健康險保費增長較快 保險板塊仍存安全邊際

　　保險股2016年上半年的表現弱于券商和銀行板塊，且跑輸大盤，但行業保費收入增速預期不減，健康險的保費增長和前景被看好。分析人士認為，今年以來，保險投資面臨巨大壓力，保險公司如何善用龐大的浮存金值得關注。下半年，保險行業的市場預期仍然應以估值洼地和彈性衡量，當前時點保險股整體估值偏低，長期來看安全邊際仍然明顯。

　　健康險保費增長較快

　　保險股的價格在過去一個月內表現疲弱。長江證券研究報告顯示，6月1日至6月30日，WIND保險指數下跌1.96%，保險板塊跑輸大盤，且表現弱于券商和銀行。2016年上半年，保險個股呈現普跌格局。保險板塊指數下跌12%，新華保險、中國人壽、中國平安、中國太保分別下跌22.6%、24.9%、11%、6.3%，西水股份和華資實業分別下跌31.7%和33%。

　　長江證券分析師蒲東君表示，上半年板塊下跌為下半年估值提供了較高的支撐。對保險板塊而言，一方面，利率風險預期有所釋放，在利率持續向下過程中，保險板塊估值下降難避免，利率向下壓力或在2016年影響保險公司投資收益率；另一方面，保險公司產品轉型的節奏將加快，負債端保障類產品增速和占比會快速提升，健康險在2016年底保費收入占比大概率會突破20%。

　　廣發證券分析師曹恒乾認為，保險業保費結構仍然以壽險、財險占據主導地位，兩者權重接近86%，但這一比例正在逐漸下降，行業保費收入結構更加平衡。自2015年公布健康險稅收優惠政策以來，健康險保費增長勢頭迅猛。從保費結構上看，目前健康險保費收入占比已從5年前的4%提升至12%。人口壽命增長和養老壓力提升為健康險的發展創造了巨大的市場和前景。雖然健康險目前體量仍然偏小，但增長勢頭迅猛，未來前景廣闊。

　　浙商證券分析師劉志平認為，在低利率環境下，保險產品的定價利率相對銀行理財等產品更具有吸引力。預計今年仍將是壽險保費收入同比大增的一年，但“融資型保險公司”發售的中短存續期產品在未來將出現環比巨幅下滑。

　　太平洋證券分析師張學認為，二季度保費收入將延續一季度的高增長。“根據經驗，一季度開門紅保費收入約占全年的三分之一左右。綜合考慮增速放緩趨勢，預計全年保費增速在25%以上為大概率事件。”

　　負債端高增長預期出現的同時，資產端的壓力也為分析人士所關注。曹恒乾表示，今年以來保險投資面臨“股債雙殺”的巨大壓力。雖然保費增長并未因投資環境因素而放緩，但保險公司在不斷汲取保費的同時，也面臨著資產荒的困境，如何善用龐大的浮存金值得關注。

　　保險股基本面向好

　　對于保險股下一階段的表現，分析人士看好宏觀環境和政策帶來的機會。蒲東君認為，2016年下半年應關注利率環境的變化、健康險業務模式的創新以及保險資金在股權投資方面的規模擴容。從宏觀環境來看，利率下行的壓力在逐步釋放；從政策來看，稅優健康、遞延養老等在逐步兌現；從公司來看，上市險企管理層、組織架構以及發展戰略均迎來新的調整和機遇，市場化明顯增強，業務布局的前瞻性和差異化也在逐步呈現。

　　曹恒乾認為，下半年保險行業的市場預期仍然應以估值洼地和彈性衡量。由于市值和對市場的影響等原因，保險股一直以來很少在短期內出現較大波動。一般而言，保險作為金融板塊重要子板塊，其表現對市場的牛熊預期有較大影響。當前時點，保險股整體估值偏低，長期看安全邊際仍然明顯。

　　張學認為，保險行業保費規模快速擴充，產品渠道結構持續優化，基本面向好，短期利潤壓力無礙長期價值增長。對于壽險業務來說，基于中國城鎮化、老齡化等因素帶來的增長動力和行業本身廣闊的發展空間，受宏觀經濟影響較小。隨著行業監管逐步放開和改革推進，未來增長點明顯。

　　華金證券分析師王剛表示，雖然目前保險行業面臨著一些不利因素，不過從整個行業來看，壽險保費收入增長穩定且相對確定。在債券市場收益率普遍較低的背景下，具備保障性質的儲蓄型保險產品有較大的吸引力。保險股的整體估值處于較低位置，具備安全邊際，無論是準備金下調還是股市波動均屬于短期因素。從長期看，傳統險企業績增長相對確定，能夠在金融周期中有效抵御風險。