7月外儲(chǔ)規(guī)模小幅下降 央行稱應(yīng)慎用降準(zhǔn)工具

　　央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月31日，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32010.57億美元，較6月底下降41.05億美元，降幅為0.1%。

　　從影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)的因素看，主要包括：央行在外匯市場的操作；外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)；由于美元作為外匯儲(chǔ)備的計(jì)量貨幣，其他各種貨幣相對美元的匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化；根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲(chǔ)備的定義，外匯儲(chǔ)備在支持“走出去”等方面的資金運(yùn)用記賬時(shí)會(huì)從外匯儲(chǔ)備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然。

　　記者從國家外匯管理局獲悉，從7月份的情況看，央行向市場提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡，貨幣、資產(chǎn)價(jià)格重估出現(xiàn)上升，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的小幅下降是上述多重因素綜合作用的結(jié)果。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒對記者表示，7月份匯率計(jì)值因素對外儲(chǔ)的影響為正61億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲(chǔ)備下降102億美元，降幅小于市場的預(yù)期。7月上中旬開始，人民幣匯率由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，而當(dāng)月外儲(chǔ)的降幅并未顯著擴(kuò)大，意味著央行干預(yù)外匯市場的力度有限。匯率形勢轉(zhuǎn)變背后的原因還需要結(jié)合結(jié)售匯和外匯占款等數(shù)據(jù)作出進(jìn)一步的分析。

　　央行在2016年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，今年春節(jié)以來，人民幣對美元匯率中間價(jià)初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機(jī)制，提高了規(guī)則性、透明度和市場化水平，在穩(wěn)定市場預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。隨著市場對新機(jī)制的理解更為深入，市場預(yù)期趨于平穩(wěn)。外匯儲(chǔ)備降幅逐漸收窄，個(gè)別月份還有所增加。

　　衍生品市場也反映出人民幣匯率貶值預(yù)期得以緩解，6 月30 日在岸和離岸遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)顯示1 年后人民幣對美元匯率分別為6.7257 元和6.8063 元，預(yù)期貶值幅度分別為1.2%和2.4%；離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)顯示1 年后人民幣對美元匯率為6.8170 元，預(yù)期貶值幅度為2.5%；離岸和在岸市場人民幣對美元期權(quán)的1 年期隱含波動(dòng)率總體呈下行態(tài)勢。

　　謝亞軒分析認(rèn)為，結(jié)合有限的外儲(chǔ)降幅數(shù)據(jù)表明，英國脫歐對包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體國際資本流動(dòng)形勢的負(fù)面影響仍不顯著，跨境資本外流的趨勢減緩，但匯率貶值的預(yù)期仍在，這導(dǎo)致央行降準(zhǔn)的迫切性在下降。匯率和資產(chǎn)價(jià)格，仍是央行延后降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)、采用其他貨幣政策工具的主要顧慮。

　　在2016年第二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行開辟專欄，提出要關(guān)注政策工具運(yùn)用中可能產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。要保持資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，資產(chǎn)負(fù)債表一邊動(dòng)，另一邊也必然會(huì)動(dòng)，必然要兩邊同時(shí)調(diào)。降準(zhǔn)，導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方的準(zhǔn)備金逐步下降，平衡這種影響可有兩種選擇：一是增加其他負(fù)債，二是減少資產(chǎn)。在目前的宏觀環(huán)境下，通過增發(fā)央票、擴(kuò)大現(xiàn)金投放等來擴(kuò)大負(fù)債并不具有可操作性。降準(zhǔn)引起的負(fù)債減少需要通過資產(chǎn)方的調(diào)整來平衡。

　　具體而言，央行指出若頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降。降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性越多，本幣貶值預(yù)期越強(qiáng)，就越是會(huì)促使投機(jī)者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環(huán)。（高翔）