看重長期收益 險資“舉牌”不停歇

保險資金2015年舉牌多家上市公司后，在2016年1月的股市波動中出現部分浮虧，但并未停止繼續舉牌的嘗試。近日，百年人壽舉牌勝利精密，成為新一年險資在二級市場的“卷首語”。分析人士表示，險資看重長期投資收益，關注上市公司的股價表現，會尋求合適的介入時機。未來銀行、房地產等多個板塊的符合保險資金投資需要的標的或受到鐘愛。

尋求合適的介入時機

保險資金2015年末多次舉牌，引發了市場的關注，也為外界加深對保險資金的理解提供了參照，但在2016年初股市的波動中，險資買入的標的股價出現了下行。公開數據顯示，2015年至今，保險資金共動用逾1100億資金舉牌上市公司30余次。截至1月20日收盤，股價跌破累計交易均價的個股已超過半數，部分舉牌行為的估算浮虧比例在10%到20%不等。

盡管如此，保險資金并未因股市的震蕩而失去信心。1月20日晚間，勝利精密發布公告稱，2015年5月29日至2016年1月18日，百年人壽買入其69124909股，占勝利精密現有總股本的5.93%。5次買入行為分別發生在2015年7月、8月、11月、12月以及2016年1月，買入的股價區間在14.50元到25.78元之間，各次買入價區間均有差別。而在上述各月份內，百年人壽曾在15.61元到26.82元之間的不同價格區間內有過多次賣出操作。公告稱，本次權益變動主要是因為對上市公司未來發展前景的看好。在未來十二個月內，百年人壽不排除進一步增持上市公司股份的可能性。

保險業內人士對中國證券報記者表示，保險資金作為機構投資者，在二級市場買入股票一般看重長期投資收益，而不以短期內的股價波動為參考。目前，保險機構對于上市公司的股價表現都在積極關注，也在尋求合適的介入時機。如果入場信號出現，保險資金仍有增持股份的可能。

風險控制方面，上述人士認為，保監會連續出臺相關政策，在后端加大對保險公司資金運用風險的把控力度，多數保險機構仍能夠按照監管要求開展投資行為。特別是在償二代的基礎上出臺《保險資金運用內部控制指引》第3號《股票及股票型基金》，直接對保險機構關注涉及股票及股票型基金投資的相關風險作出要求，相關業務也將向更加規范化的方向發展。

謀劃新的動作

經歷了今年1月份股市的調整后，保險資金在謀劃新的動作。與其他類型機構投資者不同的是，保險資金對于符合自身投資需求的標的保持最大的關注，藍籌股和防御性板塊仍受到鐘愛。

此前，保險資金舉牌的上市公司較多集中于房地產、銀行、零售等行業，引發了市場對于其偏好低估值、高現金流、高股息率個股的關注。考慮到盈利穩定、高分紅比率、市盈率持續低于10倍的藍籌股，以及此前獲保險資金舉牌但持股比例未達20%的一、二線藍籌股仍可能受到保險資金的青睞等指標，中金公司梳理出一批可能會被保險公司舉牌的潛在標的股。

長江證券分析師劉俊表示，保險資金權益類投資目前采取的是“相機抉擇”策略，較難成為戰略性投資方向。從2016年的情況來看，考慮收益率優勢和配置空間，險企會不斷發掘新的投資方向，存在收益空間的股權投資可能成為選項。而股票類資產收益率波動較大，凸顯出股權投資收益率穩定的優勢。

中銀國際證券研究所所長魏濤認為，保險公司舉牌只是對上市公司投資比例較大，從而觸發證券市場信息披露制度的一個表象。這種集中持股、長期持有的投資模式有著顯而易見的益處。首先，舉牌股票的投資期限較長，一定程度上可以緩解保險公司資產負債配置壓力。其次，舉牌后保險公司持股比例提高，對被投資公司形成重大影響，從而可實現權益法記賬，也可以避免因股價大幅波動給保險公司自身財務狀況和償付能力帶來的影響。

舉牌模式可持續性受關注

劉俊認為，在承保大擴容的背景下，保險公司傳統的資產驅動負債的“小而美”模式將逐步回歸到“負債驅動資產”的狀態。在保險業大類資產配置上，上市險企和中小公司差異明顯，股票配置在前者的資產風險排序中居于非標資產和債券之后，而在后者的相應指標排序中則居于相對前列。

魏濤認為，雖然2015年保險業的整體投資收益率預計創近年新高，但是未來低利率的環境下，無論是傳統的債券和定期存款，還是債權計劃、信托產品、理財產品等非標資產，都難免產生收益率的下降。在這樣的大環境下，權益類投資成為維護投資收益率穩定、保障利差的重要手段，權益類投資還有較大的上升空間。

也有分析人士表示，保費端壓力、看好標的和償付能力要求等是2015年末舉牌潮出現的原因，但難以持續。平安證券報告認為，在資產荒的大背景下，負債成本比較高的中小險企還是有動力通過股票市場賺取一個較高的收益率的，但是會有一個限度。

魏濤表示，長期來看，保險公司注重長期投資有利于資本市場的健康發展。一方面，通過集中投資實現的是長期投資，與優質上市公司共同成長以分享成長收益，并將長期資金引入市場，有助于恢復資本市場的價值發現和資源配置功能。另一方面，保險公司舉牌后，向被投資公司派駐董事，代表中小股東參與公司治理，也有助于改善國內上市公司的公司治理環境。而與此同時，只有以高質量的保險業務做根基，保持適度的杠桿水平，再結合價值投資，才能夠實現“舉牌”模式的可持續和股東價值的最大化。（記者 李超）