　　究其原因，主要是受上半年經濟下行壓力的影響，特別是上半年資本市場大幅波動，造成投資收益下滑，大幅減少了投資對中報利潤的貢獻。這可以從3家上市公司對凈利潤下降原因如出一轍的解釋中得到佐證，即“上半年度投資收益同比大幅下降和傳統險準備金折現率假設變動的影響”。

　　上半年資本市場的波動，的確給保險資金投資帶來了相當明顯的負面效應。即使是凈利潤同比增長17.7%的中國平安也未能幸免，中報顯示，中國平安上半年凈投資收益率較年初降0.1個百分點至5.7%，總投資收益率降3.5個百分點至4.3%；中國人壽雖實現凈投資收益率4.68%，較同期提升0.03個百分點，但受資本市場低迷影響，實現總投資收益4.36%，較同期顯著下降了4.98個百分點；中國太保上半年凈投資收益率4.6%，同比下降0.3個百分點；總投資收益率4.7%，同比下降1.9個百分點。

　　浙商證券楊云認為：“2016年上半年，保險行業投資遭遇資本市場波動和利率下行的疊加影響，盡管二季度投資收益有所回升，但上半年保險業經營效益較去年同期有大幅度下降。這迫使不少保險公司開始尋求其他類型投資來提高投資收益率。”

　　投資更趨多元化

　　盡管如此，對于下半年的投資，各家公司依然信心不減。以手中握有大筆資金的中國人壽為例，其副總裁趙立軍在中報新聞發布會上表示：“預計下半年，中國人壽將繼續維持目前的投資收益水平，控制權益類投資的風險敞口，但不放棄投資機會。”他特別透露，截至目前，中國人壽境外投資規模76億美元，隨著大環境日趨開放，海外投資未來發展潛力大，中國人壽將不斷加大境外投資力度與規模。趙立軍還表示，境外并購項目也是中國人壽的關注點，不會放過任何一個可能的投資機會。

　　中國平安則將在多元投資方面加大力度，包括互聯網金融、平安好醫生、陸金所等。

　　中國太保下半年會繼續加大對第三方資產管理業務的投入。中報顯示，中國太保的第三方資產管理業務收入達3.60億元，同比增長30.0%。中國太保相關負責人明確表示，第三方資產管理業務是當下保險資管開源引流的重要方式，對利潤的貢獻重要且穩定。

　　“行業監管引導下利率下移較為明顯，市場競爭格局有所回歸。一方面，短期債券利率下行，銀行理財、信托產品收益率持續下行；另一方面，萬能險和投連險規模環比下滑明顯，保費競爭回歸常態化。利率水平加速下移加大了險資配置壓力。同時，監管也將為險資創造更好的投資機遇和空間。”長江證券(000783,股吧)蒲東君分析說。

　　業務質量持續優化

　　雖然投資不佳，凈利潤下滑，但仍呈現出了今年保險行業上市公司中報亮點，即保險業務質量持續優化，特別是新業務價值提高和公司內含價值的提高，這兩項指標將在相當程度上決定著保險公司的發展后勁。

　　從3家已經公布的中報看，中國人壽上半年內含價值5837.56億元，較去年底增長4.2%；新業務價值280.21億元，同比大增50.4%，增速創歷史新高；中國平安上半年整體內含價值同比增長11.2%，壽險新業務價值同比強勁增長42.7%；中國太保上半年集團內含價值2153.55億元，較去年底增長4.7%；壽險新業務價值112.64億元，同比大增55.9%。

　　與新業務價值和內含價值向好而相生相伴的還有人均產能一項。長期以來，中國保險行業代理人高脫落率和低產能一直是困擾行業發展的大問題，不過從上半年的中報看，這種情況通過業務結構調整在不斷改善。上半年，中國人壽上半年業務員129萬人，較2015年年初增長32%，人均產能為7863元／月，同比增長20%；中國太保上半年壽險業務員58.2萬人，較2016年年初增長20.7%，人均產能為7366元/月，同比增長21.9%。截至2016年6月底，中國平安的代理人隊伍首次突破100萬，人均產能和收入均逐步提升。

　　對于下半年保險行業上市公司的發展環境，北京高華證券的李南認為：“最主要的擔憂因素目前是（未來可能仍是）保險企業能否在低利率環境下承擔得起負債。雖然利潤率的壓縮無可避免，但行業短期內不會陷入利差損。”（經濟日報記者 江 帆）