供給過剩全面凸顯 傳統行業誰主沉浮

阮潤生/制表 吳比較/制圖

　　隨著供給側改革發力，部分傳統行業出現弱復蘇的曙光，但改革的成效要體現在財報上還為時尚早。

　　沉迷數年的白酒行業2015年強勢回歸，但多家明星上市公司遭遇“滑鐵盧”。

　　“宏觀經濟面臨下行壓力”，幾乎成為傳統行業上市公司2015年報必不可少的臺詞。在過去的一年，傳統產業供給過剩全面凸顯，一些周期性行業在谷底徘徊，而供給側改革成為相關行業的共識。

　　從具體行業來看，水泥建材、鋼鐵等產能嚴重過剩的行業，出現了20年來未有的變局。幸運的是，隨著供給側改革發力，這些周期行業出現弱復蘇的曙光，但從一季報的情況來看，改革的成效要體現在財報上還為時尚早。而因限制“三公消費”沉迷數年的白酒行業強勢回歸，誰將會像白酒行業一樣重新贏得“寵幸”，誰又會成為接下來的“失意者”？與此同時，2015年多家明星上市公司遭遇“滑鐵盧”，通過龍頭企業的業績情況也可窺探到整個行業的蛛絲馬跡。

　　水泥產量鋼鐵消費首降

　　為何說2015年是傳統產業供給過剩全面凸顯的一年？鋼鐵消費量及水泥的產量等關鍵指標或許可以告訴答案。

　　工信部公布的2015年建材工業經濟運行情況顯示，水泥行業產量出現了25年來首次萎縮，為23.5億噸，同比下降4.9%；同時，行業經濟效益也出現大幅下滑，全年實現利潤330億元，同比下降近六成。多家水泥企業利潤大幅下滑，行業超過三分之一的企業虧損。

　　其中，由于水泥建材需求下降，上峰水泥2015年凈利潤下滑八成。上峰水泥表示，2015年度，中國經濟面臨下行調整期，固定資產投資及房地產投資等雖有增長，但增速全線下降。傳統產業供給側改革共識正式形成。水泥建材行業處在市場需求25年來首次下降的轉折平臺期，行業企業均接受了嚴峻的挑戰和洗禮。

　　而主營水泥生產的青松建化也出現了自上市以來的首次虧損。年報顯示，2015年公司實現營業收入17.54億元，同比減少35%；凈利潤為虧損6.81億元，同比下降10667%。

　　與水泥行業同病相憐的，還有鋼鐵行業。2015年，鋼鐵行業出現重大節點。鋼材消費量自1995年以來首次下降，粗鋼產量20年來首次下滑。在此背景下，鋼鐵行業上市公司去年的業績自然不堪入目。據證券時報記者不完全統計，32家鋼鐵行業上市公司中有20家虧損。其中，武鋼股份去年虧損75.15億元，成為A股市場虧損額最高的上市公司。

　　去產能仍處陣痛期

　　傳統產業供給過剩全面凸顯，去產能成為相關行業的共識。在過去的一年，供給側改革主要集中在鋼鐵、煤炭、有色、水泥、印染等行業。雖然一些行業整體形勢環比有所好轉，但由于處于“深水區”，鋼鐵、煤炭以及印染等行業今年以來仍大面積虧損，短時間難以扭虧。

　　今年一季度，中國鋼鐵工業協會的會員鋼鐵企業利潤總額為凈虧87.48億，比去年同期增加虧損76億，同比增虧659%。華菱鋼鐵或為整個行業的縮影，公司表示，2016年一季度，鋼鐵行業經營形勢環比有所好轉，業績環比改善明顯。但由于一季度公司高爐生產不夠穩順，鋼材結算價格仍處于低位，且汽車板公司尚在達產過程中，因此公司一季度仍然虧損。

　　同樣，煤炭行業業績繼續大幅下降。今年一季度，A股38家煤炭行業上市公司中，實現盈利的僅有18家，虧損較為嚴重的為大有能源、中煤能源、*ST煤氣等。

　　而今年年初在浙江紹興柯橋掀起的印染企業關停整治風暴，成為相關印染行業上市公司股價的助推器。從2015年報及今年一季報來看，5家印染行業相關上市公司的業績出現分化。其中，航民股份、美欣達在上述兩個報告期間凈利潤均實現上升，而閏土股份、安諾其的凈利潤則出現下滑。

　　下一個“白酒業”在哪？

　　白酒，無疑成為2015年報及今年一季報披露后讓市場最為期待的行業。在2013年限制“三公消費”后，白酒行業近幾年一直在谷底徘徊，而今年的一季報已顯示出強烈復蘇的信號。除了白酒行業，前幾年一直虧損的光伏產業，以及畜牧業也出現復蘇的跡象。

　　據證券時報記者統計，2015年A股19家白酒上市公司中，只有3家營業收入出現下滑，凈利潤下滑的公司也僅有3家。從今年一季報來看，營業收入下滑的只有青青稞酒及金種子酒，凈利潤出現下滑的僅有青青稞酒及順鑫農業，其余上市公司均實現營收、凈利雙增長。

　　值得注意的是，市場在歡呼白酒行業重歸正道的時候，似乎忘記了“同門兄弟”啤酒行業的日子卻越發不好過了。2014年，國內啤酒的產銷量出現了24年以來的首次負增長，2015年繼續呈現下滑態勢，而短期內激烈的競爭格局難以扭轉。其中，2015年青島啤酒營業收入同比下降4.87%，凈利潤則下降13.92%。青島啤酒稱，2015年中國啤酒市場受經濟增速放緩、消費環境整體低迷等因素影響，繼續呈現下滑態勢，已連續兩年出現負增長。

　　除了白酒行業，在經歷漫漫寒冬之后，光伏發電行業也開始復蘇。據證券時報記者不完全統計，在73家光伏概念股中，只有6家在去年出現虧損。而從已披露的一季報來看，大多數公司的業績繼續增長，光伏行業2016年的業績或將繼續出彩。以中利科技為例，該公司今年一季度營業收入同比增長五成，凈利潤同比增長1.2倍，主要因為光伏業務規模擴大，銷售收入增加。

　　從今年一季度的情況來看，另一個全面反轉的行業為養殖產業。安信證券的最新數據顯示，2016年一季度豬價持續在高位，維持在19元/公斤附近，同比增長超過五成。同時，雞鏈價格整體也大幅增長，帶動養殖企業盈利大幅扭虧為盈。

　　具體至上市公司，今年一季度養殖行業整體業績實現高增長。以生豬養殖企業為例，牧原股份營收同比增長82%，凈利潤同比增長1922%；溫氏股份營收同比增長41%，凈利潤同比增長363%；雛鷹農牧營收同比增長149%，凈利潤同比增長222%。

　　明星公司的“滑鐵盧”

　　在每一會計年報的期末成績公示中，明星上市公司往往較能吸引眼球，如成績不理想則會引發市場的軒然大波，也可以從中窺探出相關行業未來發展的蛛絲馬跡。

　　其中，董明珠掌舵的格力電器，去年營業收入及凈利潤雙雙下降。根據年報，格力電器去年實現營收977.45億元，同比大幅下降29.04%；實現凈利潤125.32億元，同比下降11.46%。對于業績下滑，格力電器表示主要因為國際國內的市場經濟形勢不是很理想，導致了家電需求不足。同時，空調屬于耐用品，前期國家有一些相關的刺激消費政策，透支了空調市場的一些需求。

　　而擴展至整個家電行業，在過去一年出現龍頭企業“船大難掉頭”，而小家電企業則蓬勃發展的現象。除了格力電器，青島海爾去年的業績也不甚理想。2015年度青島海爾營業收入實現897億元，同比下降7.4%；實現利潤43億元，同比下降19%。同時，美的集團去年的營業收入也同比下滑2.28%。

　　與之相反，從一季報業績來看，小家電上市公司表現較為亮眼，一季度業績增速在30%以上的較為常見，例如愛仕達、老板電器。安信證券的最新研報認為，相比歐美發達國家，中國小家電品類和保有量均有巨大的成長空間。中國戶均小家電保有量僅有5件至7件，距離發達國家還有2至3倍的增量空間。目前中國小家電銷售額占家用電器比例距離美國市場約13%的水平有翻倍成長空間。

　　而與格力電器一樣，擁有目前A股股東人數最多的京東方，2015年出現業績下滑。年報顯示，盡管該公司營業收入同比增長32%，但凈利潤16億元卻下滑36%。更糟糕的是，京東方今年前3個月凈利潤同比下滑近九成。

　　公告顯示，京東方2015年業績下滑主要因為在營業收入中占比接近九成的面板業務出現下滑，面板業務的營業利潤由2014年的24.6億元降至2015年的8.22億元。值得注意的是，京東方計劃合資設立國祥人壽，進一步豐富和完善健康服務事業的產業鏈。京東方表示公司的健康服務事業正面臨著廣闊的發展空間。

　　主營業務盈利大幅下滑，同時轉向發展健康服務事業，作為面板生產龍頭企業的京東方的轉型意圖顯而易見，這從側面凸顯了液晶面板行業的慘淡。目前，中國的液晶面板產能已經開始過剩，但面板產能卻仍在不斷增加，同時伴隨著價格持續下降的不利局面。2015年開始，液晶面板或從巔峰逐步走下坡路。

　　TCL集團旗下的華星光電也不能幸免。根據TCL集團披露的一季報，公司營業收入小幅增長，但凈利潤卻同比下降逾六成，扣非后的凈利潤更是同比下降近九成。公告稱，凈利潤同比下滑主要因液晶電視面板價格自2015年起持續下行，報告期內價格與去年同期差異較大。

　　除了上述的格力電器及京東方，國內日化龍頭企業上海家化的日子也不怎么好過。年報顯示，上海家化去年營業收入僅增長9.58%，6年來第一次營收增速低于兩位數，而扣非后的凈利潤更出現10年來的首次下降。

　　上海家化表示，中國日化行業的渠道結構延續了快速而深刻的變革：百貨和商超兩大傳統渠道增速放緩且市場總體占比下降；日化行業內呈現出激烈的市場競爭：許多本土品牌與各路資本合作，以激進的營銷方式爭奪市場份額；日韓化妝品企業憑借品牌的特色、品類的優勢成為不容忽視的力量。

　　龍頭企業面臨瓶頸，其它的日化企業日子自然也不太好過。據證券時報記者統計，A股7家日化行業上市公司中，只有青島金王凈利潤實現增長。而上海家化、索芙特、南風化工、廣州浪奇、兩面針、贊宇科技去年的凈利潤均出現不同程度的下滑。（記者 翁健）