央行逆回購放量 六月資金面仍需呵護

　　5月31日，隨著央行逆回購放量，前一日午后出現的資金緊張苗頭被及時遏止，各期限回購利率呈現窄幅波動。市場人士指出，盡管資金面平穩跨月，但接下來將迎來年中大考，對流動性的謹慎情緒揮之不去，市場期待央行能夠派發“定心丸”。

　　逆回購放量 凈投放再現

　　5月31日，央行開展了1200億元7天期逆回購操作，中標利率持穩于2.25%，交易量則比上一日的650億元增加550億元，因當日到期逆回購恰為650億元，因此當日央行公開市場操作實現資金凈投放550億元。時隔一日后，公開市場操作重返凈投放格局。5月30日，因央行逆回購交易量與到期回籠量相同，當日公開市場操作實現中性對沖。

　　交易員指出，5月30日午后市場資金面由松轉緊，在月底時點上，流動性新添變數推動央行逆回購操作重新放量。交易員稱，5月30日早間資金面仍不改穩中偏松狀態，但午后大行不再主動融出隔夜資金，并有不少股份行大量融入，致使資金面意外轉緊。在月底的時點上，流動性突顯波動，令月底流動性形勢蒙上一層陰影。交易員認為，央行旋即在5月31日加碼逆回購操作力度，再次顯示了其呵護流動性的態度。

　　隨著央行逆回購放量、公開市場操作重返凈投放，5月31日，資金面亦恢復平穩偏松的狀態，各期限回購利率窄幅震蕩。昨日銀行間市場隔夜回購利率小漲2bp至2.04%，7天利率則繼續下行5bp至2.4%。

　　期待央行派發“定心丸”

　　得益于央行公開市場凈投放的護航，資金面最終安穩跨過5月，但對于市場機構而言，緊繃的弦還不能放松，因為接下來的6月份，資金面將迎來更大的考驗。

　　交易員表示，市場仍擔心6月末MPA考核引發流動性再度收緊。從往年情況看，半年末考核等因素造成的流動性季節性緊張幾乎不可避免，而MPA考核或加劇考核時點上的流動性結構性緊張。

　　年中大考已足夠讓市場憂心，近期外匯市場風云突變，美元強勢反彈，人民幣對美元貶值擔憂再起，令6月流動性前景更添不確定性。近期人民幣對美元再現階段性貶值，市場擔心匯率貶值將加重資本流出，而匯率維穩壓力亦可能牽制貨幣政策放松，這將使得本幣流動性形勢更加陷入不利。另有機構提醒，目前超儲率可能已低于2%，處在中性偏低水準，流動性穩定性隨之下降，6月份流動性不利因素卻在增多，這一局面致使資金面仍易緊難松。

　　市場人士認為，6月流動性再次面臨收緊的風險，資金面的表現關鍵將取決于央行貨幣政策操作。在應對流動性時點性波動方面，央行公開市場操作仍是首選，逆回購等工具既可為金融機構提供短期流動性支持，到期自然回籠后又不會顯著改變資金總量；同時，考慮到外匯占款可能繼續減少，基礎貨幣仍存在供給缺口，在這方面，MLF、PSL等結構化工具將適時肩負起穩定流動性與支持貨幣合理增長的任務。

　　市場普遍預計6月份央行將繼續綜合運用OMO、MLF、PSL等多種貨幣政策工具開展流動性管理，預計年中流動性風險總體可控，但降準出現的可能性仍低，且在匯率維穩壓力下，逆回購、MLF等操作利率被下調的條件不足，市場利率仍將面臨前期底部的約束。