一季度償二代運(yùn)行顯效 險(xiǎn)資關(guān)注組合配置風(fēng)險(xiǎn)

近期，保險(xiǎn)公司償二代數(shù)據(jù)陸續(xù)披露。截至目前，一季度各保險(xiǎn)公司中，償付能力低于150%的有12家，償付能力低于100%的有4家。監(jiān)管部門已對(duì)部分保險(xiǎn)公司采取了相應(yīng)措施。

中國(guó)證券報(bào)記者從多位保險(xiǎn)資管人士處了解到，在監(jiān)管政策放開保險(xiǎn)資金投資渠道、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)把控的思路下，險(xiǎn)企內(nèi)部對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的重視正持續(xù)增強(qiáng)。在大類資產(chǎn)配置方面，保險(xiǎn)資管公司會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，久期缺口、“短債長(zhǎng)投”風(fēng)險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)配置比例、海外投資等多個(gè)方面有望迎來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聚焦與關(guān)注。

　險(xiǎn)資防范風(fēng)險(xiǎn)借力償二代

今年1月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系正式實(shí)施有關(guān)事項(xiàng)的通知》，決定結(jié)束保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系“雙軌并行”的過渡期狀態(tài)，正式切換為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系（簡(jiǎn)稱“償二代”）。“防范風(fēng)險(xiǎn)”成為2016年保險(xiǎn)行業(yè)主題詞之一。

隨著相應(yīng)的規(guī)范性文件相繼出臺(tái)，部分“防范風(fēng)險(xiǎn)”原則性要求也在相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理指引、合規(guī)管理指引、內(nèi)部審計(jì)指引等監(jiān)管規(guī)章，以及一些有針對(duì)性的事項(xiàng)通知中得到集中體現(xiàn)。對(duì)于保險(xiǎn)公司開展新業(yè)務(wù)的專業(yè)人員、交易流程、風(fēng)控合規(guī)等，監(jiān)管部門提出更嚴(yán)格要求；對(duì)非標(biāo)類的金融產(chǎn)品投資，做出更加明確的投資資質(zhì)、投資能力等規(guī)定；信息披露要求也更明確和嚴(yán)格。

廣大險(xiǎn)企對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)重要性的認(rèn)識(shí)也隨之加深。某險(xiǎn)企精算人士表示，風(fēng)險(xiǎn)管理的工作重點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼顧資產(chǎn)負(fù)債管理與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許各資管公司可發(fā)行債權(quán)、股權(quán)等資管計(jì)劃，這類產(chǎn)品與銀行信貸業(yè)務(wù)比較相似，風(fēng)險(xiǎn)管理更多強(qiáng)調(diào)信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)，這就需要充分的盡調(diào)、完善的信息披露，強(qiáng)化管理人的履職。

資產(chǎn)配置因應(yīng)新規(guī)挑戰(zhàn)

償二代全面推行以后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管的要求，保險(xiǎn)公司的每類投資業(yè)務(wù)也會(huì)根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)程度占用一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資本。某險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)人告訴記者，大類資產(chǎn)配置方面，保險(xiǎn)資管公司會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡，選擇資本占用小的投資品種會(huì)更有利于產(chǎn)品發(fā)行；此外，保險(xiǎn)資管公司也更有動(dòng)力在重要時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)移、出售資產(chǎn)，從而減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的消耗。

中銀國(guó)際證券分析師魏濤表示，償二代下，保險(xiǎn)負(fù)債端預(yù)計(jì)將朝著更長(zhǎng)期化和保障性的方向發(fā)展。資產(chǎn)端在政策放開的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控將更受到重視。資產(chǎn)負(fù)債的協(xié)調(diào)發(fā)展成為控制保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、避免利差損等不利局面出現(xiàn)的要素。

某中型保險(xiǎn)公司人士表示，償二代“三支柱”框架分別從定量資本要求、定性監(jiān)管要求、市場(chǎng)約束機(jī)制三個(gè)方面重新定義類別資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)管理水平與資本要求相掛鉤，能充分發(fā)揮市場(chǎng)相關(guān)方對(duì)保險(xiǎn)公司的監(jiān)督約束作用。對(duì)比分析二代與償一代下的對(duì)應(yīng)量化監(jiān)管指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，多類資產(chǎn)資本消耗較一代上升，固收類資產(chǎn)久期管理作用凸顯，權(quán)益類資產(chǎn)基金與股權(quán)投資受到青睞，境外投資資本消耗較低，為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置標(biāo)的選擇、流程設(shè)置、投資策略等提供了全新的思路。

“長(zhǎng)期以來，投資利潤(rùn)是保險(xiǎn)公司獲取收益的重要來源，償二代對(duì)資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)考量的設(shè)計(jì)非常細(xì)致，這將對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”某大型保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資本市場(chǎng)尚未成熟，保險(xiǎn)公司在實(shí)施償二代的過程中會(huì)面臨很多壓力和挑戰(zhàn)。

魏濤也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資手段更加多元化，保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理和投資能力也正逐步加強(qiáng)。

　組合配置將優(yōu)化

近兩年來，保險(xiǎn)資管公司產(chǎn)品化趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，各機(jī)構(gòu)大力發(fā)展股票類、固定收益類、新股申購(gòu)類、股票定增類、融資融券類、存款類等產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)模式向“全面資管”邁進(jìn)，凈值類產(chǎn)品的風(fēng)控更類似于公募基金，投資品種則較后者更加多樣化，流動(dòng)性管理的挑戰(zhàn)不斷增加。前述精算部門人士介紹，“保險(xiǎn)公司一方面會(huì)設(shè)置專門的流動(dòng)性管理崗，負(fù)責(zé)各賬戶的頭寸管理、質(zhì)押券測(cè)算和管理，另一方面則加大資產(chǎn)負(fù)債管理，包括現(xiàn)金流匹配測(cè)算、委托人資金劃轉(zhuǎn)溝通等，同時(shí)還積極與各大銀行加強(qiáng)交流與合作。險(xiǎn)企發(fā)行資管產(chǎn)品后，由于產(chǎn)品規(guī)模有限，并且投資者以為機(jī)構(gòu)客戶為主，投資行為的一致性較強(qiáng)，申贖對(duì)產(chǎn)品的投資影響較大，這也提高了流動(dòng)性管理的難度。”