首家保險私募基金談生意經 “資產荒”中尋機遇

保險“新國十條”落地逾一周年，國家層面頻推加快發展現代保險業的各種利好政策，保險監管部門進一步放寬保險資金運用領域。在這個大背景下，中國保險資產管理業迎來了新的發展契機。作為保險業“雙輪驅動”的動力之一，保險資金管理穩健，則保險行業發展穩健。2015年是保險資產管理行業取得優秀成績的一年，也是大步邁向市場化的一年。保險資管公司的高管們如何看待當前市場形勢？如何帶領保險資管公司進行創新？如何規劃保險資管公司的市場化發展路徑？如何定位和突出自身的資管特色？上海證券報攜手中國保險資產管理業協會，共同推出反映保險資產配置的系列報道——“攜手IAMAC走進保險資管”，傾聽保險資管行業精英們的真知灼見。

作為首家保險系PE的總經理，合源資本創始合伙人華旸身上有與生俱來的“保險味道”。

從光大永明資產管理公司總經理，到保險行業第一家私募基金公司合源資本總經理，他一直專注于服務中小保險公司的私募股權投資事業。在保險界，他最先嘗試PE；在PE領域，他身上的保險味最濃。

在他眼里，要做好契合險企基因的私募股權投資，就得懂保險行業的傳統業務，懂得資產負債匹配、懂得償付能力監管、懂得充足現金流。

除了上述這些，還得知道“謹慎”是保險人不變的文化，換言之是傳統和保守的一群人做投資決定之前，登門作盡職調查是必要條件。因此，私募基金公司不僅要有好項目，也得有良好的內部管理，甚至連辦公環境等細節也不例外。

華旸期待跟更多同行一起并肩作戰，做大保險系私募股權投資蛋糕。

懂得用保險語言交流

保險公司的PE單子不好拿。

合源資本定位服務中小保險公司，是現實中的必然選擇。大型險企調動資源的能力強大，視野寬泛，可以在極短時間里調動包括券商、基金、信托等其他金融機構的力量，弄清楚放在眼下的項目的投資價值。一旦拍板可投，則無須借力PE公司，就可直接上手了。所以，保險公司，尤其是大型保險公司私募股權投資的單子不好拿。

但中小保險公司接觸股權投資則又是另一番情景。一些公司拿不到股權投資資格，更多公司有資格但無成熟人員配備。此時華旸更像一位市場推銷員，通過把私募股權投資翻譯成保險語言，將產品推銷出去。

推銷過程中，懂得保險語言的華旸如魚得水。

一般私募股權投資公司，都是把錢拿到手上，8+2年后再給你投資回報。“必須直接落地項目，把要投的項目直接擺出來，前后端如何有分紅現金流等等，一切清晰透亮，沒有死角。這樣，保險公司才有可能買你的產品”，華旸笑著說。

其實，不光華旸這樣操作，財大氣粗的中國保險投資基金也是如此。目前，已順利發行的中國保險投資基金（一期），基金規模達400億元人民幣，投資人特定股息率為6%，以招商局輪船股份有限公司為目標公司。清清楚楚！

截至目前，能夠拿得到保險私募股權投資大單的，只有屈指可數的幾家大PE公司：弘毅、紅山、鼎暉、九鼎、春華等。

“資產荒”中尋機遇

在經濟新常態下，“資產荒”襲來，面對兩位數增長的保費規模，保險資金對于股權投資，有著發自內心的投資需求。

保險公司一向被認為是較適合進行私募股權投資的機構投資者之一。因為保險資金具有長期、穩定的獨特優勢，這一特性有利于保險資金發揮長期投資的優勢，而私募股權基金的期限較長，一般為8年+2年。保險資金設立并參與私募基金項目時，對保險資金優化資產配置，強化資產負債匹配管理都起到不小的作用。

然而，行業環境的變化超乎預期。近年來保險公司尤其是中小保險公司，為了適實現彎道超車的目標，發行了很多期限在3年、5年的產品，甚至更短只有1年期的品種，而普通私募股權投資的項目一般長達8年以上，產品和項目無法匹配，加上保險產品承諾的投資收益率較高、需要每年分紅等要求，這也與普通私募股權投資頭幾年根本無紅可分的現狀南轅北轍。

面對變化的市場，快速起步的合源資本并沒有著急。合源資本去年1月獲批，3月正式開張，很快手中就握有證監會、保監會雙備案的股權投資、股權基金全部投資資格，但華旸沒有選擇全面開花，而是瞄準重點，集中在股權投資熱點領域——新三板。

去年年中，合源資本管理有限公司，成功完成保險業首只中小微企業私募股權基金——合源融微私募股權基金的資金募集工作，基金首期規模為5.51億元人民幣。該基金主要投資于健康醫療、互聯網信息、文化傳媒、高端制造、消費升級、金融服務等行業的中小微企業股權，選取具有良好商業前景、明確掛牌和做市計劃或存在并購預期的投資標的，積極利用新三板市場作為重要的退出渠道，在把握收益性的同時兼顧基金投資的安全性和流動性。

值得注意的是，合源資本進入新三板不是直接購買二級市場的股票，一般是通過線上定增和線下投資的方式。

從投資的方向看，華旸也有所為有所不為，目前只涉及互聯網、醫療、環保、教育等領域的投資。同時，海歸概念股也成為合源資本的投資對象。

無論是新三板還是海歸概念股，華旸在評估時所關注的更多是市值，而非更常用的每股收益。華旸克服了傳統PE投資流動性低、風險較高、信息透明度較低的現象，通過資本市場過濾風險，爭取好項目，資產規模相對較小的保險公司自然更青睞合源資本作為GP發行的產品。

綁在同一輛戰車上

華旸之所以受到業界關注，還在于合源資本股權激勵機制的突破，管理層和員工的利益與公司股東的利益綁定在一起，在保險圈里成為第一個吃螃蟹的人。

2014年8月出爐的保險業“新國十條”，首次明晰保險資金可以涉足的投資領域，鼓勵設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構，允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金。

首家由保險資金發起設立并管理合源資本，由7家機構共同出資設立，注冊資本1億元人民幣，其中光大永明資產出資30%，其他5家保險公司各出資10%，員工持股平臺的景行融金投資中心持股20%。

也就是說，包括華旸在內的員工通過持股平臺——景行融金投資中心持有合源資本20%的股份。“我們掏出真金白銀去跟其他股東一起做這個公司。”華旸說。

優秀的公司需要良好的團隊，而做好團隊激勵，就可以留住好的人才，鎖定好的項目，確保穩定收益，控制投資風險。目前，公司正處在開業初期，如何穩定住收益空白期的員工情緒，是華旸現在要做的事。(記者 盧曉平)