5月經濟繼續筑底 政策寬松難有大動作

　　從近期已公布的多項數據看來，一季度中國經濟的好轉未能持續，經濟仍在持續筑底中。6月1日公布的5月官方制造業PMI為50.1，與4月份持平，5月財新中國制造業PMI為49.2，較4月下降0.2個百分點，已經連續第2個月下滑。

　　分析人士指出，官方PMI與財新PMI的相異顯示經濟回暖的脆弱性，但經濟運行還是保持一個平穩的態勢。二季度仍將穩穩站在底限之上，再加上5月權威人士對“走老路”的否定，這意味著短期內政策寬松依然難有大動作。

　　經濟繼續筑底

　　“總的來說，制造業下行壓力猶存。受結構調整和去產能的影響，大型企業PMI下降比較明顯，隨著鋼鐵、煤炭、化工等行業去產能力度的加大，可能對未來經濟運行有一定的壓力。”交通銀行首席經濟學家連平表示。

　　萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰認為，PMI及相關數據反映了目前中國經濟底部筑底的特征，有必要通過供給側改革鞏固經濟形勢。

　　從官方PMI分類指數來看，官方制造業PMI延續擴張格局，企業采購意愿增強，庫存也小幅回升，考慮5月大宗商品價格的暴跌，原材料采購價格回落明顯。不過新訂單下降較大，但生產指數、供應商配送時間指數高于臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低于臨界點。

　　“從PMI的總體波動情況以及庫存指數、原材料指數和新訂單指數的結構變化組合分析，應該看到中國經濟處于底部筑底的過程中。”滕泰稱，“但是這個L型的底部還不是很穩固，雖然庫存指數和原材料指數有回升，但新訂單指數回升并不明顯。”

　　財新PMI的回軟和民間投資增速的回落相吻合，財新PMI主要調查中小型民營企業，民間投資占據整個固定資產投資的2/3左右。財新PMI相比官方PMI而言下降更多，產出、新訂單、新出口訂單、價格等指數環比紛紛回落，財新PMI已連續15個月處于榮枯點下方，顯示出市場需求低迷、企業生產意愿不足的窘境。

　　短期內政策寬松

　　依然難有大動作

　　從近期已公布的多項數據看來，一季度中國經濟的好轉未能持續，經濟仍在持續筑底中。4月工業增加值同比上漲6%，較3月下滑0.8個百分點，跌幅超市場預期。固定資產投資增速下行、民間投資增速持續回落。信貸持續收緊，4月新增社融跌至7500億元，不及3月新增社融的三分之一，也大幅低于市場此前預期的1.3萬億元，相比去年同期亦少增3100億元。

　　財新智庫首席經濟學家何帆稱，“整體而言，中國經濟一季度的復蘇未能延續，處于筑底過程中。政府需要全力推進積極財政政策的實施，輔以穩健貨幣政策，避免經濟進一步放緩。”

　　針對目前的經濟運行態勢，連平表示需要采取積極的貨幣和財政政策以加大對經濟增長的支撐。他說，政策需要在穩增長、調結構、促改革間取得平衡。要采取更加積極有效的貨幣政策和財政政策；其中貨幣政策應保持穩健中性，避免大水漫灌，同時要兼顧降杠桿、控泡沫、防通脹以及保持市場流動性充裕、融資成本低位間的平衡。他尤其強調，促進各項政策積極落地，加大對經濟增長的支撐是重中之重。

　　野村證券駐香港首席經濟學家趙揚表示，下半年，中國政府會避免表現出加大政策刺激的態度，財政政策還是會按照年初的規劃按部就班來實施，適當的微調、向市場注入流動性也只為防止經濟斷崖式下跌，整體來看，經濟結構調整尚未結束，在政策寬松力度減弱、房地產銷售冷卻等因素影響下，制造業重新放緩在所難免。

　　民生宏觀稱，經濟邊際減弱，但還不到觸及新寬松的節點：3~4月是本輪經濟復蘇高峰，5月明顯邊際減弱，但由于房地產和基建項目投資的慣性，經濟向下的壓力不大，二季度仍將穩穩站在底限之上，再加上5月權威人士對“走老路”的否定，這意味著短期內政策寬松依然難有大動作。（證券時報記者 許巖）